草甘膦酝酿新一轮涨价 草甘膦概念股票前景广阔

兴发集团：草甘膦业务向好，产业结构长期布局

兴发集团 600141

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-14

事件

公司于10月13日发布2016年第三季度报告，公司前三季度实现营收106.16亿元，同比增长5.68%;归母净利7857万元，同比下降25.63%;第三季度单季营收为40.03亿元，同比增长18.55%;实现归母净利润为0.44亿元，同比下降18.93%，环比大涨126.03%

简评

公司前三季度净利下降放缓，第三季度单季业绩大幅向好

公司前三季度营收保持稳定增长，同比增长5.68%，净利亏损相对于上半年有所放缓，同比下降25.63%，主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68万，环比大幅增长126.93%，上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8月的低部17000元/吨触底反弹，目前报价已经到20500元/吨，量价齐升。

环保+产能收缩+海外补库存，草甘膦有望开启新一轮景气周期

草甘膦目前市场报价2.05万元/吨，较8月底价格低点1.7万元/吨，已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑，价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨，一直跌落到1.7万元/吨，全行业已经处于低库存状态，2016年1-8月，草甘膦累计出口量达到21.74万吨，累计出口量同比增长15.47%;8月份单月出口量2.83万吨，同比增长83.88%，从前八个月的出口数据来看，草甘膦海外需求明显回升。我们认为，随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来，草甘膦需求有望保持旺盛态势，供需格局明显改善;同时环保核查日益严格，第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省，预计巡视时间将持续到1个月以上，届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下，草甘膦有望开启新一轮景气周期。

磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势（见下页）

出售港口业务，优化产业链布局（见下页）

2016年EPS0.227元，首次评级，给予增持评级（见下页）

磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势

公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应，建立“矿电磷一体化”产业链，成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降，主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳，公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证，拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程，预算3.92亿元，建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元，回收年限6.2年。项目建成后，公司矿山开采能力将达到650万吨以上，有利于进一步增强公司资源保障能力，同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务，未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸，而黄磷（热法磷酸）主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸，进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势，提高公司的持续盈利能力。

出售港口业务，优化产业链布局

2016年10月14日，公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司，主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大，近年来随着物价上涨，固定资产的重置成本增幅较大，但受行业经济大环境的影响，对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日，兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17，801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业，本次交易从公司整体利益出发，有利于公司盘活存量资产，调整优化公司业务架构和负债结构，突出主业发展，优化产业链布局。

2016年EPS0.227元，首次评级，给予增持评级

我们认为，受草甘膦行业景气回升影响，公司业绩有望迎来高增长。长期来看，公司矿电磷一体化优势将进一步发力，高毛利磷酸产品奖不断投产，为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元，首次评级，给予增持评级。

新安股份：化工行业

新安股份 600596

研究机构：信达证券 分析师：李皓 撰写日期：2017-01-10

1、草甘膦价格触底持续反弹，公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂，拥有草甘膦产能8万吨，近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊，对公司业绩形成较大压力。自2016年10月，草甘膦价格出现持续反弹，目前主流报价为2.6-2.7万元/吨，市场主流成交至2.45-2.5万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能，这一波行情主要是行业产能出清到一定程度，叠加旺季因素导致。环保并非直接因素，短期来看，环保可能带来事件性刺激，长期来看，其影响的是整个行业的边际成本，并不影响供求平衡。

2、有机硅业务实施全产业链战略，打造综合服务平台。有机硅方面，公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，已成为拥有全产业链优势的有机硅企业，同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC在2016年7月创下近年新低12500元/吨后，价格大幅反弹，主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行，同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说，在原料高成本的支撑下，价格上提是大势所趋。目前，华东市场DMC价格为18000元/吨，相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹44%，公司有机硅业务盈利或将改善。

3、植保业务加速布局，未来成长可期。公司通过转变商业模式，向现代服务型企业转型，以满足客户需求为出发点，从创造供给转向创造需求。2015年，公司通过对外股权投资，共建“农飞客”平台，切入航空植保领域，战略构想为借助信息化技术和互联网工具，构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比，具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点，可大幅度减少农药和水的使用量，符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司，进而设立县级农业服务站，最终将服务布至各个乡镇的田间地头，降低农药包装成本，促进公司的销售。2016年上半年，公司在十多个省加速布局。

4、公司收到环境公益诉讼案一审判决。针对中华环保联合会对公司及下属工厂建德化工二厂的起诉，法院一审判决公司及下属建德化工二厂、建德市宏安货运有限公司、李强、李兆福立即停止非法外运处置磷酸盐混合液的行为，并支付环境污染治理费用2274万元用于环境修复治理工作;同时，共同承担律师费用12万元，案件受理费15.55万元。针对一审结果，公司已委托所聘律师考虑上诉。对于此案，公司已于2014年末计提预计了或有负债400万元，如本次判决生效，可能会减少公司2016年度利润。目前公司生产经营管理正常，公司的磷酸盐混合液经过加工转换成副产品已用于销售。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元，维持“增持”评级。