跨境供应链迎新发展机遇跨境电商概念股票龙头详解

来源：当代财经网时间：2017-07-20 11:36:57

奥康国际公司跟踪报告：借势于运动体育产业，业绩有望超预期

类别：公司研究机构：海通证券（600837）股份有限公司研究员：焦娟，唐苓日期：2015-12-01

投资要点：

受益于过去两年的大型专业店建设，公司基本面向好。我们对奥康国际（603001）的推荐，首先基于公司专注于大型专业店的先期投入，预计公司15年业绩将明显受益于同店增长。1）大型专业店是产业趋势，同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求，也符合未来零售业态的竞争法则。大型专业店是终端门店的升级，我们认为这是公司未来最核心的竞争优势，一方面预计将明显提高市占率（与竞争对手相比），另一方面通过多品牌、多品类矩阵的搭建，延伸产品、服务内容;此外大型专业店的类直营模式，也将为后续终端互联的实现形成保障。2）公司过去两年持续建设大型专业店，2015年加速推进的大型专业店战略，成效已初步显现（截止至2014年年底，约开设200多家大型专业店，其中过半已实现盈利）。

入股兰亭集势，优势互补，借势跨境电商，深耕鞋履产业链。1）在大型专业店已初具规模的基础上，公司未来将吸引更多的合作伙伴，布局女鞋、运动鞋、休闲鞋、生活类配件，充实大型专业店;同时借助于兰亭集势的渠道、技术、资源优势，共同引进海外二三线品牌，进一步满足国内日益升级的个性化、时尚性消费需求。2）公司的优势产品在中档男鞋，大型专业店的筑巢引凤，将主要体现在后续对中高档次的男鞋、女鞋、休闲以及运动鞋、配饰等多品牌、品类的扩充上，符合国内消费需求日益多元化的趋势。

借势于运动体育产业，公司16、17年业绩有望超预期。公司作为斯凯奇代理商，计划在未来五年内在中国境内开设约1000家SKECHERS品牌的专卖店。斯凯奇作为公司布局运动体育的第一步，一方面将以外延的形式，预计16、17年明显增厚公司的收入规模及利润;另一方面则为后续更多运动体育的系列产品进驻大型专业店做准备。

公司作为细分子行业的龙头企业，一方面受益于过去两年的大型专业店投入产效;另一方面借力跨境电商及海外优质品牌，深耕鞋履产业链，未来将重点布局大型专业店内的多品牌、多品类，基本面业绩将伴随外延、内生的同步增长而持续向好。考虑到前期店铺建设及调整，代理SKECHERS对奥康而言，预计将自2016年起明显增厚EPS。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.77、5.16、6.20亿元，同增45.93%、36.87%、20.18%，对应EPS分别为0.94、1.29、1.55元，参考相关龙头企业16年PE区间在24x-35x，给予公司2016年35xPE，对应目标价45元，买入评级。

风险提示：公司全产业链布局的进度不达预期。

森马服饰：2015年自结财报表现稳健;2016年可望大幅成长

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：刘珮昀日期：2016-03-02

事件

森马公布2015年自结财报，营收及获利分别年增15.7%/23.2%，符合本中心/市场预期。

研究中心之观点

2015年财报符合预期：森马公布2015年自结财报，营收/获利分别年增15.7%/23.2%至人民币94亿元/13亿元，大致符合本中心预估。2015年第四季营收为人民币32.6亿元，季增16.4%、年增17.0%。第四季营业利益率季增/年增3.26/0.57个百分点至21.9%，主要归功於童装品牌贡献提升以及营运杠杆改善。

最新展销会之秋季订单水准显示前景看好：公司表示，最近一次展销会的订单水准显示森马品牌的订单持续回温，年增约10%，主要受惠於门市网络扩张。此外，展销会中经销商的Balabala品牌秋季订单亦年增20%，显示公司的童装品牌持续带领营收/获利成长。

重申买进评等：我们持续看好森马，系因：1）休闲服饰品牌显着复苏;2）其童装品牌成长持续表现亮眼;及3）其电子商务营收表现持续强劲。森马目前股价相当於16/13倍2016/17年预估每股盈余，我们认为具吸引力。公司预计於3月29日公布2015年年报。