能源互联网概念股望爆发 能源互联网9只概念股价值解析

国投电力：拟定增大幅扩容发电能力，拓展配售电享电改红利

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2015-09-22

事件：

公司公告定增预案，拟以11.44元/股的价格募集90亿元，用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。

投资要点：

公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股，募集资金90亿元。7.87亿股中，国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%，锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后，国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%，仍为公司控股股东。

募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资，投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设，合计控股装机1250万kW。截止今年6月底，公司控股装机容量2587.1万kW，权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底，预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后，总控股装机增幅达48.32%，百万机组占火电比重超过50%以上。

电改带来发展机遇，积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战，15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书，投资新增配电网建设，为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升，公司可充分利用电改红利，在发电区域发展配、售电业务。

投资评级不变：我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元，考虑增发，摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股，对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富，装机增长具备可持续性，电源结构不断优化，未来有望受益售电侧市场化改革，维持“增持”评级。

福能股份点评：三季报超出预期，再获100万千瓦光伏储备项目凸显成长

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-11-03

事件：

1、公司发布2015 年三季报：前三季度实现营业收入49.00 亿元（+28.8%），实现归母净利润6.88 亿元（+27.88%），EPS 0.55 元。

2、公司公告，控股股东福能集团与云南保山市政府签订合作框架协议，计划在保山市隆阳区辖区投资 100 亿元人民币建设装机容量 1000MW 以上的光伏电站，因地制宜积极发展农光互补的光伏产业。

点评：

1、火电盈利稳定，气电补偿兑现，风电新增装机增厚业绩， 公司三季报利润超出预期。

受一季度检修影响，火电前三季度发电量同比下降12.7%，但第三季度发电量同比增加，充分体现鸿山热电工业园区内热电联产模式在整体电力需求下滑中保持发电利用率的能力。

由于晋江气电上年天然气采购价格上调1.5 元/方，上网电价仅上调0.03 元/千瓦时，发电盈利能力下降，本年公司控制气电发电量，电量同比下降30%。但其他火电代发电量，公司收取替代电价0.27 元/千瓦时的电量替代机制和剩余燃气转供城市燃气，公司收取0.91 元/方的气量补偿方案已落实，公司气电盈利较同期大幅增加，进入合理盈利状态。

气电政策落实和风电装机增长带动公司前三季度归母净利润同比增加28%。

2、再添100 万光伏储备项目，火电、风电、光伏储备项目落地值得期待。

公司在建和筹建风电项目45 万千瓦，未来贡献利润确定性较大。此外，公司另有超100 万千瓦陆上风电储备项目和石门澳工业园120 万千瓦火电开发项目。风电和火电项目大多位于福建省内，公司具有推进的优势。此次与云南保山县签订的100 万千瓦光伏项目为公司在当地深入研究，并已获得3 万千瓦项目备案后获取，我们预计光伏储备项目较快落地的可能性较大。 同时，公司控股开发的40 万千瓦，参股60 万千瓦的海上风电以及参股的霞浦核电项目也在积极推进。

3、三峡集团旗下三峡资本控股持股上升至420 万股，合作进一步深入，彰显信心。

公司前期公告三峡集团子公司三峡控股拟参与公司增发，认购10 亿元，成为公司第二大股东。三季报显示三峡集团旗下三峡资本控股三季度晋升第9 大股东，持有420 万股，三峡集团参与定增同时，二级市场买入公司股票，彰显对公司发展的信心。 前期公司及控股股东福能集团与三峡集团签订合作框架协议， 成立海峡发电公司，合作开发100 万千瓦海上风电，并依托三峡南亚公司，积极参与“一带一路”，开发海外清洁能源项目， 合作成立售电公司，开展售电业务。我们预计双方合作机制愈发成熟，看好双方结合各自优势，加快在项目开发和相互持股等方面合作落地的进度。 公司前期发起成立的50 亿人民币的福能新能源产业投资和并购基金将加快新建和并购风险较大的光伏、海上风电等项目的步伐。

4、公司已获资产注入承诺，国企改革预期加强。

近期央企和地方国企改革明显提速。2014 年7 月福建省政府发布《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》，指出力争全面完成省能源集团的电力板块上市。

为避免同业竞争，公司2014 年借壳上市时，针对集团剩余的电力资产，集团承诺将在参股公司连续盈利两年后的三年内通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。对于筹建期的福建泉惠热电，集团承诺将在项目核准后的1 年内注入公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机 407.7 万千瓦、核电权益装机 43.56 千瓦，若资产全部注入，公司净利润有望倍增。我们预计未来2-3 年，公司将迎来资产注入高峰期。 此外，2015 年7 月，公司关于维护公司股价稳定的公告指出， 将积极探索股权激励、 职工持股计划等方案。

5、深耕工业园区供热，成立售电公司，借电改东风，有望打造园区供电、供热、供气一体化的地方综合能源服务商模式。

公司已出资1 亿元，与长江电力合作成立售电公司，作为福建省国资委电力上市平台，我们预计公司有望获得省内首批售电牌照。公司运营的鸿山热电、筹建的龙山工业区热电以及规划石门澳工业园热电均具备工业园区供热功能。福能集团与中石油集团合作的西三线入闽天然气项目将于2015 年竣工投产通气。 我们认为，公司未来可利用发电资源优势，结合前期供热获取的服务经验和客户资源，协同集团天然气业务，为工业园区定制整套直供电、供热、供气方案，而在电改放开售电市场，公司获得售电牌照后，可将这一综合能源服务模式迅速推广至其他工业园区，扩大售电区域。

6、“买入”评级。暂不考虑资产注入的影响，我们预计公司2015-2017 年EPS0.77 元，0.95 元，1.15 元，对应估值21 倍，17 倍，14 倍。公司三季度业绩和光伏开发项目已超预期， 我们继续看好公司未来装机成长空间，国企改革资产注入预期， 看好公司借电改打造综合能源服务商，公司另具核电、一带一路、光伏主题，给予公司“买入”评级。

7、风险提示：大盘系统性风险；新能源项目进度不及预期； 国企改革和电改进度不及预期。