锂电池概念股持续上攻 锂电池概念股有望成为今年的主题

锂电池概念股持续上攻 锂电池概念股有望成为今年的主题

昨日，A股市场中有色金属行业涨幅最高，中信有色金属指数上涨1.86%。Wind概念板块中，小金属指数、稀土永磁、锂电池三个板块位居涨幅榜前三位，分别上涨2.78%、2.61%和2.07%。在政策刺激新能源汽车发展的背后，锂电池作为上游板块最为受益，也是“龙马行情”之外，券商最为看好的领域。

锂电池概念连续上攻

实际上，近5个交易日来看，A股市场中锂电池指数累计上涨7.32%，小金属指数上涨6.54%，稀土永磁指数上涨5.55%，均位居排行榜前五名之列。

个股来看，近5个交易日，亿纬锂能（21.67 -0.28%，诊股）、雅化集团（11.87 +2.77%，诊股）和坚瑞沃能（11.90 -0.50%，诊股）的累计涨幅最高，分别为29.73%、21.07%和17.03%，江特电机（9.76 -1.01%，诊股）、先导智能（58.48 +2.33%，诊股）、新宙邦（25.29 -0.75%，诊股）和多氟多（23.79 -0.63%，诊股）的累计涨幅也均超过13%，仅凤凰光学（22.75 -0.39%，诊股）累计下跌1.17%，而比亚迪（50.59 -0.51%，诊股）、中天科技（12.07 -1.31%，诊股）、乐凯胶片（15.86 -1.37%，诊股）的同期累计涨幅不超过2%。其中诸多个股近期获得机构资金的积极追评，如雅化集团、先导智能等。

消息面上，诸多锂电池公司收到政府补贴。亿纬锂能公告称，公司申报的“高性能锂离子电池产业化及系统集成项目”获得财政专项资金1.75亿元，该项资金主要用于项目建设所需的建筑安装工程、设备购置等支出。上述财政专项资金已拨付到公司账户。6月中旬，赣锋锂业（49.61 +1.33%，诊股）及全资子公司奉新赣锋锂业有限公司分别收到新余市国家高新技术产业园开发区财政局、宜春市奉新县财政局拨付的补助资金3945.60万元和80万元，二项合计4025.60万元。

截至目前，已经发布上半年业绩预告的35只锂电池成分股中，共有23只预计上半年净利润同比增长。其中，国光电器（17.19 -0.64%，诊股）、天际股份（26.77 -1.65%，诊股）、东方精工（14.68 -1.54%，诊股）的上半年净利润同比增幅最大，均超过300%。此外，还有当升科技（26.38 -1.20%，诊股）、道明光学（8.25 -0.48%，诊股）、赣锋锂业、珈伟股份（16.17 +0.00%，诊股）的上半年净利润增幅超过100%。

新能源汽车产业的发展是拉动锂电池板块上攻的主因。比亚迪预计2017年上半年盈利15.5亿元至18亿元。公司表示，2017年第二季度，随着新能源汽车市场逐步回暖，集团新能源汽车业务也将逐步恢复，预计新能源汽车销量环比明显提升，与去年同期相比也保持着良好的发展势头，但受补贴下降影响盈利仍然受压。

个股解析：

南都电源：储能业务是亮点，2015年将重拾增长

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2015-03-26

事件：

公司发布2014年年报，报告期内营业收入为37.86亿元，比去年同期增长7.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为10，560.18万元，比去年同期下降18.85%;实现扣非后净利润9，459.87万元，比去年同期下降10.44%;基本每股收益0.18元。

点评：

2014年业绩低于预期，2015年储能是最大看点。公司2014年业绩低于预期的原因是：1）分行业看主要是动力产品板块业绩大幅下降（竞争激烈导致毛利率降为8.33%），而且公司对该板块的子公司商誉计提了减值准备。2）分季度看主要是四季度盈利情况大幅低于预期，以前四季度是业绩高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，净利润为-545.56万元。展望未来，公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局;2015年储能是公司最大看点，协同通信业务有望带动公司业绩重拾增长。

储能电池：行业领先，未来潜力大。储能包括工业储能（包括集中和分布式）和户用储能，目前公司已处于行业领先地位;公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。2014年，公司储能业务实现销售收入15，969.52万元，同比增长14.69%。目前，国内外新能源储能领域市场关注度和应用项目逐步增多，技术路线逐渐明朗，成本也有望持续下降，在国内外产业政策的支持下，其商业化应用前景可期。国务院办公厅2014年11月19日印发的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》也将储能列为9个重点创新领域之一。作为影响未来能源格局的前沿技术，储能在我国正获得前所未有的高度关注，而针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中。

后备电池：未来看4G 建设的推动。2014年通信后备电池产品总收入比上年同期增长15.77%，业绩贡献比上年同期增长30%;其中国内通信后备电池收入增长47.39%，受海外锂电业务同比下降影响，海外通信后备电池收入比上年同期下降12.73%。随着铁塔公司正式成立运营，国内4G 建设已进入实施阶段，预计2015年公司产品的国内市场需求有望持续增长。

动力电池：处于低谷，未来受益新能源汽车的发展。目前，电动自行车用动力电池行业整体盈利仍处于较低水平;2014年，公司电动自行车用动力电池销售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44个百分点。作为对策，公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用;同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用。

盈利预测及评级：由于公司动力电池业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，我们预计公司15年、16年、17年EPS 分别为0.26（同比下调37.96%）、0.38（同比下调33.23%）、0.55元，对应3月25日收盘价（13.22元）的市盈率分别为51、35和24倍，维持“增持”评级。

股价催化剂：储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。

风险因素：储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。

江苏国泰14年报点评：业绩符合预期，电解液龙头受益于新能

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2015-03-27

报告关键要素：

2014年，公司业绩符合预期。公司营收增长受益于贸易行业增长和电解液销量增长;产品结构优化促贸易行业毛利率创近年新高，电解液产品价格下降及行业竞争加剧致化工行业毛利率回落。新能源汽车定位提升促使行业仍将持续高速增长，公司在电解液领域具备显著行业地位、规模和客户优势，预计15年将受益于新能源汽车增长。预测公司2015-16年EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为27倍与22倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。

事件：

江苏国泰（002091）公布2014年报。2014年，公司实现营业收入60.61亿元，同比增长8.09%;实现营业利润2.73亿元，同比增长23.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长20.83%，其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元，同比大幅增长31.12%，基本每股收益0.57元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元（含税）。

点评：

公司营收稳步增长。14年公司营收60.61亿元，同比增长8.09%;经历为2.04亿元，同比增长20.83%。公司单季度业绩显示：第三、第四季度一般为公司业绩高点，14年第四季度营收16.84亿元，同比大幅增长35.36%，第四季度净利润3788万元，同比大幅增长209%。14年投资净收益547万元，同比增长58.69%，其中银行理财产品收益422万元;资产减值损失2140万元，同比增长107.50%;主要坏账损失和存货跌价损失大幅增加，二者分别为1154和722万元。14年公司营业外收入1415万元，较13年的2465万元下降42.58%，主要是13年因搬迁补偿498万元;营业外支出759万元，同比增长44.52%。 三项费用大幅增长 预计15年期间费用率基本持平。14年公司三费合计支出5.17亿元，同比大幅增长19.29%，对应期间费用率为8.52%，同比提升0.80个百分点，其中销售费用支出3.48亿元，同比增长18.55%，主要是运输费用大幅增加，14年为1.03亿元;管理费用1.49亿元，同比增长16.65%;财务费用为1960万元，同比大幅增加66.71%。同时单季度费用率显示：近年来第四季度均为销售费用支出高点。我们认为公司营运能力总体稳健，预计15年三项费用率基本持平。

公司作为电解液龙头将受益。目前公司电解液产能为10000吨，同时作为国内锂电池电解液行业先入者，在研发、生产、销售方面具有一定优势，且销量连续多年稳居国内第一。我们知道，动力电池的安全性是新能源汽车安全的核心所在，而材料性能是基础。公司电解液产品定位于中高端，且具备LG化学等一批优质客户，如LG化学为全球动力电池龙头企业之一，目前在全球包括三个动力电池生产基地，分别为韩国梧仓、美国霍兰德及中国南京，其中南京工厂于14年开工建设，首期投资5亿美元，项目采用全球一流的锂电池技术，完工后将从事新能源汽车动力电池电芯、电池组生产及后期电池包相应的组装工作，预计15年底投产后可满足10万辆电动车需求。总体而言，公司锂电池电解液具备规模、技术和客户优势，未来将受益于新能源汽车行业高速发展。

贸易行业毛利率显著提升 15年预计总体持平。2014年公司销售毛利率为13.43%，较13年的11.89%显著提升1.54个百分点，其中第四季毛利率为14.58%，创近年来的新高。公司分行业毛利率显示：进出口贸易毛利率为11.07%，同比大幅提升2.0个百分点，原因是产品结构调整、国内劳动力成本上升压力大幅缓解等;化工行业毛利率为37.03%，同比回落3.89个百分点，原因是产品价格下降及行业竞争加剧，但与可比公司相比，公司电解液产品毛利率仍位于较高水平，主要与公司电解液产品定位于中高端客户相关。公司贸易行业盈利水平预计仍将维持，且电解液产品优势显著，预计15年公司毛利率将总体持平。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为26.70倍与21.51倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。

风险提示：全球经济下滑超预期;新能源汽车进展低于预期;汇率大幅波动;行业竞争加剧。