页岩气概念股望爆发 页岩气概念股价值解析

页岩气概念股望爆发 页岩气概念股价值解析

恒泰艾普：国内民营综合油服，智慧油田的标杆

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平 日期：2015-05-07

公司发布 2014年年报，公司实现营业收入7.23亿元，比上年同期增长24%，利润总额1.50亿元，比上年同期减少19%;净利润1.24亿元，比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元，比上年同期减少38%，折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点

同步于油服行业整体，低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比，2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权，子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势，但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损，公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台，公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目，Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1，000桶/日，钻井、完井工作正在如期进行。

油价已处于反转趋势，油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号，近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日，原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力，我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月，因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。

顺应国家政策，投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇，重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。

评级面临的主要风险

国际油价长期低位，海外油田开发项目进度缓慢。

估值

基于行业判断和近期公司经营动态，我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元，15、16年每股收益预测为0.22和0.30元，目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元，维持买入评级。

永泰能源：业绩稳步提升，多元化增长可期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2015-07-28

上半年盈利稳步增长，增量主要来自电力业务。

公司15上半年归母净利润4.40亿元，同比上涨20.6%，折合每股收益0.039元（扣非后为1.35亿元，同比增53.76%），增长主要由于：（1）收到康伟集团14年业绩承诺补偿款2.65亿元（14年同期为2.20亿元）;（2）收购华兴电力（三吉利），上半年净利润2.39亿元（5月完成），公司持股比例为63.125%。公司财务费用上半年达到12.9亿元，同比增长11.5%。

煤炭产销基本平稳，吨煤盈利维持较高水平。

公司15年上半年原煤产量550.04万吨，同比增长2.4%。按原煤产量口径折算，吨煤收入和成本分别为490元和201元，同比回落3.7%和12.2%。其中，华瀛山西、银源煤焦和康伟集团吨煤净利分别为57元、22元和83元，尽管煤炭市场价格大幅回落，但由于煤种优势及成本控制公司吨煤仍保持较高的盈利水平。上半年公司实现发电量（5-6月）36.84亿千瓦时。

综合能源开发：收购电力资产，向综合化能源集团转型。

公司于15年3月公告拟现金购买三吉利53.125%的股权，累计持有股权63.125%。三吉利主要下属企业裕中能源、沙洲电力、华兴电力合计预测净利润2015、2016、2017年分别为4.31亿元、3.94亿元以及3.51亿元。

大宗商品物流：布局能源物流仓储，中期盈利可期。

公司定向募集100亿元，建设国内最大船用燃料油调和中心和华南地区最大民营公众油码头，预计16-18年华瀛石化归属于母公司净利润分别达到5.7亿元、9.9亿元和13.0亿元。

新兴产业投资：布局物联网和页岩气业务，增加远期成长点。

公司联手感知集团进军物联网平台，有望成为感知集团的上市平台;此外，公司已完成对贵州凤冈二区块页岩气一期勘探公司并取得阶段性成果。

预计公司15-17年EPS 分别为0.054元、0.058元和0.068元。

公司近几年成长迅速，市值已达到676亿元，成为仅次于神华和中煤的第三大市值煤炭公司，公司已布局能源、物流、投资三大领域，短期、中期、长期业绩增长点相对明确，维持“买入”评级。

风险提示：（1）煤价继续下跌，公司盈利大幅回落;（2）物流及投资业务进展低于预期。

林州重机：进军油服、页岩气开发;加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2014-07-10

投资要点：

1.事件

公司发布公告，拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权，加快发展石油及新能源综合服务业务;拟以现金出资参股河南省煤层气开发利用有限公司，参股比例不超过25%。

2.我们的分析与判断（一）

战略转型提速，迈入实质性步伐

公司近五年（2014-2018年）战略转型规划纲要，提出拟投资油服、油气装备30-50亿元，打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气，是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。

（二）拟受让天津三叶虫，发展石油、新能源服务

公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元，实收资本为3000万元，全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人，且宋全启先生在三叶虫担任董事长及法定代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势，加快发展石油及新能源综合服务业务。

（三）拟参股河南煤层气，进军页岩气煤层气开发

公司拟现金出资参股河南省煤层气公司，参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业，河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作，公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用，未来收益在偿还双方前期投入后按比例进行分成。

（四）未来具有融资需求;估值具备提升空间

我们认为公司未来具有融资需求。公司未来5年拟投资30-50亿元。

2013年底公司拥有现金4亿多元;公司在战略规划纲要中明确指出“将通过多种融资手段”、“具有从资本市场直接融资的平台优势”。公司加速转型“能源装备+油服+油气资源”综合体，估值具备较大提升空间。

3.投资建议

调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元，对应PE 为19/13/10倍;维持“推荐”评级。风险因素：行业需求低于预期;公司转型失败风险。

杰瑞股份一季报点评：业绩迈入蛰伏期，静待高订单基数消化和行业回暖

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-04-24

事件：杰瑞股份发布2015年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入5.58亿元，同比下滑37.13%;归属于上市公司股东净利润为5，587.11万元，同比下滑73.67%，归属于上市公司股东扣非净利润为4，768.85万元，同比下滑77.43%，低于市场预期。

国联点评：

行业景气度下滑和PDVSA 高基数订单双重因素影响，公司15年业绩步入蛰伏期。我们认为公司一季度业绩大幅下滑，主要受以下两个因素影响：1）、油服行业整体低迷。受国际原油价格暴跌影响，油服行业步入寒冬，油公司陆续削减资本支出，我们估计全球15年资本支出约下滑25%左右，国内“三桶油”资本支出受能源安全战略约束，下滑幅度约为10%。2）、PDVSA 大订单导致去年全年营收增速和盈利能力处于高位，15年将进入高业绩基数消化期，为16年行业复苏做准备。

聚焦天然气工程建设，再造一个杰瑞。公司把握油服行业深度调整机遇，以工程建设为推手，加快转型步伐。在巩固油田专用装备制造优势的同时，公司大力拓展油气田工程建设市场，将战略聚焦于天然气工程建设。相对于油田工程建设近10年来10%复合增速，我们更看好天然气工程建设市场年均30%以上高速增长。

同时，公司加强西南地区天然气工程建设布局：1）、公司承建国内首座页岩气液化工厂，牢牢把握页岩气工程建设领域的先发优势;2）、收购四川恒日，在获得天然气工程设计资质同时，也强化了自身工程总包能力。

其他信息。公司发布2015年1-6月预计经营业绩情况：归属于上市公司股东净利润变动区间为12，893.20-25，786.41万元，变动幅度为-80%至-60%。业绩变动主要原因为受油服行业整体不景气及上年同期PDVSA 项目设备部分交付的影响，导致公司2015年上半年收入规模同比减少，综合毛利率降低，费用增加，归属于上市公司股东的净利润同比减少。

继续维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑：1）、天然气工程建设布局完成，特别是在页岩气工程建设领域，公司占据先发优势，后期业绩有望大幅释放;2）、水平井在国内应用比例提升，公司压裂设备产品维持高速增长态势。预计公司2015-17年摊薄后每股收益为1.32元、1.79元和2.43元，目前股价为41.59元，对应市盈率分别为31.4倍、23.2倍和17.1倍。参照行业平均估值水平及公司未来盈利前景，我们认为公司2015年的合理估值为35-40倍PE，相应股价为46.2-52.8元。

风险提示。国际油价继续下行，油服行业持续低迷;压裂设备领域竞争加剧;非常规油气开采相关环保法规出台。

股价催化剂。签订大工程/装备订单;国内油气改革取得突破;国际油价回暖。

通源石油：非公开发行终获批

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2015-02-05

通源石油非公开发行获批复通源石油发布公告，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会正式批复。同时公司发布发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）等相关公告。

点评：

1.非公开发行终获批根据通源石油公告，公司收到证监会《关于核准西安通源石油科技股份有限公司向张国桉等发行股份购买资产的批复》。本次非公开发行的交易方案为上市公司向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行2494万股股票购买其合计持有的华程石油100%股权。华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元，非公开发行价格为6.66元/股。公司非公开发行获批，我们预计该交易将在近期内完成。

本次交易前，华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产（不包括存货）外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。

2.盈利预测与投资评级通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来，陆续完成了多项收购及合作，我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略：（1）基于核心技术的整体服务能力;（2）国际化;（3）一体化。目前通源石油具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，公司将进一步拓展钻井全产业链服务能力，并实施国际化战略，同时本次非公开发行的完成将有助于公司盈利的提升。我们预计通源石油2014~2015年EPS分别为0.04、0.22元。预计公司2014年末每股净资产达到3.11元，按照2014年4.3倍的行业平均PB，给以公司13.37元的目标价，维持“买入”投资评级。