全面屏的应用将超出预期 全面屏概念股票龙头详解

主题：苹果领航“全面”升级

时间：2017年7月27日下午

地点：华泰上海办公室

陈亚龙/策略分析师

各位领导、各位投资人大家好，非常感谢大家来参与我们这次华泰策略组和电子组联合举办的沙龙，非常感谢大家的参与。我是策略组的分析师陈亚龙，我先简单介绍一下我们策略组这边的观点，算是抛砖引玉。

我们的核心观念主要包括以下几个方面，第一、我们认为全面在后续的智能手机领域的应用是大势所趋，特别是市场目前整体风险偏好较低，投资者需要寻找确定性高的投资方向，可以是业绩确定性，也可以是行业趋势的确定性，这是我们推荐全面屏主题的重要依据之一。

市场现在对当前苹果产业链及全面屏主题认识不够好的地方是认为全面屏现在还停留在概念层面，这是我们认为现在市场最大的一个预期差。后面结合消费者的核心诉求、产业趋势以及技术三方面的要素，全面屏的应用会超出市场的预期，所以我觉得下半年全面屏从业绩角度来看也是一个值得大家重点关注的主题。

技术趋势中有两类的创新，一个是破坏性创新，一个是顺应趋势的创新，我们认为全面屏所谓的顺应趋势的创新，体现在两个点。消费者的核心诉求、产业发展趋势以及技术可行性三个方面共振会导致全面屏整个技术应用会超出市场的预期，这一点之前已经提过。

我们认为有三大因素值得大家重点关注，第一个是消费者的核心诉求，我们知道现在大家使用智能手机的时候对屏幕大小的诉求越来越强，整个苹果拥有使用方便携带，使用方便，并且易于携带这个诉求，所以说手机的体积扩大到一定极限的时候，其实屏幕继续延展性就有很多的限制，全面屏就是在不增加苹果智能手机的体积的情况下来实现整个屏幕最大限度的展开。

第二，产业趋势方面，三星和苹果是全球智能手机潮流的引领者，这个是在三星和苹果领先的智能手机厂商带动下，后面会建成产业的趋势。

第三， 在技术方面，其实现在国内的智能手机小米已经采用了全面屏技术，今年3月份三星也发布了全面屏S8，这也意味着，全面屏技术已经相当成熟，后续商业化进程有可能进一步加快。

我们认为这种情况下，产业的趋势会变的更加的明显，对整个产业链的带动作用会逐步体现。

我们也将2015年到2017年的手机屏幕的尺寸大小做了一个汇总，我们可以看到在5英寸下面的智能手机占比从2015年到2017年，从之前的占比达到57%到只有42%，我们可以看到智能手机大屏化是一个趋势。

这个是去年年底到现在两款主要的全面屏手机，一个是小米MIX，一个是三星的S8。苹果产业链存在季节性规律，我们将历史上苹果概念的表现做了一个简单的汇总，我们发现在每年8月份的时候，苹果产业链的概念股表现会更加好一点，所以说我们提出一个观点，在黄金8月投资苹果产业链是一个比较好的选择。

产生这种情况的逻辑也比较简单，每年9月份正常都是苹果新款手机公布的时间，市场都会提前兑现，所以说每年苹果概念股在8月份的表现往往会比较好一点。

我们梳理了苹果产业链公司盈利主要受四大因素驱动，第一、产品单价。第二、产品销量。第三、毛利率。第四、市场份额。在产品单价方面后面由于苹果手机采用全面屏技术，整个苹果手机的成本会略有上升，单价是短期看点；苹果手机首次采用平面屏，有可能大受欢迎，销量也是潜在的盈利提升因素。

产业趋势我们把历史上几次情况都进行了一些梳理，我们发现每次智能手机的技术的变革，整体的节奏都是苹果率先使用一个新的技术，其他厂商跟进，最后整个产业链持续景气，这跟我们说的苹果产业链，包括三星的领先的厂商采用全面屏技术，后面其他的厂商跟进的逻辑是完全相同的，所以说我们觉得这一点大家应该重视起来。

具体来说2010年iPhone4率先采用多点触控技术，使智能手机进入了无键盘时代。2013年是5S新增的指纹识别，后面可以看到国内的其他的智能手机的厂商也采用了这个技术。2014年iPhone采用了NFC功能，认为这是促进了无限支付业务的扩大。2016年iPhone加入了双摄像头，其他手机厂商也纷纷跟进。

股价情况我们也是将每一年最重要的新技术以及对应的概念股做了一个梳理，可以看在每一个新技术采用的情况下，相关的概念股整个股价的表现会非常好。举一个例子，比如说2014年的时候，苹果发布了首款大屏手机 iPhone6 PLUS，2014年苹果概念股的行情从当年3月份开始一直持续到9月份，期间万得苹果指数上涨35.6%。而当年新加入的苹果供应商的天线供应商信维通信（38.25 -0.29%，诊股）同期上涨了74.5%，新采用的技术相关厂商的股票会好更多，所以这也是我们重点推荐全面屏技术公司的比较重要的逻辑。

我们将市场空间进行了一个简单的测算，我们认为苹果手机采用了全面屏之后，整个零部件配套升级会带来单部手机500元成本的上升，一年苹果手机如果是销售1.5亿台，那就是750亿的增量市场。另外一块也比较重要，国内手机厂商也跟随苹果采用全面屏技术。我们认为国内智能手机贡献的市场份额大概在600亿左右，这两个加到一起就是1350亿。

苹果作为智能手机潮流的引领者，他采用全面屏的技术，后面其他厂商跟进的概率会非常大。这两个结合到一起，我们认为兑现到业绩方面的概率也会相应增长。

具体建议关注的标的，我们推荐一个是面板切割这块的大族激光（36.01 -1.45%，诊股）、弘信电子（53.06 -4.52%，诊股）、深天马A（22.73 -0.96%，诊股）、汇顶科技（92.92 -0.61%，诊股）。这就是我汇报的基本观点，我们请电子组的分析师李总介绍一下电子组的观点。

李和瑞/电子分析师

各位投资者下午好，我是电子行业研究员，首先非常感谢策略组从他们的角度对整个全面屏做了一个简单的介绍，我们将从电子行业的角度来做一个介绍。

从今年以来整个以手机为代表的消费电子发生了很多的变化和创新，这些比如说像双摄、无线充电、3D玻璃等等，我们团队称之为颜值时代，我们今年上半年相继推出了以颜值时代为主题的报告，今天主要是分享一下全面屏的主要观点。

首先第一个角度是全面屏是颜值时代的一个主旋律。第二、从COF、异形切割必要性以及整个面板产业的机遇。第三方面是全面屏对整个生物识别、电池等方面提出了新的需求。

首先我来介绍一下第一部分，全面屏是整个颜值时代的一个主旋律，从2016年上半年的相关数据表现，整个智能手机5到5.5英寸的占比是48%。相比于2015年是有12个百分点的提升，对于整个2016年5寸、5.5寸、6寸的手机整个占比也有了较大占比的提升。2017年整个5到5.5英寸，5.5英寸到6英寸的占比将会达到37%和29%。这里面可以以三星S系列为经典的代表，可以看出来三星的S系列，从S2到S8，整个屏幕占比的趋势呈现一个上升的趋势。S8占比达到了84%，这是三星的一个例子。

在尺寸上涨的这样的一个趋势之下有哪一些方法可以提高整个屏幕的占比呢？一般来说有两种方法，第一、扩大整个尺寸。第二、缩小边框。从扩大尺寸来说，毕竟不能无限大的扩大。缩小边框主要有两种方式，第一是基于平面显示下优化ID实现全面屏，所以这种方式也不是特别主流的方式。一般来说比较主流的方式是基于柔性的OLED面板和3D玻璃实现全面屏，后面的介绍也是主要这一块来介绍。

在全面屏的趋势下，整个手机的屏幕占比将会从16：9到18：9，从整个手机的历史发展来看，全面屏也不是今年才刚刚开始的，其实以前的小米、乐视、联想、LG等等他们都相继推出过全面屏，今年为什么会成为全面屏爆发的一个元年呢？因为从今年下半年iPhone8有望推出全面屏的手机，未来像华为，包括vivo也会推出全面屏的机型并且相互技术成熟。

采用全面屏有哪一些优势呢？首先提升屏幕的占比，另外阅读文件的时候可以减少翻页。我们可以来举一个例子，现在当下比较热门的游戏是王者荣耀，如果我的屏幕比较大的话，可以更多的看到对方的在打游戏的画面，所以可以提高我赢比赛的概念。

第二部分我来介绍一下COF、异形切割必要性的重要性，以及整个面板产业会迎来的发展机遇。

首先决定面板宽度的主要是由LTPS、COF是LCD实现全面屏的技术支撑。Gia和框胶决定宽度，跟LTPS比，a-si的制程是700微米到800微米，导致他的宽度会有一定的降低，这是第一个原因。第二个原因是会对他里面配线的数量也会有一定的降低。在这个之外还有关于封装的方式，目前来说有两种方式，以前是COG的方式，目前会产生COF的分装方式。这个也做一个简单的介绍，因为基于柔线线路版的方式，在这一块可以看出来COF分装方式是可以把这块整合到FPC里面的，可以缩短1.5mm，宽度也会有有一定的减少。

刚才讲到配线的原因是因为像a-si的方式对于这里面有一个RGB的象素，对每一个象素都要扫描掉，而这个LTPS可以，只需通过简易的GIA线路逐个充电即可，所以LTPS LCD方案下斜配线的数量可以下降为a-Si方案的1/3，减少减少配线的数量。

OLED目前整个的产能主要集中在三星一家，像京东方、深天马等他们未来都会有进一步扩大产能的需求。

根据相关的数据，在整个手机面板的占比里面，非晶硅目前来说还是占有比较大的比重，大概占比百分之四十多，像其他的占比来说目前还比较低，目前LTPS跟AM OLED这个图片可以看出来，从2014年呈逐年上升的趋势。

拿京东方这个来说，从2015年开始，三星退出来低的世代线，京东方把这个转做薄膜传感器，京东方将部分低世代LCD产线转做薄膜传感器，低端a-Si市场的供给收缩，重要尺寸的面板价格从2016年11月份到2017年现在整个价格降低了10%左右。据有关报告阐述，今年全球高世代LCD产线的面积增量不超过4%，甚至不足以满足TV面板平均尺寸上涨带来的需求增量，因此在下半年电视备货旺季，高世代LCD产线的产能将依旧吃紧，转切中小尺寸面板的动力减弱。在此基础上，如果考虑18:9全面替代16:9面板带来1/8的面积需求增量，异形切割造成面板加工过程中报废率上升，下半年全面屏风潮兴起之际有望从需求上提振中小尺寸a-Si面板需求，缓解价格下跌之势，改善面板大厂业绩。

1. 在颜值时代的大趋势下，基于LTPS LCD、AMOLED等技术的全面屏将在今年下半年推出的高端机型中广泛应用。 2. 基于低端a-Si LCD所实现的较低分辨率、较宽边框的18:9显示方案也将取代16:9，在全面屏浪潮中逐步应用于中低端机。 3. 中小尺寸面板价格有望企稳。

从整个大的格局来看是什么呢？因为整个目前来说苹果采购了三星的AMOLED的面板，在这种情况下GDL会陷入一个困境，这个时候OPPO因SDI OLED供应紧张引入JDI作为R9、R9S旗舰机供应商LTPS供应商。从产业巨头这样的情况之下，我们可以看出来对本土的面板产业会有什么样的影响呢？可以看出来首先2016年三星关闭了部分的LCD产线，本土最大的京东方可以进入苹果产业供应商，在这种情况下相继成为戴尔、惠普的主力供应商，别的供应商，比如说深天马等都会进一步的受益。

接着讲一下异形切割，因为全面屏手机会出现像这种U型槽的形式，对这种切割方案会有一定的要求。跟以前屏幕相比，比如说与受话器、摄像头、指纹识别、无线充电方面跟原来相比，对异形切割的需求都比原来的难度要高，相对于目前来说主流的切割方式是两种，一个是刀轮切割，一个是激光切割，目前来说激光切割成本比较高一点，但是未来激光切割是主流的方式，未来可能会有一些更先进的技术。

最后一部分全屏对于子行业提出新的要求，比如说生物识别、电池、受话器、摄像头、天线等。

因为目前来说我们手机一般来说有home键，这个对理念的设计是相违背的，我们采用两种方式，一个是指纹识别，放一个传感器加一些别的东西放到下面。另外一个是屏幕类放一些，display的方式是这两种方案。目前来说小米发布了一款机型采用的UNDER GLASS的方案，因为display方案目前有一定的难度。未来的阶段会有三个阶段，第一个阶段是采用UnderGlass的方案，另外一个方案必须借助光学技术进行传播。第三个阶段是比较高级的阶段，就是display的方案，可以在屏幕的任意位置进行指纹识别。

在这种情况下，因为当前的指纹识别就是电容式的方式，未来可能会向光学和超声波的方式进行一个转换，在这种情况下需要借助别的识别方式，比如说像虹膜识别、人脸识别，这种识别方案的出现其实是需要3D传感的技术，3D传感的技术目前来说可以看出来苹果在2013年投资了3.45亿美元PrimeSense公司，一个是结构光的方式，一个是TOF的方式等，目前来说比较成熟的是前两种方式，有相关消息可能传苹果会采用结构包的方式，但是我们认为未来结构光跟TOF的方式是并存的，需要两个器件配备，一个是红外发射、一个是红外接收模块。

再讲一下对电池的影响，一般电池的容量大概是3000毫安，我们可以从相关数据看出来3000毫安以下的占比在逐渐的降低，3000毫安以上的逐渐的上升，产生的量的原因是什么？相比于手机的系统，包括听音乐、打电话、发短信等等，屏幕占比其实他的耗电量是最高的。一般来说不同类型的TFT的耗电量是在40%到80%之间。如果一部手机放着，关闭WIFI，一般待机时间大概是10个小时。我们拿iPhone5举例，他的电池容量是每小时5.45瓦特，如果说未来采用全面屏，而且它的尺寸变大之后，对于耗电量的需求将会进一步增加，在这种情况下，如果待机时间不是特别长，将会对整个手机没有特别大的竞争优势，这种情况下对整个电池的容量将会有一个较大的需求的提升，跟电池相关产业的一些公司将会有一些受益。

当前指纹识别由电容式向超声波、光学式升级的进度仍明显落后于全面屏需求，品牌厂商也在积极寻求其他生物识别的方案，类似虹膜识别、人脸识别等。今年下半年iPhone8前置摄像头系统有望启用3D感测功能，将会融合景深信息和普通RGB摄像头的彩色2D图像，记录三维信息，可应用于脸部识别、虹膜识别，取代指纹解锁模式。由Largan对外公告的苹果3D Sensor方案可见，在摄像头之外，3D Sensor还将配备一个红外发射模块和红外接收模块，用于检测光线信号的变化，该系统技术来自于苹果在13年投资3.45亿美元收购的PrimeSense。相比于当前指纹识别位于屏幕下方，较大的面积占比而言，3D Sensor可实现将生物识别功能置于面板U型槽区域的目的，更好的节省空间，契合全面屏发展方向。3D Sensor将配备一个红外发射模块和红外接收模块。

还有受话器主要是采用膜片振动的方式，一般来说受话器在手机的上面开一个孔的方式来进行打电话的时候别人能听到，这种方式对全面屏的设计理念也是相悖的，也两种方式可以替代，一个是陶瓷声学，一个是骨传导，我们认为下一步陶瓷这种方式会先做一个采用。

前置摄像头要小型化，小米摄像头体积缩小了50%，包括对天线的一些需求也会有一定的需求。还有超声波的距离传感器也会有需求。相关标的公司，从面板来说，比如说深天马、京东方，从摄像头来说比如说欧菲光（18.85 -0.42%，诊股），一些激光设备方面像大族，从FPC方面是东山精密（24.73 -0.16%，诊股），还有精密结构件、胶方面的是安洁科技（35.46 +0.23%，诊股），这是我们对全面屏简单的介绍，比较详细的内容大家可以参与我们的颜值时代的系列报告，后面大家如果有什么疑问也可以找我们联系，我们再交流，谢谢大家。

陈亚龙：一开始是最不专业的策略，然后是比较专业的电子，最后我们请这次最主要的演讲嘉宾，也是国内面板领导厂商的资深专家，欢迎张总。