港口煤炭库存上涨明显 煤炭行业概念股有望受益

永泰能源：拟设三家售电公司，电力业务再发力

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2015-11-04

公司公告拟现金投资 14.7亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司

公司今日公告，控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司：1、华兴售电公司，注册资本金10亿元（100%）;2、江苏华兴售电公司，注册资本金2.6亿元（80%）;3、河南华兴售电公司，注册资本2.6亿元（100%）。

布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利

今年3月发改委发布电改9号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进， 公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

发电业务再发力：增发再投火电，累计有望贡献14亿元盈利

公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量903万千瓦：控股装机容量491万千瓦（权益462万千瓦）。公司10月发布增发预案修订案， 拟增发49亿元，其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元， 加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局，盈利来自电力确定性较强

公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应16年PE 为61倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

风险提示：在建及待建项目进度低于预期。

安源煤业：3季度成本控制较好，政府补助增厚业绩

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-15

报告要点

事件描述

公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入39.58亿元，同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元，同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元，同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元，2季度EPS为-0.11元。

事件评论

3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8万吨，同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2万吨，环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

成本控制难抵煤价弱势，3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3季度吨商品煤均价434.12元，环比上半年均价下跌48.22元，吨商品煤成本351.48元，环比上半年下降44.69元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%，环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度（11.62%）。

期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元，环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元，环比上升0.91亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

传统主业增长潜力有限，看点仍在转型“P2S”及国企改革，维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限，转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.15、-0.13元。

中煤能源：第三季度扣非净利润大增，业绩有望继续环比改善

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：刘昭亮 日期：2016-11-02

投资要点

事件：公司披露2016年度三季报，前三季度营业收入414.89亿元，同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元，同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现，具体点评如下：n 扣除非经常性损益，三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元，扣除非经常性损益后，分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元，环比改善非常显著。

前三季度外购煤增加明显，第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度，公司商品煤产量为6007万吨，同比下降16.1%，其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨，分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨，同比微降0.8%，其中自产煤销量为6073万吨（-15.2%），外购煤为3969万吨（+34.1%）。从第三季度来看，商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨，环比分别下降1%和0.3%。

第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份，公司商品煤销售均价为298.5元/吨，同比下降4.56%，吨煤成本为206元/吨，同比下降4.1%，吨煤毛利为92.2元/吨，同比下降5.4%。分季度来看，Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨，环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨，吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨，第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

前三季度，煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月，公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨，同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧，焦价持续上涨，前三季度焦炭均价为773元/吨，同比上涨2%，上涨幅度低于市场涨幅，主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷，使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势，分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

费用支出严控，前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来，尤其从三季度开始，煤炭行业呈现较强回暖势头，但是公司继续严控各项期间费用支出，前三季度期间费用合计118.2亿元，同比大幅下滑20%，整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看，期间费用合计39.4亿元，环比微增0.8亿元（或2.1%），期间费用率环比下降2个百分点至26%。

剥离亏损资产，聚焦主业发展。公司半年度时期，已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去，聚焦煤炭主业的经营，这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。

集团是国企改革先锋军，资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企，由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用，并且中煤的地位较为突出。8月17日，ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团，该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为，中煤集团作为专业化煤炭央企大平台，将在国企改革中发挥积极重大的作用。

展望四季度，公司有望量价齐升，业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企，将显著受益于产能释放，按照2015年近1亿吨的商品煤产量，四季度有望增产近400万吨商品煤。同时，动力煤已进入消费旺季，电厂日耗煤显著攀升，部分先进产能的释放仍需时间传导，当前库存水平仍然处在低位，动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企，规模效应明显，吨煤生产成本较低，煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元，同比扭亏为盈、+277%、+26%，折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股，维持公司“买入”评级，给予2017年20XPE，目标价11.39元。

风险提示：宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;