维生素A/E半月暴涨一倍 维生素概念股票个股或加速

11月14日博亚和讯最新数据显示，本周（11月14日），欧洲维生素A价格从11月初的67-80欧元/kg上涨至125-160欧元/kg（暴涨一倍）。欧洲E市场价格从4.6-4.9欧元/kg上涨至7.5-8.5欧元/kg（暴涨73%）。现货紧张。

全球最大球柠檬醛供应商BASF在10月31日发生火灾事故，事故发生后工厂关闭，并发布维生素A、E等产品不可抗力，表示复工时间暂不确定。随着柠檬醛生产线的持续停产，VA和VE的供应将持续下降。BASF是全球柠檬醛的最大供应商，产能60000吨，占全球90%以上市场份额。

相关受益股：

新和成（28.41 +2.56%，诊股）：国内VA龙头企业，以维生素A、E为主营业务。VA产能约6000吨（柠檬醛自给）。

金达威（17.38 +0.23%，诊股）：全球六家VA生产厂家之一，VA产能2800吨。

个股解析：

浙江医药点评报告：VA和VE涨价持续发酵，业绩增长弹性大

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-02-29

事件：2月25日，巴斯夫维生素A 及维生素E 报价上调，其中维生素A 报价上调至220元/公斤，维生素E 报价上调至50元/公斤。受此提振，今日维生素A/E 市场挺价，部分地区VA 成交至210-220元/公斤，部分地区VE 成交至45元/公斤。

点评：

1.VA 此轮涨价具可持续性，有望超预期。从供给端来看，1）供给侧改革环保压力增大，新进产能受限，部分厂商产能下降，今年9月份G20会议在杭州召开，将关停长三角地区污染类企业一段时间，全年开工率进一步下降，涨价预期将进一步提升。2）柠檬醛（又称b-紫罗兰酮）为生产VA 的核心中间体，巴斯夫是全球柠檬醛产业链的领导者，掌握了全球60%以上的柠檬醛市场，新和成、浙江医药（600216）具备生产柠檬醛能力，但产能不高。巴斯夫有意限量提高提柠檬醛的价格，将催生VA 市场价格的上涨。3）安迪苏（600299）宣布3月份退出中国市场。

从需求端来看，1）VA 下游70%需求为饲料厂，在饲料总成本占比小1%左右，对提价不敏感。2）VA 保质期时间短，无法进行长时囤货，春节过后国内饲料企业备货旺季到来，需求上升，价格有望继续攀涨。3）之前市场看跌VA，导致市场上存货较少，目前市场上供货很紧缺。

从VA 市场竞争格局来看，由于VA 的工艺技术难，目前国内仅有新和成、浙江医药和金达威（002626）能实现规模化生产。行业集中度较高，供应格局稳定，缺少新进入者，易于结成价格联盟，维持价格上涨。

2.VE 价格处于底部，价格具有反转上涨趋势。此次VE 价格上涨起源于吉林北沙大火，加上维生素整个板块价格往上走的影响目前国内厂商市场停保价，国外企业成交价为45~50元，VE 价格处在在底部且已持续一段时间， 行业内的大部分企业处于亏损状况，价格具有反转上涨趋势，但因存在VE 供给一定程度的过剩，预计上涨幅度不大。

3.VA 和VE 价格上涨，公司业绩弹性大。公司VA 旧厂产能规模800吨/年（按油算），昌海新建产能1000吨/年（按油算）目前调试阶段，尚未正式生产。预计2016年VA 油产能规模800吨左右，按照VA 粉来计算，预计 VA 全年产能在2000吨左右。公司VE 油产能2万吨，按50%VE 粉来算，产能4万吨。按照公司VA 产销量2000吨，VE 产销量4万吨来算，VA 价格的上涨150元/kg（价格涨至250元/kg），有望增加净利润2.34亿元左右，EPS 有望增厚约0.25元，VE 价格上涨10元/kg，净利润有望增厚3亿元左右左右，EPS 有望增厚0.32元。

4.创新药和仿制药品支撑公司未来发展。公司制剂类产品平稳增长，半年报数据显示，来立信系列销售收入同比增长9.92%;盐酸万古霉素针（来可信）销售收入同比增长9.31%;注射用替考拉宁（加立信）销售收入同比增长27.82%。

在研产品创新药物苹果酸奈诺沙星，为一种新型的无氟喹诺酮类抗感染药物，其口服剂型（胶囊）和注射剂在国内已完成Ⅲ临床研究，与美国AMBRX，lnc 公司合作的抗HER2-ADC 项目按照计划顺利推进。

5.盈利预测及评级：目前VA 处于上涨初期，上涨持续时间有望维持到16年四季度，涨价幅度有望超预期，VE 价格仍处在底部，价格具有反转上涨趋势。维生素价格上涨直接表现为利润增加，对公司业绩提升显著。按照VA 产量2000吨，VE 产量4万吨，VA 价格的上涨150元/kg（价格涨至250元/kg），VE 价格上涨10元/kg，预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.83元和1.08元，首次覆盖，给予“买入”评级。

6、风险提示：提价不达预期;产能释放不及预期风险。

新和成：维生素龙头业绩反转，蛋氨酸、新材料业务打开成长空间

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：李辉 日期：2016-06-16

全球精细化工龙头，四大业务协同发展。公司主营维生素，同时积极发展香精香料、蛋氨酸、以PPS为代表的新材料、原料药等高技术业务，形成四大业务板块协同发展。在维生素领域，公司是全球前三的维生素生产企业。香精香料、PPS、原料药等业务近年来快速发展。蛋氨酸投产在即，进口替代空间巨大。

养殖景气提升带动饲料消费，维生素需求提升。维生素主要下游为饲料领域，受益于国内外养殖产业链复苏，国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升，同时下半年肉类消费高峰来临，饲料消费需求快速增长，从而带动维生素需求量上升。同时养殖毛利率提升，下游对饲料价格敏感度降低，有利于扩大工业饲料使用量以及维生素的添加量。

维生素供给收缩，公司作为VA、VE龙头，业绩弹性最大。VA、VE经过多年竞争，行业有效产能集中度持续提升。VA受BASF柠檬醛供给不足影响，供给受限价格从89元/千克涨至360元/千克;VE由于西南合成、北沙、海鑫等产能长期停滞，能特扩产低于预期，天成化工环保原因导致VE中间体双乙甲酯短缺等一系列原因支撑报价至90元/千克。公司拥有VA、VE有效产能各6300、36000吨，全球市占率超20%;养殖景气传导加中间体短缺、环保政策影响，VA/VE供需格局持续改善，VE价格每上涨10元/kg，VA价格每上涨50元/kg，将分别增厚公司EPS0.12、0.21元。

蛋氨酸进口替代空间巨大，公司蛋氨酸项目预计年内投产。蛋氨酸是鸡和奶牛的第一氨基酸，全球CAGR6%，我国蛋氨酸自给率低，进口替代空间巨大。公司在山东建设10万吨蛋氨酸项目，一期5万吨项目预计年内投产，将成为新的利润增长点。

香精香料、新材料PPS业务亮点频现，快速增长。公司香精香料业务在总营业收入中占比25%，保持稳步增长，毛利率也逐年提升。主要客户涵盖联合利华、宝洁等日化巨头，未来将向高端化、高价化发展。PPS产品技术含量高，具有多种优异性能，下游需求强劲。

国内PPS消费量呈快速增长态势，但进口依赖度大。公司5000吨纤维级PPS装置满负荷生产，并正在扩产1万吨/年的产能，2015年基本实现盈亏平衡;注塑级PPS和PPS改性复合材料客户认证进展顺利。同时又可与已完成中试的1000吨/年PPA材料形成良好互补，共同成为公司新材料战略布局的重要节点。

盈利预测与估值：预计公司2016-2018年营业收入分别达到65.34、82.42、95.23亿元，归母净利润分别达到18.42、19.29、20.30亿元，对应EPS分别为1.69、1.77、1.86元/股，当前股价对应PE为11、11、10倍，公司是维生素全球龙头，业绩反转弹性大，新业务发展顺利。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1）维生素涨价幅度和持续时间不及预期;2）香精香料、蛋氨酸、新材料等新业务发展不及预期。