双十一数据喜人零售物流股有戏？新零售概念股望爆发

双11今年是周六，没有意外，成交金额又创新高了。截至2017年11月11日24点，天猫双十一最终成交总额为1682亿元。数据喜人，就看周一A股双11的零售股和物流板块是不是做利好反应了。

按照媒体报道，今年双十一抢购“爆款”竟然是：保温杯、防脱洗发水，这体现了中国中年人的焦虑吗？一般而言，出人意料之外的爆款，相关产品的上市公司周一应该在A股市场有所反映的。而且，相信会有更多的厂商瞄准中年消费这一块。

据不完全统计，截至21:30，双11已经超过105个品牌成交过亿元。截止22点，以下品牌双11销售额已经破5亿：小米、海尔、太平鸟、林氏木业、森马、TCL、TATA木门和荣耀。先不管数据有没有水分，这些个头部品牌的销售额，占了双11差不多10%的业绩。说明A股今年下半年对名牌上市公司的追捧不无道理，周一这105家品牌的上市公司，也应该做利好反应。

如果市场表现是高开低走，说明大家对双11的销售数字表示怀疑。数字惊人得不太真实，我想前40分钟的交易一部分是预售的结果，0点开始抢优惠单，比的是拼清空购物车的速度。还有就是做大数据的需要，毕竟对商家而言，越早进入销售榜单，越利于白天的搜索排名，很多人是看爆款或者销售数字来选择商品的。看一下双11销售额走势图，白天的曲线还比较正常，1点到24点的成交额，不到1000亿元。

看一下数据，成交前10的城市：上海、北京、杭州、深圳、广州、成都、武汉、重庆、苏州和南京，跟经济实力还比较吻合。但是成交前10的县：江苏昆山、浙江义乌、浙江慈溪、江苏常熟、江苏江阴、浙江乐青、福建晋江、江苏张家港、四川郫县和浙江余姚，感觉总有点不对。

看看身边的那些以前双11的购买主力，70后和80后，购买欲望已经不及往年了。或许我们老了，今年双11的优惠政策又如此烧脑，经济学家说，这是二级价格歧视，所以，大家的参与热情没那么高。

我搜一下人口数据，80后为2.28亿人，90后为1.74亿人，00后为1.46亿人。90后1.74亿人，刚刚工作不久，收入有限，即使有强烈的购物欲望，如何撑得起如此庞大的消费呢？

所以，这个成交数字有2个问题：1、纳入统计口径的范围每年都在扩大；2、真实交易的比例是多少？

“新零售”是阿里巴巴董事局主席马云在2016云栖大会上提出的新概念，强调用技术创新打通线上线下，为消费者提供更好的体验。“国际版淘宝”全球速卖通是阿里巴巴旗下面向海外市场的在线交易平台，覆盖近亿海外华人和全球消费者，双11买IT服务、买软件、买云服务的也不少，这些也是双11的销售业绩啊！

个股解析：

三江购物：关店较多致收入降幅扩大，净利润触底回升

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明，张璐芳 日期：2017-04-05

营收下降6%，归母净利增长50.69%公司披露年报，2016年实现营收40.96亿元，同比下降6%，归母净利1.01亿元，同比增长50.69%，EPS为0.25元。其中，4Q16营收为9.28亿元，同比下降9.92%（Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%）;归母净利为0.24亿元，同比增长617.39%（Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%）。受行业大环境影响，公司经营继续承压，报告期内关闭效益较差的门店27家，新开业21家，门店净减少致收入降幅较上年同期（-1.95%）有所扩大。另一方面，归母净利同比增长幅度较大，扭转连续3年大幅下降的局面，其中，报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元，收到政府补助2518万元（同比增加995万元），剔除该部分影响，扣非后归母净利0.74亿元，同比增长37.62%，主要系供应链优化致毛利率提升。

生鲜收入正增长，线上销售同比大幅提升分产品来看，食品（包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组）收入22.33亿元（占比），同比下降7.17%，主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元（占比），同比增长4.30%，主要是公司持续生鲜购物环境的改造，在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元（占比），同比下降10.05%，主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元（占比），同比下降19.27%。分地区来看，宁波地区收入32.89亿元（占比），同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元（占比），同比下降17.97%，降幅较大。线上销售方面，2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台，全年实现线上销售收入6286万元（占主业收入1.61%），同比增长223.5%。

供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%，同比增加1.5个百分点，主要系公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07个百分点，2016年10月，公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”，以自有资金投资，逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%，同比增加2.32个百分点，主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%，同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%，同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为18.23%，同比增加0.58个百分点。其中，销售费用率16.25%，同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%，同比增加0.23个百分点，主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%，同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%，盈利能力有所提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元，维持“买入”评级风险提示：定增进程未达预期等

越秀金控：拥抱地方不良资产业务，完善金融控股平台

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：王茜 日期：2017-05-02

事件：越秀金控于近日发布公告，广东省第二家AMC公司广州资产管理有限公司已于近日正式设立，注册资本为30亿元。公司作为第一大股东，持股比例为38%，粤民投、恒建控股、粤科金融分别持有22%、20%和20%的股权。

拥抱地方不良资产行业，完善金融控股布局广州资产管理公司未来将专注于广东省内金融企业不良资产处置，截至2015年底省内不良贷款余额1151.5亿元，不良资产处置需求旺盛，潜在市场空间巨大。而广州资产管理公司拥有“金融+产业”、“国资+民营”以及“广东省+广州市”的独特股东优势，在股东多元化的产业基础以及较强的产业投资整合能力支持下，有望形成差异化竞争优势。同时，通过设立不良资产处置平台，将进一步拓展金控平台的业务领域，强化不同金融子版块间的协同效应，提高公司整体的竞争力及抵御风险能力。

拟全资控股广证，进一步打开其业务发展空间公司是以证券、租赁为核心的金融控股平台。其中核心金融资产广州证券是一家扎根广州的高成长综合类券商，业务结构均衡。广证2016年实现净利润9.65亿元，YOY4.57%，大幅好于行业平均水平，主要源于其增资扩股及资本中介业务快速发展。假设收购广证剩余股权顺利完成，将解决其资本金不足的问题，并能为其提供持续的融资渠道。

租赁以城市基础设施领域为核心，积极优化政府平台类业务投放策略，16年项目投放120亿元，YOY32.2%，不良率仅为0.63%。

国内首个地方金控上市平台，先发优势明显从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化，以及长期金融行业趋势变化角度考虑，我们认为金控模式是值得关注。其中，短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。而越秀金控作为国内首个地方金控上市平台，资产整合领先同类金控平台;背靠广州市国资委，将获得更多区域政策扶持;大股东越秀集团旗下金融资产丰富，未来外延式扩张仍将是公司发展的主要方式之一。随着近期地方金控平台整合进度加快，公司作为地方金控先行者，先发优势明显。

投资建议：预计越秀金控2017/18E营业收入分别为66、74亿元，YOY15.23%/12.34%;净利润分别为11、13亿元，YOY79%/20%;对应EPS分别为0.50、0.60元。采用分部估值法得出目标价17.76元，对应17E2.6XP/B，维持“买入”评级。

风险提示：重组审核风险、证券业务经营风险