马云的新零售杭州无人超市亮相 无人超市概念股一览

　　个股解析：

　　远望谷公司动态点评：费用增加拖累业绩增长，专注超高频RFID拐点将至

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2017-05-02

　　公司于4月27日晚间发布2016年年度报告，报告期内公司实现营业总收入4.86亿元，同比下降4.10%;归属于上市公司股东的净利润4027.13万元，同比增长112.41%;扣非后归属于上市公司股东的净利润-833.47万元，同比下滑560.84%。公司业绩符合预期，与快报基本相符。公司收入出现下滑的主要原因是毛利率较低的备品备件业务规模缩减，而核心主营电子标签、读写装置业务仍实现较快增长。扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用大幅增长。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的，超高频RFID在服装零售业的应用开始爆发，行业由幼稚期跨入成长期，公司客户包括沃尔玛、迪卡侬、海澜之家等国际和国内知名零售商，新推出单品级供应链与门店管理解决方案，未来业务有望快速拓展。公司自2014年以来，接连并购了SML、FETechnologies、ys等海外超高频RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力，海外业务收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长、毛利率同步上升，业绩弹性巨大。公司近日公告拟出资7亿元设立面向物联网相关领域的产业投资基金，预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。公司未来有望充分受益于超高频RFID行业高景气，逐步走出投入期，业绩拐点将至、弹性巨大。预计公司2017-2019年分别实现营业收入7.54亿元、11.38亿元和17.08亿元，实现归母净利润4，972万元、1.17亿元和2.16亿元，对应EPS分别为0.07元、0.16元和0.29元，维持“强烈推荐”评级。

　　管理费用增长拖累业绩，专注超高频RFID拐点将至。报告期内，公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%，分别占营业总收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%，收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑，而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长21.26%，高达1.73亿元，管理费用率同比上升7.42个百分点达到35.46%。公司毛利率同比上升6.88个百分点达到45.55%，主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。同时，公司公告一季度亏损1542.82万元，并预计2017年1-6月亏损2，520至2，018万元，主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的，深度布局服装零售、物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场，未来有望伴随行业高景气，逐步走出投入期，公司业绩拐点将至。

　　深度布局鞋服零售市场，乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发，零售技术RetailTech全面改造传统零售业态，支撑起零售的未来。超高频RFID作为RetailTech感知层技术的重要组成部分，其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点，在国内外服装品牌和百货公司批量上线，应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频RFID增长最快的应用市场，2016年增速达60%以上，而目前RFID标签渗透率仅约5%，成长空间巨大。公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面，2012年设立美国子公司，2014年在欧洲、新加坡等地设立子公司，全球布局业务平台和投资平台，大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率;公司2016年10月收购了鞋服零售市场RFID标签市占率第二的SML公司10%的股权，加大拓展国际零售业务布局，随着研发逐步深入以及外延不断推进，公司大踏步进军国际零售市场，客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面，以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起，是全球增长最快的地区，远望谷2016年新推出基于超高频RFID技术的单品级供应链与门店管理解决方案，在国内拥有海澜之家、华影时尚、泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例，布局领先，未来有望引领中国服装市场进入零售RFID新纪元。

　　海外业务连续两年业绩翻倍，外延发展步伐不会停歇。公司自2014年以来，接连并购了SML、FETechnologies、ys等国外超高频RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展，公司的国外业务业绩弹性巨大：国外收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长，2016年达到2.27亿元人民币，同比增速高达107%，占总收入的46.71%;同时国外业务毛利率也不断攀升，2016年达到36.36%，同比上升3.05个百分点。公司的外延发展步伐不会停歇，近日公司公告拟通过发行可交换债（可交换远望谷持有的上市公司思维列控的A股股票）募集资金不超过8亿元，其中拟出资近7亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。

　　收购YS纺织品业务，切入特种标签市场。公司2016年以600万欧元收购业界领先的RFID产品和解决方案供应商YS之纺织品租赁解决方案业务、RFID标签设计与产品业务相关资产。YS在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力，尤其在特种标签--防水标签方面实力突出。受成本限制，特种标签市场规模较小，但增速较快约为50-70%，防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理，颠覆传统清洗模式，或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送，并实时记录清洗次数以备更换，提高管理效率、减少人力、提升服务质量;纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟，有较高的普及率，RFID纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。

　　深耕自助图书馆业务，市场份额快速提升。公司于2005年开始拓展图书馆业务，主要聚焦高频、超高频RFID产品。公司于2013年入股海恒智能，丰富了高频领域的产品布局，预计整体市占率超过60%，实现了图书馆市场的全面掌控。同时，公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商FETechnologiesPtyLtd，实现图书RFID应用市场整体占有率位居亚太区第一，报告期内FE的图书业务增长较快，并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前，RFID在图书馆领域的渗透率仍属较低水平，大多还采用的是磁条的形式，使用RFID产品的也主要聚焦在高频产品，实现自主借还书功能。未来随着RFID系统的全面普及以及超高频标签成本下降，超高频产品有望打开市场。

　　铁路业务有望保持稳定增长。公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商，已在铁路RFID市场建立了绝对竞争优势，占领了国内铁路货运RFID项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路RFID应用新领域，已有完备的解决方案及产品储备，等待市场时机成熟，利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域，有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设，实现稳定增长。

　　持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。公司较早涉入烟草和白酒RFID市场，是国家烟草总局物联网战略合作伙伴，并同五粮液建立长期合作关系，聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用，并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业，多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点。

　　神思电子：收购因诺微，加强信息安全行业布局

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文，吕伟 日期：2017-04-27

　　事件：公司公告拟以27.28元每股的价格合计发行股份491.64万股，并支付现金0.57亿元收购因诺微66.20%股权，同时拟定增募集配套资金0.57亿元用于支付本次交易现金对价和补充因诺微的流动资金。

　　点评

　　因诺微专注于移动通信领域的信息安全应用。因诺微主营业务为在公安、安全、保密、铁路等行业应用市场中的无线通信特种设备研发、生产及销售，以及相关产品的安装、调试和培训等技术服务，并拥有包括移动通信系统空口信号测量及分析设备、GSM-R空口监测系统、移动通信系统基站信息路测仪及LTE手机信号绿色干扰器等多项产品，其产品在使用灵活性、整体性能、可维护性等方面具有较强市场竞争力。

　　因诺微在行业内具有较强的先发优势及技术优势。因诺微专注于移动通信领域的技术研发及在信息安全领域的应用，下游客户众多，细分行业较为分散，并且因诺微所处细分行业具有一定保密性，各厂商市场占有率较低。从移动通信和信息安全领域的无线特种设备细分市场来看，竞争厂商多以军队研究所、院校科研机构为依托，2G、3G无线通信设备技术目前已趋于成熟，各家厂家技术差距逐渐缩小。但随着4G通信在全国范围内日渐普及，公安、安全等行业对4G无线通信设备的需求不断增加，目前国内该领域市场总体尚处于起步阶段，因诺微在行业内具有较强的先发优势及技术优势。

　　收购因诺微将有助于公司提升与稳固公安及安全行业领域客户资源。公司主要服务于金融、公安、通信、人社、医疗领域客户，公安领域历来为上市公司重点业务领域之一。而因诺微作为一家专业的特种通信服务提供商，目前主要向公安、安全等行业客户提供特种通信软件及设备，在行业内有明显的竞争优势。本次交易完成之后基于因诺微先进的技术产品优势及市资源竞争优势，公司能更深挖公安及安全领域的客户需求并为之提供专业的设备及解决方案，从而提高并稳固公司在公安及安全领域的市场占有率。

　　本次收购有利于提升公司盈利水平。根据公司公告，因诺微承诺2017年度、2018年度、2019年度扣非净利润分别不低于人民币2，050万元、2，565万元、3，165万元，完成收购后有利于改善公司盈利能力，提升公司利润水平。

　　投资建议：公司作为国内身份认证产业龙头企业之一，收购因诺微将进一步提升公司在公安及安全领域的市场占有率和影响力，此外公司在行业深耕领域银行展业，银医自助，便捷支付及计算机视觉等业务后续发展空间广阔，预计2017-2018年备考EPS分别为0.5和0.75元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。

　　汇纳科技：1H2017业绩同比增长191%-221%，商业数据服务商引领新零售

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵，刘章明 日期：2017-07-06

　　业绩预增：公告1H2017归属净利润1011.93万–1116.02万，较上年同期增长190.91%-220.83%，业绩大幅增长主要系报告期内公司进一步强化营销拓展与项目实施力度，订单大幅增加致营收同比增长，预计1H2017非经常性损益金额约为107万，主要为政府补助资金等。

　　一流实体商业数据服务商，大数据引领“新零售”：先发优势显著，规模优势突出。公司是国内较早将视频分析技术推向商业领域应用的公司，已积累12年行业经验，截至目前，服务购物中心/百货网点达1000+，年统计客流量超100亿人次，覆盖340+城市及地区，市场占有率达70%。搭建汇客云平台，开启数据服务方式。为进一步扩大公司客流分析系统在线下实体商业的覆盖面与占有率，也为构建线下实体商业大数据平台夯实基础，公司尝试在系统销售业务模式的基础上新增数据服务方式，通过搭建汇客云平台，汇聚包括公司自身采集的数据、第三方数据及政府公开数据，为客户提供基础数据与增值数据服务。未来伴随数据服务平台渗透率的逐步提升，各业务间的协同互补性将进一步加强，提高公司盈利能力。

　　在“新零售”逐渐走向成熟的过程中公司有望逐步受益。汇纳专注线下，对接用户，整合物联网数据来建立平台服务，通过技术综合各种数据指标提升智能。目前线下零售商转型的意识高涨，新零售是大势所趋，公司与之合作推动线下转型从而受益。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司系国内领先的实体商业数据服务商，通过专业的数据挖掘分析服务帮助实体商业实现数字化经营，先发优势明显构筑竞争壁垒，搭建“汇客云”平台开启数据服务，不断巩固客流大数据分析龙头地位，在“新零售”市场逐渐走向成熟的过程中有望受益。

　　我们预计2017-19年净利润为6359万/8350万/10695万，EPS分别为0.64/0.83/1.07元，当前市值对应55/42/33*PE。

　　新大陆：收单业务如期续牌，新业务高歌猛进

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2017-06-28

　　事件

　　新大陆（000997.SZ）于6月26日晚公告，中国人民银行公布了《第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定》，公司全资子公司国通星驿获得银行卡收单（全国）牌照的续展，有效期：2017年6月27日至2022年6月26日。

　　支付牌照顺利续期，不确定性消除

　　在央行第四批续牌中，有9张支付牌照被吊销，其中乐富支付的全国收单牌照不予续展，全国收单牌照仅剩42张。公司全资子公司国通星驿收单牌照的顺利续展，证明公司银行卡收单业务在机构、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了较好的经营能力，对公司银行卡收单业务的顺利发展具有重要意义。同时，牌照收紧不仅提升支付牌照的价值，也将有望提升市场集中度。

　　续牌后收单将再发力，流水有望超预期

　　“96费改”淘汰不合规收单机构后，随着收单牌照的收紧，收单市场资源将进一步向牌照方集中，体系内交易流水持续提升，小微商户的弱费率议价能力带来高利润空间。国通星驿拥有上市公司背书的平台效应、“邮政+代理商”的渠道体系，续牌后预计将进一步加大市场推广力度，市场份额有望持续提升，我们预计2017年达到8000亿交易流水。

　　消费金融进展超预期，18年将拉动利润快速增长

　　根据我们草根调研，公司消费金融团队已在全国多个城市开展业务，累计贷款余额预计达到5亿左右。公司消费金融业务在资金成本、获客渠道和坏账率三大指标都十分有竞争力。业务目前以C端个人无场景无抵押贷款的业务模式为主，未来通过推广智能POS与原有的线下商户渠道，延伸到B端，为商户提供消费金融服务，2018年有望成为公司新的利润增长点。

　　推广智能POS运营商户平台，三阶段成长逻辑获验证

　　公司计划三年铺设200w台智能POS，2017年目标推广40w台。据我们产业调研，公司智能POS上搭载的商户平台已开始运营，拥有聚合支付等多种应用，商户体验良好。公司通过银行卡收单、消费金融以及商户服务平台三次业务升级，完成从设备商到运营商的转型升级，业务发生质变的三阶段成长逻辑将逐步获得验证。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司2017-2018年实现利润7.1亿、9.8亿元，目标价30.19元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：线下收单业务推广不及预期;消费金融业务推进不及预期。

　　佳都科技年报及一季报点评：轨交信息化龙头，业绩有望反转

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2017-05-08

　　年报低于预期，但一季报营收与利润增长稳定，利润有望触底反弹公司年报显示，公司2016年营收达到28.5亿元，同比增长6.8%，归属上市公司净利润达到1.08亿元，同比下降36.6%。公司业绩低于市场预期的核心原因在于：订单确认延迟、财政补贴下降、安防业务减缓。但公司新签轨交订单金额增长247%，AI+安防产品成型为未来增长埋下伏笔。

　　公司一季报显示，季度营业收入达到6.21亿元，同比增长36.8%，季度归属上市公司净利润达到1277万元，同比扭亏为盈，季度扣非净利润38万元，首次实现一季度盈利，对比公司2016年年报，公司业绩已经从底部回升。我们认为，公司立足华南有望持续推进区域扩张，具备长期稳定发展的行业基础。

　　AI附能安防轨交信息化，提升公司核心竞争力公司参股云从科技已在金融领域取得人脸识别实质性进展，算法成熟度与产品化能力居全球前列，曾7次斩获智能识别世界冠军。在AI技术迅速向安防领域渗透的背景下，安防投入正在向功能化软件倾斜，并形成了较高的技术与渠道门槛，对参与竞争的公司提出了全新的挑战。公司背靠中科院研究资源，掌握技术与渠道优势，有望快速实现项目落地与变现。

　　佳都提前布局新疆，受益新疆地区投资增加公司2014年就成立新疆子公司，布局西北智慧城市，成立新疆子公司不到2个月，佳都科技即中标了新疆克拉玛依平安城市建设项目。2016年期间，公司实现新疆巴楚平安城市等大型智慧城市项目中落地应用，保持该地区强大的拿单能力。子公司新疆佳都健讯2016年期间实现营业收入0.98亿元，实现净利润1478万元，同比分别增长92%、391%，利润贡献占比达到13.7%。对新疆地区的超前布局已帮助公司获得当地口碑与渠道资源。

　　此次国家对新疆安防投入倾斜，公司将成为核心受益标的之一。

　　盈利预测与投资评级我们预测公司2017、2018年营收为44.1、55.6亿元，净利润为2.32、3.51亿元，当前对应市盈率为47.1、31.1倍。结合公司在安防与轨交信息化的优势地位、AI技术与渠道优势、新疆地区超前布局，首次覆盖，给予“增持”评级，6个月目标价8.00元。

　　风险提示：1.轨交与安防信息化推进不及预期，2.订单确认不及预期，3.人工智能技术向安防渗透进展不及预期。