继续看好高端制造和消费龙头 高端制造概念股龙头解析

博云新材：汽车制动发力，静待航空梦

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵晨 日期：2017-04-05

公司简介：

公司是国内从事航空航天及民用碳/碳复合材料、环保型高性能汽车刹车片、高性能磨具材料的研究、生产及销售的高新技术企业。依托中南大学粉末冶金院，在粉末冶金复合材料领域具备雄厚的产学研究实力。是我国飞机刹车副的龙头企业、国内粉末冶金复合材料高新技术的领军者。

国产大飞机首飞在即，订单释放有望增厚业绩

国产大飞机C919于3月19日顺利完成首飞技术评审，进入首飞准备阶段。现阶段订单已达570架，公司合资企业霍尼韦尔博云有限公司为中国商用飞机责任公司独家提供机轮和刹车系统，刹车副及飞机轮胎等零部件。目前公司产能充足可满足大飞机订单需求，待订单释放，有望持续增厚上市公司业绩。

外延收购武汉元丰，整合制动系统下游产业链

公司拟以向海通创新锦程、武汉安可、仙桃祥泰及新材料基金以发行股份及现金支付方式购买其合计持有的武汉元丰100%股权，武汉元丰为国内盘式制动器领先企业。此次收购有助于公司实现“刹车片-制动器”一体化的汽车制动系统，实现资源共享，提升市场竞争力。

估值与评级 我们认为公司汽车刹车材料在收购武汉元丰后，整合产业链优势，该项业务稳定增长。2017-2019年公司净利润分别为1，699/4，226/7，146万元。考虑收购武汉元丰后，2018-2019年公司净利润分别为10，226万元、14，146万元。假设按照3月29日收盘价14.20元计算，收购完成后股本增厚至约4.93亿股，公司总市值为70亿元。

由于子公司霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司仍处于培育期， 对于公司传统业务估值，我们认为可以参照同行业上市公司估值比较。按照同行业上市公司加权平均市净率5.42倍比较，公司目前PB4.21倍，估值仍处于低估。首次覆盖基于“增持” 评级。12个月目标价为16元/股。

风险提示：治理结构不善的风险;大飞机适航不及预期的风险;汽车销售不及预期的风险;收购失败的风险。

中航光电：业绩稳定增长，集团价值持续提升

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-03-17

事件：

公司发布2016年年报，全年实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%，归属上市公司股东净利润7.34亿元，同比增长29.10%，扣非后净利润同比增长24.22%。

持续加大研发力度，新产品保证发展后劲

公司作为国内非消费电子领域连接器的龙头企业，持续巩固在防务市场和通信、新能源、轨交等高端制造领域连接器市场的优势地位，同时加快多元化拓展和研发力度，不断提升互联技术解决能力，研发费用同比增加43.3%;报告期内公司56Gbps高速连接器项目中标国家工业强基工程、参与超级计算机液冷系统研制、突破智能自动布纤技术、研发新能源汽车多合一集成控制器，新产品的开发成功为后续公司业绩增长提供了保障。

协同效应逐步显现，进一步提升集团价值

公司加快集团化发展的步伐，持续推进母子公司协同发展，报告期内各子公司发展态势良好，进一步提升了集团价值创造力。沈阳兴华全年收入7.6亿元，同比增长14.2%，净利润3800万元，同比增长66.7%;翔通光电全年收入2.2亿元，同比增长16.3%，净利润3400万元，同比增长35.2%。未来，公司将持续整合集团内部优势资源，有望在通信、轨道交通、消费电子、光器件等领域进一步提高产品竞争力和市场占有率。

实施股权激励，彰显公司发展信心

2017年1月公司完成了第一期限制性股权激励计划授予工作，总数600.1万股，价格28.19元/股，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等266人，有效期5年（禁售期2年、解锁期3年），解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广，有望保障未来三年的业绩增长，也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

维持买入，目标价48元

我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.19/11.78/14.52亿元，复合增长率为25.5%，对应EPS为1.52/1.96/2.41元，给予2017年PE为31倍，对应目标价48元，维持买入评级。

风险提示：武器装备开支增长不及预期，新产品开发拓展不及预期。

中航动力：中航发整机上市平台，政策扶持+需求驱动保障业绩稳健增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-27

简评

1、2016年实现营业收入222.17亿元，同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元，同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑，毛利率近年均保持在20%左右，盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上，未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%，近5年呈现稳步上升趋势，盈利能力逐年增强。

2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000亿元，可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施，公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。

3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段，航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年，军用航空发动机需求约为2500亿元，民用需求约为18000亿元，年均市场空间约为1025亿元，公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。

4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元，同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%，相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元，对应当前股价PE 分别为67、57、47倍，维持买入评级。

四创电子：业绩增长符合预期，看好主业拓展和资产证券化空间

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2017-03-28

投资建议

假设重组事宜年内完成，预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿，考虑到备考总股本1.59亿股，则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元，当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显，军工电子产品稀缺，维持“推荐”评级。

风险提示：资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。