文化传媒概念股望持续 文化传媒概念股票有望受益

文化传媒概念股望持续 文化传媒概念股票有望受益

凤凰传媒：进入互联网广告领域，加速转型

类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：张涛，胡卉 日期：2014-12-16

动态事项

公司于12月12日发布公告，旗下全资子公司江苏凤凰数字传媒有限公司拟投资人民币3.465亿元收购上海峰移网络科技有限公司持有的目标公司上海传漾广告有限公司66%的股权。我们对相关动态进行点评。

主要观点

收购传漾广告进入互联网广告领域。

凤凰传媒旗下全资子公司江苏凤凰数字传媒有限公司拟投资人民币3.465亿元收购上海峰移网络科技有限公司持有的目标公司上海传漾广告有限公司66%的股权。传漾广告作为一家互联网广告精准营销公司，目前已经形成以互联网精准营销、技术服务，程序化广告交易品台三大业务板块，覆盖了网络广告发布系统、检测系统、定向投放系统和实时竞价系统。公司拥有11亿自动学习的Cookies，超过1000个品牌客户使用。

截止2014年7月31日，传漾广告总资产9，563.88万元，净资产3，169.59万元；1-7月份实现销售收入7448.45万元，净利润313万元（未经审计）。预计2014年传漾广告实现销售收入1.6亿元，全年完成净利润2500万元左右。凤凰传媒收购传漾广告，有利于迅速切入互联网广告领域，实现凤凰传媒数字出版产业及互联网广告板块的跨越式发展，加速数字化转型多元发展架构清晰由于近几年传统出版发行市场趋近饱和，公司开始发力数字化、在线教育和影视游戏衍生链三大板块来支持传统媒体集团的转型，试图挖掘传统业务之外的业务新增点。公司现有从传统出版向数字化转型的重要举措主要为：云计算中心的建立、云印刷领域的大幅投入与推广、基础教育的数字化出版。凤凰传媒上市以来均以图书和教辅出版发行为主要盈利业务，业务结构单一且未来发展空间有限，此次收购为凤凰传媒加速数字化转型迈出了关键一步。

此外，公司控股子公司凤凰传奇影业本月底开拍影片《西西里艳阳下》。在传统出版业务日渐衰落的大趋势下，凤凰传媒一方面加大印刷业务投入来保有传统业务的地位，另一方面积极拓展影视业务，寻求未来多元化发展途径，并且为其从出版、发行、游戏到影视制作的完整产业链补上了重要的一环。

投资建议

未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

我们预测2014-2016年公司营业收入增长分别为16.43%、10.94%和10.35%，归于母公司的净利润将实现年递增16.51%、15.53%和13.21%，相应的稀释后每股收益为0.43元、0.50元和0.56元，对应的动态市盈率为28.77倍、24.95倍和22.02倍。在目前国家扶持文化传媒产业，包括扶持传统传媒产业向数字化、影视娱乐一体化传媒集团转型的大趋势下，维持公司“谨慎增持”评级。

新华传媒：净利锐减，产业基金助力新媒体布局

类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2014-11-13

投资要点

收入缓慢增长，净利锐减：公司发布2014年三季度报，1-9月实现营业收入12.66亿元，同比增长1.11%，比去年同期降低约1个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降77.98%，主要是由于营业成本的增加和投资收益的锐减造成的；基本每股收益0.02元。公司的销售毛利率为31.80%，较去年同期的下降约3个百分点。

自主研发新媒体产品，发起新媒体产业基金：公司今年推出澎湃新闻、界面两款新媒体领域的创新产品，积极发挥传统媒体在内容创作和信息传递方面的优势，通过自主研发助力传统媒体的转型之路。此外，公司还联合元禾母基金、华映资本，共同发起的八二五新媒体产业基金正式启动，该基金目标规模为12亿元人民币，主要用于投资互联网新媒体行业微盟、慧银信息和东方华尔成为首批签约企业。其中，微盟是目前中国最大的微信开发服务商，慧银信息致力于打造智能pos云平台，东方华尔则是目前国内最大的理财规划师在线教育企业。

市场表现高于行业，长期走势看好：近一年，公司股票涨幅为44.47%，高于出版行业22.55%的涨幅。公司属于重要国企改革股，为母公司唯一资本运作平台。同时，公司非常重视新媒体业务布局，理念先进，行动迅速，长期走势看好。

风险提示：新媒体转型人才不足风险；多元业务的管理风险；战略合作适应风险。

华谊兄弟：牵手阿里、腾讯共建互联网娱乐运营平台

类别：公司 研究机构：东莞证券有限责任公司 研究员：杨鑫林 日期：2014-11-20

事件： 华谊兄弟发布公告，拟非公开发行约1.45 亿股，发行价格为24.83 元/股，募集资金不超过36 亿元；其中，阿里创投认购约0.62 亿股、平安资管约0.27 亿股、腾讯约0.52 亿股、中信建投约0.04 亿股；认购的股票自发行结束之日起三十六个月内不得上市交易。募集资金投向为31 亿元投入影视剧项目（电影31部，电视剧400 集），5 亿元用于偿还银行贷款。

点评：

1、公司拟27.83元底价定增不超过7270.08万股，募集约36亿元，扣除发行费用后用于补充影视剧项目及偿还银行贷款；牵手阿里、腾讯共建互联网娱乐运营平台。公司本次非公开发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机和中信建投，认购金额分别为15.33亿元、6.8亿元、12.8亿元和1.06亿元。上述发行完成后，马云及其控股的阿里创投合计持有公司股份将从4%上升为8.08%，腾讯计算机持有公司股份将从4.9%提升至8.08%，阿里巴巴以及腾讯成为公司的第二大股东。

我们看好华谊兄弟引入巨额资金和确立与互联网巨头战略合作后专注于打造泛娱乐内容制作与运营平台的发展思路。首先，对于阿里巴巴及腾讯而言，后续将参与公司电影项目合作，具体包括：“阿里、腾讯参投影片”（将“华谊电影作品”总投资额的5%至10%释放给阿里参与投资）、“制作发行合作影片”（华谊与阿里及腾讯利用各自的优质资源相互合作共同制作、发行5 部电影作品）、“新媒体方面的合作”（公司影视作品在移动互联网、IP 电视、互联网电视及OTT 机顶盒等渠道下的传播权优先与腾讯及阿里合作）等。其次，对于公司而言，一方面可借助阿里巴巴的互联网平台，在互联网环境中筹拍（“娱乐宝”）、宣传以及发行（线上票务）电影并开发衍生市场（如剧本在线阅读、音乐、动漫等）。另一方面，腾讯同意将其享有相关权利的网络游戏或文学作品改编成影视剧作品之业务在同等条件下优先与华谊进行合作。腾讯近年来大举抢占IP资源，从动漫、游戏到文学均呈现出豪取的姿态，公司通过与腾讯文学、游戏IP的合作，将实现双方IP内容的共通。大规模的IP内容资源储备加上多渠道的变现方式，将对公司后续的发展形成巨大的利好。

2、公司募集资金投向为31 亿元投入影视剧项目（电影31部，电视剧400 集），5 亿元用于偿还银行贷款；影视业务是公司的核心业务，而影视剧制作要求较大的前期投资，资金一直以来是制约公司进一步发展的主要因素。此次，从募集资金的投放来看，公司拟投资合计31亿元，将从制作质量、合作对象等方面入手实现电影、电视剧内容制作业务全面升级。具体包括，投资18.1亿打造12部超大型影片；投资6.08亿打造12部大制作电影；投资2亿元推出7部中小制作影片；投资4.8亿元打造10部电视剧合计400集。其中，超大型影片和大制作影片占比达到8成，充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛的决心，而充沛的资金补充将为公司的持续增长带来基础。 另外，公司拟使用本次募集资金50，000 万元用于偿还银行贷款，资金实力的增强将有助于提高公司持续发展及抗风险能力。公司2014年前三季度，资产负债率达到39.79%，银行借款累计为14.45亿元，利息支出超过7000万元，在行业内处于较高水平。本次增发虽然将摊薄公司股本超过10%，但另一方面也为公司节约一定的财务费用，对降低公司利息支出，提高公司利润有积极作用。长期来看有助于降低公司财务风险，增强公司持续经营能力。

投资建议：维持“谨慎推荐”评级。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者，此次更是籍增发股份之机与腾讯、阿里形成深度的战略合作关系。后续公司将凭借较强的资金实力介入超大型影片的运营及发行，进一步提升竞争壁垒，扩大国内外影响力。公司此前已将九个子业务划分成影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐板块，未来将成为驱动成长的新“三驾马车”。我们预计公司14/15/16年EPS为0.63/0.73/0.84元，暂维持“谨慎推荐”的投资评级。后续公司关注重点包括：（1）电影票房超预期；（2）游戏流水表现超预期；（3）影视衍生品等领域拓展。

风险提示。影视投资不确定性风险；新业务布局短期内无法产生利润的风险。

皖新传媒：受益政策红利，转型推进

类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：胡卉 日期：2014-11-19

动态事项

皖新传媒11月4日公告，公司与腾讯签订合作框架协议：《智慧书城合作协议》，推进微信社交平台在其旗下书店的使用，推出全国首家O2O书店。该协议于11月14日正式签署，试点推出。我们对相关动态进行点评。

主要观点

智慧书城试点开展。

公司与腾讯展开图书及文化消费领域的合作。目前搭建以微信为载体、以新华书店及其它实体业态为基础的O2O体系。合肥三孝口书店和淮南书城成为首批传统与新媒体有效结合的书店（其中三孝口书店属于公司转型，改造旧新华书店推出的新型书店卖场），也是首批结合微信体验式的O2O书店。试点书店中，用户可借助微信平台实现自助移动收银、互动娱乐、在线购买等服务。公司有望借助O2O应用平台，拓展到旗下600多家线下实体门店资源，形成一个聚集门店指引、自助查询、自助提货（核销）、互动娱乐、在线购买、社交传播等功能的生态闭环，有望借助移动互联网，对公司传统书店业务转型升级提供可实现途径。未来或将传统书店、传统卖场转型为线上线下相结合的体验式的场所，有利于公司实现可持续发展。

三季度业绩增长较快受益政策红利。

三季度报显示公司1-9月实现营业收入42.10亿元，同比增长30.82%，实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元，同比增长19.96%；基本每股收益0.63元。其中第三季度营业收入和净利润分别达到16.99和2.39亿元，实现了同比27.96%和25.02%的增长。我们认为，在公司坚定推行传统业务转型，探索多元化业务的基础上，在商品贸易、文体用品销售、多媒体业务等方面都获得一定机会。然而，三季报显示，计入当期损益的政府补助、交易性金融资产处理等非经常性损益占比较大，扣除非经常性损益之后，公司三季度净利润同比增长5.2%。公司获得文化产业专项基金补助、文化类国企税费返还等政府扶持，在当前政策环境下，受益政策红利。

文化消费为核心，转型继续推进。

目前公司明确转型方向是：以文化消费为核心，教育服务和现代物流并驾齐驱，多元化业务并驾齐驱。公司目前在安徽省内，包括新华书店和便利店，大约有700-800个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店，以诚品为标杆，把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall，目前合肥市三孝口新华书店改造的初级版本已经完成，2014年将针对去年经营继续在招商引资、运营模式等方面做进一步改进，力争做更符合消费者需求的复合式经营Mall。并在合肥市中心银泰百货商场内设立“前言后记”新型店中店，同样采取复合式混业经营。教育服务方面与南京金智教育合作，建立安徽皖新金智教育科技有限公司，数字教育服务平台顺利搭建，先后中标“教育多媒体采购招标”、“教学点教育资源全覆盖”等项目。现代物流方面，公司依托自身成熟的发行渠道网络优势，积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地--合肥联宝的物流仓储配送业务，已有成品出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地，占联想生产业务的80-90%。此外，还中标海尔在安徽的物流项目。

投资建议

未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

公司13年实现EPS为0.67元，公司转型坚决，多元化发展模式有望进入传统业务与多媒体相结合的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景。由于公司扣除非经常性损益后净利润增速较之前两年有所放缓，我们在假设主营业务依然保持稳健的基础上预计公司2014年、2015年、2016年EPS为0.796、0.904和1.076，给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，给予2014年业绩23倍PE，合理价位18.31元。