军民融合概念股最受宠爱军民融合概念股票个股解析

来源：当代财经网时间：2017-07-12 15:20:41

闽福发A：业绩符合预期，信息化平台初步成型

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳，王书伟日期：2015-03-10

营收大幅增长，业绩符合预期。

闽福发2014 年实现营业收入8.56 亿元，同比增长59.65%，实现归属母公司净利润2.07 亿元，同比增长49.43%，EPS 为0.23 元，业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因是重庆金美收入增长及欧地安并表所致，营业利润增速超收入原因为公允价值变动损益大幅增加所致。

核心子公司业务拓展超预期，军工信息化平台初步成型。

公司综合毛利率为35.86%，较去年同期上升2.1 个百分比，主要原因为本期业务新增加了电磁安防业务，毛利率为47.97%，其中轨道交通、发电机组类产品毛利率分别上升29.56、0.61 个百分点。

公司军工信息化平台初步成型，核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利，重庆金美强化空军和海军市场拓展及客户交流，2014 年实现营业收入5.75 亿，净利润6221.8 万元。

欧地安业务稳步增长，电磁脉冲防护产品顺利完成火控装备、后勤装备等多项型号的配套定型，有望开始进入批次列装阶段。2014 年实现营业收入2.27 亿，净利润6214.6 万元，超利润承诺。

资产重组进展顺利，将持续聚焦军工主业。

公司与南京长峰资产重组进展顺利，航天科工入主闽福发A 的审批程序在进行中，按照以前案例估计在4 月能获批，同时公司已经剥离了非军工主业资产，储备了超10 亿元现金，未来将持续聚焦军工主业，通过实施收购军工资产或投资核心军工产业计划，未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.28 元、0.33 元、0.4 元，闽福发盈利能力突出，是国内军工信息化优质平台，未来存在外延并购及资产注入预期；6 个月目标价25 元，相当于15 年75 倍动态市盈率。

风险提示：资产重组进展较慢；军工泄密风险。

伊立浦：通航发力贡献业绩，高送转解决流动性问题

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：徐志国，龙华，熊哲颖日期：2015-02-16

事件：公司发布2014年报：全年营收6.91亿元（YoY 1.57%），营业利润957.35万元（YoY -61.04%），归母净利润3312.81万元（YoY 65.09%），EPS0.21元（YoY61.54%）。同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

业绩符合预期，高增长主要来自通航业务贡献。我们认为，公司营业收入与去年基本持平情况下，营业利润同比大幅下降的主要原因是传统厨电业务受行业需求下滑影响，收入规模和毛利率水平均出现下滑，且公司前期布局通航业务费用支出增加。归母净利润同比大幅增长主要来源于通航业务政府补贴，且通航业务14年4季度已开始贡献利润。

通航布局成效初显，贡献80%利润成业绩主要引擎，未来将拉动公司业绩快速增长。14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入，毛利率高达95.85%，贡献公司27%的毛利，此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上。公司自2013年7月梧桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划，通过连续收购及合作展开通航布局，逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸，未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培训一体化产业链，带动公司业绩进入高速增长通道，预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入。

厨房电器收入、毛利下滑，短期仍是公司业绩构成部分，未来有望向商用等高端领域拓展，预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影响，厨电业务下游需求放缓，实现收入6.45亿元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，减少2.22%。但在商用设备子业务上取得增长，收入1895万同比增长3.91%，毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧，家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势，我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端领域拓展，预计未来电器业务将稳定增长，短期仍是公司业绩构成部分。

高送转进一步解决公司股票流动性问题，打开市值增长空间。公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股，此次高送转是公司转型通航后第一次。我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题，打开市值成长空间。

盈利预测与投资建议。公司自2013年提出通航五年发展规划，近一年多连续通过收购及合作展开布局，2014年4季度通航业务已开始贡献业绩。受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局，通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.38、0.97、2.29元，给予公司六个月目标价34.2元，对应2015年90倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：通航业务处于培育期，业绩具有较大不确定性；宏观经济增长继续放缓，传统电器业务下滑过快。