水环境市场迎上位法颁布 水污染防治概念股迎来催化剂

水环境市场迎上位法颁布 水污染防治概念股迎来催化剂

一、事件概述

《关于修改〈中华人民共和国水污染防治法〉的决定》（以下简称“修改版”）已由中华人民共和国第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议于2017年6月27日通过，自2018年1月1日起施行。修改要点涉及流域生态、农业农村水污染防治和城镇污泥处置、工业废水治理和地下水污染预防、饮用水安全保障、期限治理和监测数据真实性、环境违法处罚力度等方面，紧扣当下，污染防治力度加大。

二、分析与判断

十三五水环境管理框架重构，着力构建以排污许可证为核心的环保管理新制度

十三五前我国的环境保护制度包括“环境影响评价”、“三同时”、“环保竣工验收”“排污申报”等8项制度，互相独立且分散，缺乏核心的政策和系统性的设计。十三五水环境保护的核心之一，就是构筑以排污许可证为核心的自主排污模式，将排污许可管理制度作为我国点源排放环境管理体系的基础和核心制度。新修订的水污染防治法也是紧跟十三五环保总体构建思路，取消了环保竣工验收，将水污染防治设施是否符合经批准或备案的环评文件要求作为排污单位领取排污许可证的前置条件。并与环境影响评价、排放总量控制、环境监督监察、信息公开、排污权有偿使用和交易等点源管理相关制度相融合，将许可制度与前置审批、过程监管、违规处罚等相衔接，实现排污企业在建设、生产、关闭等生命周期不同阶段的全过程管理，实现“一窗口”对外、“一站式”服务、“一证式”许可，改善政府环境审批效能，降低执法和守法成本。

责任考核对象明晰，河长制正式写入水法

①修改版新增河长制内容，这是我国水环境治理体系的一项制度创新，着力解决环境治理权力分散、力量不集中等问题，河长制实施过程中党政领导的个人责任也将纳入对其考核当中，看好实践效果；②新增水环境保护的联合协调机制，要求国务院环境保护主管部门会同国务院水行政等部门和有关省、自治区、直辖市人民政府建立重要江河、湖泊的流域水环境保护联合协调机制，实行统一规划、统一标准、统一监测、统一的防治措施，实现对河长制的支持和补充；③针对流域生态环境功能，增加流域环境资源承载能力预警、提高流域环境资源承载能力、严守生态保护红线等规定，相比修改前法律更加强调前端预防和保护。

重视农业农村水污染防治、城镇污泥处置

①当前我国农业、农村的污染问题较为严重，农业农村水污染防治工作处于薄弱环节。对此，修改版支持农村污水、垃圾处理设施的建设，推进农村污水、垃圾集中处理，要求地方各级人民政府应当统筹规划建设农村污水、垃圾处理设施，并保障其正常运行。针对农村突出的面源污染问题，修改版新增规定，要求制定化肥、农药等产品的质量标准和使用标准；对于畜禽散养密集区所在地，要求县、乡级人民政府组织对畜禽粪便污水进行分户收集、集中处理利用。

②污泥作为污水处理厂和污水处理的必然产物，未经恰当处理进入环境后，极易二次污染，然而我国污泥处置并未受到足够重视。对此，修改版新增规定，要求城镇污水集中处理设施的运营单位或者污泥处理处置单位安全处理处置污泥，保证处理处置后的污泥符合国家标准，并对污泥的去向等进行记录；对处理处置后的污泥不符合国家标准，或者对污泥去向等未进行记录的，由城镇排水主管部门责令限期采取治理措施，给予警告；造成严重后果的，处十万元以上二十万元以下的罚款；逾期不采取治理措施的，城镇排水主管部门可以指定有治理能力的单位代为治理，所需费用由违法者承担。

加强工业废水治理，严防地下水污染

①工业废水种类繁多、成分复杂，常含有多种有毒物，处理难度大，修改版高度重视，要求排放工业废水的企业采取有效措施，收集和处理产生的全部废水；对含有毒有害水污染物的工业废水分类收集和处理，不得稀释排放；工业集聚区要配套建设相应的污水集中处理设施，安装自动监测设备，与环境保护主管部门的监控设备联网，并保证监测设备正常运行；向污水集中处理设施排放工业废水的，要按照国家有关规定进行预处理，达到集中处理设施处理工艺要求后方可排放。②对于地下水污染，修改版强调严防，要求相关主体采取防渗漏等措施，并建设地下水水质监测井进行监测，严防地下水污染。

强调饮用水源保障，发展联网供水、规模集中供水

修改版从多方面加强饮用水的管理，且对之前关注较少的农村做出了专门规定，①建立风险评估调查制度，预防风险，规定单一供水的城市要建立应急水源和备用水源，或区域联网供水；②农村有条件的地方可以采取城镇供水管网延伸或者建设跨村、跨乡镇联片集中供水；③加强信息公开的力度，地方政府每个季度至少公布一次饮用水水安全的信息。

侧重结果导向，新增限期达标、监测数据真实性相关规定

修改版对水污染防治侧重结果导向，新增规定要求有关市、县级人民政府按照水污染防治规划确定的水环境质量改善目标的要求制定限期达标规划，且相关达标规划及其执行情况向社会公开，这一要求将有力促进相关治理措施的落实。同时，在监测数据上强调真实性：①实行排污许可管理的企业事业单位和其他生产经营者对监测数据的真实性和准确性负责，环境保护主管部门发现重点排污单位的水污染物排放自动监测设备传输数据异常，要及时进行调查，②禁止利用渗井、渗坑、裂隙、溶洞，私设暗管，篡改、伪造监测数据，或者不正常运行水污染防治设施等逃避监管的方式排放水污染物。

加大处罚力度，拒不改正实行按日连续处罚

整体上，修改版在原来的基础上增加了处罚力度和范围，罚款上限最高可达100万元；构成破坏环境罪的可以追究刑事责任；情节严重的，可以停产关闭。其中，企业事业单位和其他生产经营者违法排放水污染物，受到罚款处罚被责令改正的，复查时发现其继续违法排放水污染物或者拒绝、阻挠复查的，依照《中华人民共和国环境保护法》的规定按日连续处罚。

三、投资建议

《水污染防治法》修订版的颁布出台，为2015年出台的《水污染防治计划条例》提供了上位法的支持，并与《控制污染物排放许可制实施方案》、《环境保护按日连续处罚暂行办法》等规定做到了前后一致，利于十三五打好水生态攻坚战。目前我国重点流域水环境状况仍需改善，水环境状况对经济社会发展的约束依然突出，与社会公众的期待仍有较大差距，十三五水环境治理任重道远。《水污染防治法》修订版以水环境质量改善为核心，既着眼长远满足生态文明建设需要，又立足当前着力补齐全面建成小康社会的水生态环境短板。通过修法为全面推进水污染防治和水生态环境保护提供更有力的法律保障。修订版在范围和力度上进行了扩展和加深。范围上，增加对流域生态、农业农村水污染防治和城镇污泥处置、工业废水治理和地下水污染预防、饮用水安全保障相关规定；力度上，侧重结果导向，增加期限治理和保证监测数据真实性相关规定。我们认为，整体上水污染防治措施力度将加强，且措施落实和执行将更加规范；局部上流域治理、农业农村水污染治理、工业污水治理、城镇污泥处置等领域将迎来高发期。投资上建议关注MBR膜市占率高企、近期拟收购翼环公司和定州京城环保100%股权布局危废、拟收购良业环境70%的股权布局生态照明领域的水务公司【碧水源（18.79 +0.75%，诊股）】；走差异化竞争进军乡镇污水的【博世科（16.36 +1.61%，诊股）】；PPP订单爆发，成功转型“生态修复+水环境综合治理”的【东方园林（16.57 -0.90%，诊股）】。

四、风险提示

政策落实不及预期，公司订单不及预期

水污染治理13只概念股价值解析

碧水源：业绩高增符合预期，“十二五”收官之年订单加速实施

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2015-12-17

15年全年净利润预计13.2-16亿，预增40%-70%;拟每10股转增15股派1元

公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%， 故第四季度增速显著高于前三季度，业绩延续良好的态势，我们认为高增长的主要原因有：1）去年业绩基数相对偏低;2）“十二五”收官之年，项目推动加速， 这也验证了我们的判断，订单落实情况良好，我们也因此略上调盈利预测。

公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一，整体看来，全国环保行业PPP 项目的加速推进将有望使得公司进入PPP 订单快速拓展期

1）公司目前在手订单丰富，2015年上半年公司中标总金额123亿，下半年公司订单加速落定，今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP 项目（共26.6亿）及贵州省兴义市水务一体化建设项目（共15亿）。大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座“城市”的全面合作。2）去年以来，PPP 模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段，公司平台价值开始发挥作用，新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看，环保行业PPP 项目整体推进速度较快，政策持续加码，公司潜在可拓展水处理PPP 市场在千亿以上。

城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台，提标改造将促进膜技术推广， 助推水行业PPP 订单释放

今年11月，自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》出台，其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值，执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间，由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。②自2016年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A 标准;③自2018年1月1日起，敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据，我国有近50%的污水处理厂执行一级B 标准，25%的污水处理厂执行一级A 标准，还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP 订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广，有利于公司加速拓展。

维持盈利预测及“买入”评级

我们预计公司15-17年EPS 为1.20/1.90/2.37元，对应PE 为37/23/18倍。我们重申，公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司，也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一，维持公司“买入”评级。

津膜科技：膜材料领先厂商，PPP或带来更大业绩弹性

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-12-02

投资要点

公司是国内膜材料行业的领军企业。公司是国内最早从事超、微滤膜及膜组件研发和生产的企业之一，形成了以PVDF中空纤维超、微滤膜及膜组件为特色的膜产品体系，是国内少数具有国际竞争力的超、微滤膜及膜组件供应商及专业膜法水资源化整体解决方案提供商，业务涵盖膜法水资源化完整产业链。目前，公司拥有超、微滤膜产能400万平方米/年，下游客户包括市政、纺织、钢铁、电力、石化等众多行业。近期公司获批设立“膜材料与膜应用国家重点实验室”，成为行业内唯一拥有膜材料及膜应用国家重点实验室的企业，充分反映出公司在中国膜行业的领军地位。

业务结构变化及费用增长过快导致公司前三季度净利润大幅下滑，预计后期将得到改善。2015年1-9月，公司共实现营业收入3.52亿元，同比增长23.37%;实现净利润1847.40万元，同比下降57.4%。主要原因，一是公司收入构成中膜工程占比增加，膜工程毛利远低于膜产品毛利，且今年前三季度膜工程毛利较去年同期也有所下降，从而导致前三季度综合毛利率同比下降9.21个百分点至31.26%。其次，前三季度，公司费用增速显著超过收入增速，管理费用因公司加大研发投入，同比增长了50.05%;财务费用短期借款增加同比增长了249.69%。

前三季度，公司的毛利率分别为26.06%/32.63%/34.63%，已逐步回升;费用方面，我们认为，研发支出及财务费用的过快增长应不具有持续性。故公司盈利状况未来大概率将呈好转态势。

定增即将完成，进军PPP有望大幅提升公司业绩弹性。公司定增方案于2015年10月底获得证监会审批通过，11月25日，公司公告该发行事项已完成投资者的申购报价和核查工作，下一步将完成投资者缴款等系列工作。本次公司拟募集资金总额不超过3.99亿元，资金到位后，公司资金实力将得到明显提升。

公司此前的膜工程业务主要为EPC项目，11月11日公司公告中标东营市五六干合排污水处理厂及配套管网BOT项目，首次进入PPP领域。PPP项目对资金要求高、单体项目金额大，凭借定增后资金实力增强，预计公司将加大对PPP项目的开拓力度。

今年下半年以来，公司先后在上海、广州设立分公司，并投资参股山东、新疆当地企业，同时加强了与下游营运企业的合作，与创业环保（600874）结成战略合作关系。系列运作反映出公司业务拓展力度不断加大，在水处理行业增长提速的背景下，公司的业绩弹性亦有望显著提升。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为6.51/10.42/14.59亿元，归属母公司净利润分别为0.77/1.33/1.86亿元，暂不考虑增发，对应EPS分别为0.29/0.51/0.71元。给予公司2017年35-40倍PE，未来12个月的目标价区间为24.97-28.54元，目前公司股价25.50元，处于目标价区间内，考虑公司业绩弹性大、所处行业景气度高，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示。订单获取及项目实施进度具有不确定性。