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新海宜：业绩符合预期，专网推动4季度高增长

类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：唐海清，李明杰 日期：2015-03-03

事件：

公司发布2014年业绩快报：2014年公司实现营业收入11.4亿，同比增长38.32%，净利润1.38亿，同比增长61.68%，每股收益0.27元；4季度实现营业收入约5.2亿元，同比增长约125%，营业利润6108万，同比增长2061%，净利润6924万，同比增长75.58%，归属于上市公司股东的净利润5054万，同比增长35.84%。

点评：

业绩符合预期，专网业务推动4季度高增长

2014年公司实现营业收入11.4亿，同比增长38.32%，净利润1.38亿，同比增长61.68%，其中，4季度实现营业收入约5.2亿元，同比增长约125%，营业利润6108万，同比增长2061%，归属于上市公司股东的净利润5054万，同比增长35.84%，4季度收入和营业利润高增长的主要原因在于近年来公司积极转型的专网新业务4季度开始大量贡献收入和利润（由于公司只持有专网业务所在孙公司新海宜电子技术25%股权，因此归属上市公司净利润增速与营业利润增速相差较大）。

因此，我们认为，公司LED/软件/专网等业务将推动公司转型进入收获期，未来“大通信”+“新能源”的产业布局成效将持续不断显现。展望15-16年，公司主业ODN将逐步企稳、LED业务继续释放业绩、软件外包也将保持快速增长，尤其专网业务将高速增长，且孙公司新海宜电子剩余股权有望逐步收回，这些将推动公司未来几年持续高增长。

“大通信+新能源”战略进入收获期，员工持股计划保障员工齐享高成长展望未来，公司“大通信+新能源”战略进入收获期，积极转型的LED业务、软件外包、手游游戏、IDC数据中心以及专网通信领域（新海宜电子技术）等业务持续发力，我们认为这将推动公司转型全面进入收获期而持续保持高成长：

1）专网领域，公司孙公司新海宜电子技术成立不到3个月即获得2.6亿大订单，给公司14年4季度贡献了大量收入和利润，彰显了公司在专网领域的技术和客户优势，未来有望实现翻倍以上高速发展。

2）LED产能不断释放：公司是国内高精尖LED厂商，随着LED通用照明带动行业需求快速增长，公司也将抓住市场机遇，积极扩产，力争成为行业前三。公司目前产能20台MOCVD，后续将继续扩产，形成年产LED外延片200万片以上（以2寸外延片折合计算），LED高效照明芯片350亿颗的生产能力。公司的LED芯片和外延片技术领先国内，市场需求快速增长，拟跟公司合作的下游客户充足。根据公司目前的产能投放和销售情况，预计公司LED业务14-16年营收约为3亿、6亿、9亿。

3）手游孵化开始收获：公司先发布局爆发成长手游行业的空白一环——手游孵化平台，通过打通推广和渠道环节，提高议价能力，分享手游行业高增长，目前上线游戏运营良好，后续优质项目众多，其业绩在保障易思博14-15年5850万、7750万业绩承诺的同时有望带动高增长；

4）IDC业务逐步贡献：受益云计算、大数据、互联网+驱动，国内IDC需求快速增长；公司利用与运营商的长期良好关系推动公司客户快速拓张，预计项目建成后1-3年的收入为：3千万、9千万、1.5亿，净利率超20%。

同时，基于对自身主营业务进入收获期的信心，公司推出了大规模的员工持股计划，员工出资1.1亿，杠杆比率1:2贷款，大股东担保优先份额权益（8.1%预期年化收益率），将在二级市场全额买入公司股票，锁定期仅12个月，目前计划实施完毕，成本约为13.8元，当前股价离公司实际成本价格不远。我们认为，公司的员工持股计划彰显了公司对自身高速发展的信心，并让员工分享高成长，二级市场也值得一起分享高成长。

盈利预测：公司LED、手游孵化、IDC、专网通信等正进入收获期，将推动公司业绩持续高增长；同时，公司推出员工持股计划，彰显了对自身高速发展的信心，值得二级市场一起分享，我们看好公司的快速发展，预计公司14-16年EPS为0.25元、0.53元、0.90元，重申“增持”评级。

风险提示：ODN加速下滑、软件业务不达预期、LED进展缓慢

达刚路机：2015年有望华丽转身，布局正当时

类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：秦瑞，章诚，肖群稀，胡浩峰 日期：2015-03-03

投资要点：

事件：公司上周末发布2014年业绩快报，全年实现营业收入3.3亿元，同比下滑38%；归属净利润5040万元，同比下滑21.38%，对应EPS0.24元。该业绩在此前公告下限，低于市场预期。

业绩短期下滑无须多在意。我们分析，公司2014年业绩下滑主要原因：1、斯里兰卡一期工程确认同比大幅减少。按照施工进度，我们估计一期项目2014年确认收入不到2亿元，同比减少至少50%，对整体业绩的负面冲击估计在25%左右；2、与陕鼓整合增加了费用，同时导致上半年设备销售不给力（但全年设备销售实现正增长，说明陕鼓的入主已对下半年销售带来积极作用）；3、斯里兰卡二期、三期项目开工由预期的四季度推后至2015年1月，导致预估工程收入减少。

坚定看好公司2015年华丽转身。我们维持此前观点，仍然坚定看好公司2015年表现，主要逻辑：1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力，设备表现将大幅改善，我们判断2015年公司纯民用设备至少贡献2亿元左右的收入，同比增长60%左右（主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量）；2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元，未来平均一年配臵规模约为10-20亿元，达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商，未来最受益这一市场的开启；3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表，其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要，加之有中国国家战略推动，2015年必将有更多海外项目落地。

盈利预测与投资建议：维持此前的盈利判断，暂不考虑军品潜在贡献，我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元，当前股价对应PE分别32倍、22倍，维持增持评级不变，建议投资者逢低布局！风险提示：行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。