长江中游首次探获高产页岩气流 页岩气概念股票龙头解析

永泰能源（600157）（sh600157）：电力业务并表，继续向“能源、物流、投资”三大产业转型

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，钟惠 日期：2016-04-29

2015年电力业务实现并表，煤炭业务经营稳定。2015年全年，公司实现原煤产量1，144.98万吨、销量1，161.02万吨（其中：对外销售1，072.01万吨、内部销售89.01万吨）;洗精煤产量55.21万吨、销量57.79万吨;煤炭贸易量63.89万吨。2015年公司电力业务实现并表，全年（5-12月）实现发电量131.50亿千万时，上网电量125.21亿千万时。公司煤炭、电力业务均保持了较高的盈利水平，2015年公司煤炭业务毛利率51.64%，电力业务毛利率37.03%。

2016年公司或将主动大幅缩减煤炭业务。从公司一季报数据来看，2016年1-3月，公司煤炭业务实现原煤产量114.82万吨，销量114.30万吨（其中：对外销售107.23万吨、内部销售7.07万吨）;洗精煤产量4.80万吨、销量6.68万吨;煤炭贸易量4.75万吨。电力业务实现发电量37.77亿千瓦时，上网电量35.79亿千瓦时。根据公司2016年经营目标，公司全年计划煤炭产量600万吨，销售量600万吨，预计煤炭单位销售成本210元/吨，发电量192亿千瓦时;全年预计实现营业收入110亿元，净利润6.6亿元。不难看出，公司主动减少了煤炭产量计划，2016年计划产量仅约为2015年实际产量的50%，一季度煤炭产销量同比减少均在50%以上，这足以显示公司转型的决心。

从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内，公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块，公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为1，095万吨/年，拥有煤炭资源保有储量25.24亿吨（焦煤资源保有储量10.58亿吨，动力煤资源保有储量14.66亿吨）;电力板块，公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内，正在运营的装机容量496万千瓦，在建的装机容量332万千瓦，规划建设的装机容量266万千瓦，总装机容量1，094万千瓦。未来，公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

能源方面：以电力为中心，加快电力和油气产业发展，稳定煤炭生产运营，积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1，000万千瓦以上电力装机容量和1，000万吨/年油气加工能力，结合市场形势以不亏损为原则，保持一定的煤炭产量。同时，公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐，力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

物流方面：依托公司能源板块各产业优势，积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设，尽快形成2，000万吨/年码头吞吐能力、1，000万吨/年动态油品仓储能力，建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设，形成1，000万吨/年码头吞吐能力，构建公司大物流格局。

投资方面：稳妥推进感知科技物联网项目，形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务，逐步介入金融保险领域，实现良好投资回报。

盈利预测及评级：以公司总股本111.95亿股计算，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.04、0.05元/股，对应4月27日股价的市盈率分别为107、112、93倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型，维持公司“买入”投资评级。

股价催化因素：投资项目盈利超预期;煤炭限产保价有大动作;固定资产投资加速;公司在非煤项目收购上继续突破。

风险因素：新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险。

杰瑞股份（sz002353）：业绩取得正向增长，业务结构调整效果显现

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-08-10

投资要点：

营收增长符合预期，净利润略低于预期，整体毛利率恢复水平低于我们的预期，但公司盈利能力仍然行业领先。公司上半年营业收入增速8.98%，与我们之前预计9%的年增长水平基本一致;上半年整体毛利率水平29.65%，低于我们33.5%的年平均毛利率水平，我们对毛利率水平的恢复过于乐观，行业仍处于弱复苏状态。上半年公司钻完井设备及油气田工程设备制造、设备维修改造与配件销售、油田工程技术服务和油气田工程建设服务营收占比分别为46.71%、29.96%、18.51%和4.51%。其中公司设备维修改造与配件销售营收大幅增长43.2%，油田工程技术服务和建设服务分别大增68.4%和127.8%，三块业务表现亮眼。国外业务营收达7.29亿元，同比大幅增长104.52%，首次超过国内业务，毛利率亦有所提升，公司国际化进展明显。设备制造业务占比较大，规模下降18.9%。毛利率方面，设备毛利率上升至49.26%，同比增长8.74%，油田工程技术服务毛利率-22.90%，下跌较多。整体来看，油气勘探开发投资大幅缩减和国际油价长期低位运行的背景下，油服行业复苏不明显，公司仍然取得营收和净利正向增长，实属不易，也充分展示了公司较强的调整应变能力。

选择性坚守，调整性转型，公司战略转型目标明确。公司经过两年行业调整以来，仍持续变革：面对恶劣的油气行业环境，公司加快调整业务结构，缩减钻完井设备、压力泵送服务等产品线的规模，重点发展油气工程建设总包服务，积极拓展环保业务。形成了装备制造、工业服务、环保、天然气、油气工程总包、油田服务和油田开发七大产业集团，权责利分明。在行业低谷的重大挑战期，公司在公司文化、激励机制等方面继续积极努力，坚持推进产业向一体化解决方案提供商发展，进一步加快国际化发展，逐渐完成钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型，天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型。

天然气业务是公司业绩增长的重要看点。随着能源消费结构调整和节能减排的推动，天然气成为大力发展的石化能源，预计未来发展空间较大，天然气消费量将加速增长，天然气价格改革的逐步推进也将对行业形成长期利好，天然气行业未来有望迎来黄金发展期。公司天然气地面工程建设占据油气田工程建设业务的绝大部分，在设备和工程建设总包方面耕耘多年。公司页岩气压力车设备国内市场占有率50%以上，其承建的页岩气液化厂EPC项目已在黑龙江、四川、青海等地有序运行。2016年上半年公司油气田工程建设服务营收规模达6008万元，规模虽小，但同比大幅增长127.8%，燃气方面业务增速非常强劲，未来有望充分享受行业红利继续保持高速增长。

下调盈利预测，维持“推荐”评级。

公司锐意革新，不断改进组织架构，应对行业低迷效果明显，在油田环保、页岩气、设备维保等方面的布局完善，未来增长点明确。预计公司2016年~2018年EPS为0.22元、0.42元以及0.67元，市盈率对应当前股价分别为78.35倍、39.96倍、25.16倍。之前毛利率恢复速度预期过高，此次相应下调。

风险提示。

油价水平低于预期;国际化加快带来的管理风险。