大气治理行业利好政策频出 大气治理概念股票个股可布局

雪浪环境（27.85 -1.17%，诊股）2017年一季报点评：业绩增长9%，危废稳步推进

类别：公司研究 机构：国信证券（14.37 -0.35%，诊股）股份有限公司 研究员：陈青青，姚键 日期：2017-04-26

17Q1业绩增长9%，三项费用率下降，现金流继续承压

公司2017Q1实现营业收入1.50亿元，同比增长16.14%，归母净利润1386万元，同比增长9.49%，位于此前预告的5-35%区间下半部；归母扣非净利润1353万元，同比增长8.74%。报告期内公司危废产能不变，故收入增量主要来自于烟气业务，导致综合毛利率由16Q1的14.3%下滑至11.5%，但少数股东权益占比由16Q1的19.7%相应下降至9.7%。同时，三项费用率由上年同期的20.2%下降至16.8%，最终使公司业绩录得小幅增长。

公司经营活动现金流由上年同期的-4012万元下滑至-6343万元，主要原因是本期支付货款增多。应收账款余额上升至4.60亿元，环比增加1.02%，占总资产的27.7%，与年报水平总体持平。由于公司今年有望开始执行深圳、郑州等大单，预计经营现金流和应收账款在进入收入确认节点前仍将进一步探底。

烟气治理在手订单丰富，保证传统业务业绩靓丽

公司当前业绩增量主要来自于垃圾焚烧烟气治理业务。近两年是圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期，公司作为细分领域龙头，订单增长迅速，且陆续有大订单落地。2017年以来签订深圳东部电厂2.2亿元合同，中标郑州（东部）环保能源工程1.4亿元订单。截至3月初，公司烟气在手订单10.77亿元，约合16年全年营收的155%，为业绩增长奠定坚实基础。

长盈项目环评落地，长三角区域危废龙头布局稳步推进

公司当前在长三角集中布局危废项目，除无锡工废稳定运转外，上海长盈项目环评落地，产能确定为2.5万吨/年回转窑+1.6万吨/年一般工废处置，后续仍待危废经营许可证落地及增资6200万元参股20%事宜。公司在手还有宜兴和南京等项目，长三角危废处置的龙头布局已初显端倪，未来外延有望不断加速。

为缓解现金流压力，公司出台定增预案，预案最新修订稿显示拟筹资3亿元（较前次披露减少募集1亿元），发行价为29.72元/股。实际控制人杨建平认购1.1亿元，显示其对公司前景的高度信心。目前定增处于证监会意见回复阶段。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司17-19年的归属净利润的预测，分别为1.12/1.81/2.82亿元，摊薄后EPS分别为0.84/1.36/2.12元，对应PE为42/26/17，维持买入。

雪浪环境2017年一季报点评：业绩增长9%，危废稳步推进

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青，姚键 日期：2017-04-26

17Q1业绩增长9%，三项费用率下降，现金流继续承压

公司2017Q1实现营业收入1.50亿元，同比增长16.14%，归母净利润1386万元，同比增长9.49%，位于此前预告的5-35%区间下半部；归母扣非净利润1353万元，同比增长8.74%。报告期内公司危废产能不变，故收入增量主要来自于烟气业务，导致综合毛利率由16Q1的14.3%下滑至11.5%，但少数股东权益占比由16Q1的19.7%相应下降至9.7%。同时，三项费用率由上年同期的20.2%下降至16.8%，最终使公司业绩录得小幅增长。

公司经营活动现金流由上年同期的-4012万元下滑至-6343万元，主要原因是本期支付货款增多。应收账款余额上升至4.60亿元，环比增加1.02%，占总资产的27.7%，与年报水平总体持平。由于公司今年有望开始执行深圳、郑州等大单，预计经营现金流和应收账款在进入收入确认节点前仍将进一步探底。

烟气治理在手订单丰富，保证传统业务业绩靓丽

公司当前业绩增量主要来自于垃圾焚烧烟气治理业务。近两年是圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期，公司作为细分领域龙头，订单增长迅速，且陆续有大订单落地。2017年以来签订深圳东部电厂2.2亿元合同，中标郑州（东部）环保能源工程1.4亿元订单。截至3月初，公司烟气在手订单10.77亿元，约合16年全年营收的155%，为业绩增长奠定坚实基础。

长盈项目环评落地，长三角区域危废龙头布局稳步推进

公司当前在长三角集中布局危废项目，除无锡工废稳定运转外，上海长盈项目环评落地，产能确定为2.5万吨/年回转窑+1.6万吨/年一般工废处置，后续仍待危废经营许可证落地及增资6200万元参股20%事宜。公司在手还有宜兴和南京等项目，长三角危废处置的龙头布局已初显端倪，未来外延有望不断加速。

为缓解现金流压力，公司出台定增预案，预案最新修订稿显示拟筹资3亿元（较前次披露减少募集1亿元），发行价为29.72元/股。实际控制人杨建平认购1.1亿元，显示其对公司前景的高度信心。目前定增处于证监会意见回复阶段。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司17-19年的归属净利润的预测，分别为1.12/1.81/2.82亿元，摊薄后EPS分别为0.84/1.36/2.12元，对应PE为42/26/17，维持买入。

清新环境（21.23 +0.14%，诊股）：营收同比增长42.63%，非电治理业务成增长新亮点

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2017-08-24

营收同比增长42.63%，成本、费用增长显著

公司公告2017年中报业绩，营收15.49亿元，同比增长42.63%，归母净利润3.16亿元，同比增长17.44%。利润增速低于营收增速，主要是因为劳务及原材料上涨（成本同比增长50.37%）；同时借款增加及BOT项目投运费用化利息增加使得财务费用达到0.87亿元，同比增长646.89%。

非电领域提标改造空间将打开，相关治理业务成增长新亮点

6月13日，环保部发布钢铁等20多个行业污染物排放标准修改征求意见函，大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准，增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步落地，预期工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。

公司去年牵手中铝集团，模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目（投资约0.72亿元，运营期10年，综合单价0.0168元/千瓦时），并计划参与山东华宇环保资产竞买（评估价0.51亿元）。公司积极布局非电治理业务，燃煤锅炉改造规模达18055t/h（占去年全年完成规模的86.91%），工业过程改造规模达17565t/h，相关业务成为公司增长新亮点。

发布2017年员工持股草案，彰显发展坚定信心

2017年8月10日，公司发布新一期员工持股草案（总额3亿元，优先：劣后为2:1，存续期2年）。公司已于2014年（已出售）和2016年（均价17.34元/股，存续期至2018年7月17日）实施两期持股计划，本次持股计划持续绑定核心员工与公司利益，彰显发展坚定信心。

内生成长性突出、非电领域拓展有望超预期，给予“买入”评级

预计公司17-19年EPS分别为0.95元，1.14元和1.40元，当前股价对应PE为20X，17X和14X。公司内生成长性突出，15、16年股权激励目标均实现，17年业绩考核目标10.16亿元，且当前股价在16年员工持股计划成本附近。在环保监管趋严背景下，建议关注后续非电领域订单拓展情况，给予“买入”评级。

风险提示

非电领域拓展不及预期，新技术需求不及预期，电力行业订单下滑。