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来源：当代财经网时间：2017-07-04 10:56:33

力帆股份：大股东增持，看好公司未来发展

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2017-05-09

事件：公司控股股东力帆控股于2017年5月5日增持公司股票97万股，并拟在未来六月内增持不超过公司总股份的2%。

大股东看好公司未来发展，增持彰显信心。公司此次增持价格区间为7.96元-8.05元，增持数量虽然有限，但我们认为此次增持为前期试探。公司主业处于反转节点，未来6个月的增持总量上限为2500万股，合计金额约为2亿元，体现出了公司对未来发展的信心。

新产品带来业绩反转机会，重点关注轩朗和迈威。3月28日上市的轩朗MPV实为今年重磅产品，青出于蓝而胜于蓝，外形靓丽，性价比优胜于同配置MPV，目前市场关注度直指宝俊730。迈威作为先锋车型，已为公司重构销售渠道，2017年业绩反转需要持续关注二季度轩朗的后续表现。

新能源风波将告一段落，公司新能源汽车业务走上正轨。工信部4月18日公示，经核查验收工作，拟恢复包括重庆力帆乘用车在内的6家企业的新能源汽车推广应用推荐资质。公司新款650EV、330EV和一款电动物流车已进入第四批新能源推广目录，与我们之前的预测一致，公司新能源板块将会回到正轨。我们预计2017年公司的新能源业务将着重依靠650EV车型面向出租车公司和网约车平台等外部客户，盈利能力将大幅改善。

非公开发行价格倒挂，管理层绑定公司利益。公司仍将坚定地发展新能源板块，我们预计非公开方案进度将在资质恢复后密集推进，陈卫博士也将认购1亿元的股份，绑定公司利益。发行底价为10.46元，目前价格约7.96元，倒挂幅度超过20%，目前股价已经大幅反应了2016年的利空因素，公司困难周期已经过去，后续业绩有望持续向好。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.46元、0.58元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍。公司传统燃油车产品进入反转周期，销量提升和产品结构调整带来业绩改善，新能源换电模式仍为公司未来的发力点，具备长期看点，建议积极关注，给予目标价11元，维持“增持”评级。

风险提示：汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。

万安科技年报与一季报点评：16年业绩优异，1H17有望延续

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2017-05-02

事件概述：

事件一：公司发布2016年年报：全年实现营业收入22.32亿元，同比增长25.3%;归母净利润1.27亿元，同比增长39.0%;EPS为0.27元。同时，公司公布2016年权益分配方案，拟每10股派发现金红利0.25元。

事件二：公司发布2017年1季度报：实现营业收入5.52亿元，同比增长8.9%;归母净利润0.35亿元，同比增长55.7%。此外，公司预计1H17归母净利润约0.60亿元-0.78亿元，同比增长0%-30%。

事件评论：业绩符合市场预期，ABS业务助力全年业绩增长。公司2016全年营收与归母净利分别同比增长25.3%和39.0%;4Q16实现营收7.69亿元，同比增长29.9%，环比增长72.7%;归母净利润0.46亿元，同比增长45.1%，环比增长115.6%。业绩增长主要来源于：1）公司是国内ABS龙头，受益于轻卡强制装配ABS政策，以及16年小排量乘用车购置税减半政策带来的利好影响，公司气压与液压ABS营收分别同比增长44.7%和27.9%;离合器操纵系统受益于商用车行业高景气，营收同比增长15.1%;悬挂系统受益于配套车型江淮S3、S2（2016销量分别为19.8、5.0万辆，同比增长1.0%、86.4%），同比增长6.8%;2）公司综合毛利率同比增加了1.4pp，达到24.0%。

3）三项费用率合计小幅下降0.8pp。

1Q17业绩大增，1H17有望延续。公司于1Q17实现营业收入5.52亿，同比增长8.9%;归母净利0.35亿元，同比增长55.7%，业绩增长主要来源于：1）商用车行业高景气的延续：重卡和轻卡销量于1Q17分别同比增长53.4%和11.7%，公司ABS业务和离合器操作系统业务营收增长维持高位;2）毛利率同比增长4.8pp，达26.6%。目前商用车行情依旧向好，公司1H17业绩高增速有望延续，公司预计1H17归母净利润将同比增长0%-30%。

看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex，掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术（目前ABS、EBS、EPB等产品已完成冬季黑河试验），卡位智能驾驶执行层;通过参股飞驰镁物，签手优质TSP服务供应商，共享技术与客户资源，抢占车联网蓝海，构建智能网联汽车生态圈。公司参股苏打网络、Evatran和Protean公司，现金收购集团子公司万安泵业。如今，公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局，利好公司抢占市场制高点，优享行业增长红利。

投资建议：公司是国内汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，未来发展可期。预计17-18年EPS分别为0.35、0.42元，对应PE分别为42、35倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等