公共建筑装饰业存扩张空间 公共建筑装饰概念股或加速

来源:当代财经网时间:2017-11-06 14:26:46

公共建筑装饰行业集中度低 报告称上市公司存扩张空间

由中国建筑(9.62 -1.74%,诊股)装饰协会主办、中国建筑装饰协会研究分会承办的“2017中国建筑装饰蓝皮书新闻发布会”近日举行。会上发布的2017版中国建筑装饰行业发展报告指出,目前我国公共建筑装饰行业集中度低,上市公司具有扩张空间。

由于公共建筑装饰行业的市场规模较大,行业进入壁垒相对较低。而目前装饰市场趋于成熟、市场产品的同质化现象严重,导致现有建筑装饰企业的存量竞争尤为激烈。前瞻产业研究院公布的数据显示,2016年建筑装饰装修百强企业的年产值达到4500亿元,占整个行业总产值的12.07%。而行业排名第一的金螳螂(13.05 +2.35%,诊股),2016年的总产值为195.63亿元,仅占行业规模的0.52%。

报告认为,龙头企业的上市形成规模优势,将会进一步导致小企业逐渐退出。未来建筑装饰行业市场逐渐以大型企业为主导,主要市场份额由龙头企业占有,市场集中度将逐步增加。

据悉,2016年15家公共建筑装饰上市公司中,有10家企业实现正增长,营收增速最高的是全筑股份(8.43 +0.84%,诊股),达到52.68%。另外罗顿发展(13.28 停牌,诊股)和瑞和股份(12.30 +1.07%,诊股)营收增速在30%至40%,4家企业营收增速在10%至30%,3家营收增速在10%以下,在营收出现下滑的5家企业中,降幅基本在5%以内。

从净利润的增长速度来看,企业增速分化较为显著。有9家企业实现正增长,增速最高的是广田集团(8.80 -9.37%,诊股),达到45.4%。还有3家企业净利润增速在40%左右,另外有6家公装企业净利润增速为负值。

成都路桥(8.27 +2.48%,诊股):新签订单有望再加速

成都路桥 002628

研究机构:安信证券 分析师:李孔逸 撰写日期:2013-10-22

业绩快速增长,但全年增速稍低于预期。报告期内,公司主营业务和净利润快速增长,毛利率持续上升。得益于市政项目占比提升和公司精确化管理的深入推进,公司综合毛利率达15.41%,同比上升1.11个百分点,未来仍有望保持稳中有升的态势。但公司预计2013全年净利润增速在10-40%的区间,低于我们之前预期,主要原因包括新签订单不足和新增借款导致利息费用较高。

增发完成有利于签单和利息费用的降低。公司7月成功完成公开增发,募集资金主要用于BT项目投资,投资收益很快就会有所体现,公司资金实力通过融资也获得加强,利息费用亦将有所下降。未来公司将继续强化施工经营和资本经营有机结合的模式,接单能力持续增强,新签订单有望重新进入增长通道。

维持买入-B的投资评级,目标价7元。我们下调公司的盈利预测,预计2013-2015年公司主营收入增速将分别为20.8%、12.4%和28.9%,净利润增速分别为37.4%、27.9%和33.1%。公司在四川省内的市场具有较强的竞争力,虽然前3季度受地方政府换届影响订单低于预期,一旦大型项目重新启动招标,公司有望再签大单,业绩快速增长态势将持续,维持买入-B的投资评级,6个月目标价7元,对应2013年14倍动态PE。

风险提示:业务区域集中风险,BT项目回购风险。

东方园林(20.85 +2.21%,诊股):“园林+水治理”共同发力,PPP龙头持续高增长

东方园林 002310

研究机构:平安证券 分析师:严晓情 撰写日期:2017-10-24

17Q1-Q3业绩增长68%,园林生态PPP龙头地位稳固:公司是园林生态PPP龙头,实际控制人为何巧女、唐凯夫妇,合计持股比例为49.2%。16年以来公司持续发力园林/水治理/固废PPP业务,订单放量助推业绩高速增长。17Q1-Q3公司实现收入86.4亿元(YoY+72.3%),归母净利8.7亿元(YoY+67.6%)。17年以来,公司累计公告PPP订单561.7亿元,YoY+47.0%,为16年收入6.6倍,订单饱满将助推龙头持续高增长。 园林/水治理持续高增长,积极拓展危废/全域旅游:15年以来,公司积极从市政园林主业向以水治理等生态修复领域延伸。受益行业高景气,17H1公司园林/水治理业务收入达17.31亿元(YoY+52%)和10.64亿元(YoY+30%),16年以来公告PPP订单(917.0亿元)中市政园林/生态治理(不包含水治理)/水治理板块占比分别达9%/27%/44%,充足订单将支撑业绩持续释放。17H1,公司在夯实园林生态主业基础上积极拓展危废/全域旅游业务,一方面以2.70亿元/0.65亿元收购南通九洲(危废焚烧处置)80%股权/杭州绿嘉(废酸处理)60%股权,扩大环保危废领域战略布局;另一方面则加速拓展全域旅游订单,目前已中标全域旅游订单达88.5亿元。随着未来各项业务深入推进,协同效应将逐步凸显,共助公司谱写新篇章。

连推两期员工持股彰显发展信心,充分释放增长动力:继15年实施首期员工持股计划之后,公司于17年4月/8月连续推出二期/三期员工持股计划,彰显公司未来发展信心。公司二期员工持股计划于17年7月10日完成购买,成交规模14.76亿元(合计9247.46万股),均价为15.96元/股,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过110人。17年8月,公司又推出三期员工持股计划,总规模不超过9亿元,按1:1.5设置优先级/次级份额,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过80人。公司连推两期员工持股深度绑定员工利益,将为公司业绩增长注入强劲动力。

盈利预测与投资建议:公司是园林生态PPP龙头,受益园林生态与水处理行业高景气,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长。17年以来公司连推两期员工持股计划,充分激发员工积极性,未来业绩释放动力强劲。预计公司2017-2018年EPS分别为0.78元和1.13元,对应当前股价PE分别为28.7倍和19.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:PPP业务推进不达预期,应收账款回收风险。

金螳螂:Q3盈利有所加快,家装业务快速扩张值得期待

金螳螂 002081

研究机构:中泰证券 分析师:夏天,何亚轩 撰写日期:2017-10-30

收入增长逐季加速趋势清晰,积极拓展电商家装业务。公司2017年前三季度实现营业收入157.3亿元,同比增长5.7%;归母净利润14.4亿元,同比增长5.4%,符合市场预期。分季度看Q1-Q3单季收入分别增长3.9%/4.7%/7.8%,营收逐季加速增长,归母净利润分别+3.1%/-1.4%/+13.7%,第三季度公司盈利能力显著提升。同时公司预计2017全年业绩增长5%-25%,增长上限及下限较中报对前三季度业绩预增范围皆上调5个pct,表明公司对下半年盈利加快增长信心充足。

毛利率有所提升,电商业务快速扩张致三项费用率有所增长。2017年前三季度公司毛利率16.61%,较上年同期上升0.94个pct,系高毛利家装业务占比提升所致。营业税金及附加占收入比下降0.40个pct,系营改增政策影响所致。三项费用率5.81%,较上年同期上升1.99个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.88/+0.90/+0.20个pct,系公司金螳螂家电商家装业务门店数量快速扩张,前期费用支出较多及银行贷款有所增加所致。资产减值损失较上年同期减少66.92%,主要系公司收款情况较好,同时长期应收款收款较多所致。净利率基本与去年同期持平,为9.14%。我们预计后期随着家装业务占比逐渐增加,公司盈利能力有望进一步提升。 经营性现金流有所下降,收款能力增强致收现比显著提升。公司经营性现金流量净额为1.96亿元,同比下降31.06%,主要系金螳螂家电商业务快速扩张及门店增加,支出备用金及费用较多所致。本期收现比为100.52%,同比上升9.81个pct,表明公司项目结算加快,收款能力显著提升;付现比为110.16%,同比上升12.44个pct,表明公司业务扩张初期费用支出较多,后期收入有望显著增加。投资性现金流量净额为0.96亿元,同比下降76.55%,主要系本期购买理财产品增加所致。

在手订单充足,积极拓展海外业务。公司2016年四季度至2017年三季度新签订单额分别为56.0亿元、70.8亿元、80.2、82.3亿元,截止9月30日,公司已签约未完工订单475.8亿元,为16年收入2.4倍,充足订单保障未来业绩增长。同时公司积极拓展海外业务,今年已公告在柬埔寨、斯里兰卡及巴哈马等国家及地区共开展7个境外项目,签订合同金额13.57亿元,未来广阔海外市场将成为公司重要业务来源。

金螳螂家业务快速扩张,有望充分受益家装消费升级浪潮。根据公司官网信息显示,目前金螳螂家业务已覆盖全国100多座城市,已开设达120多家直营门店。公司电商家装业务布局区域广泛,线上已入驻天猫、京东,品牌初步获得了市场及消费者认可。我们预计1-9月份公司家装电商业务已实现营收13亿元以上并已小幅开始盈利,全年有望达到20亿以上营收,电商家装业务实现快速扩张,成为公司具有高成长性业务板块。

投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为18.6/21.5/25.5/亿元,EPS0.70/0.81/0.96元,当前股价对应PE分别为18.2/15.7/13.3倍,考虑到公司在手订单充足,电商家装业务未来高成长潜力及海外市场顺利拓展,我们给予目标价14.58元(对应18年18倍PE),买入评级。

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