军民融合概念股望爆发 军民融合15只概念股个股价值解析

军民融合概念股望爆发 军民融合15只概念股个股价值解析

北斗星通（002151）调研报告：传统增长缺新意，外延式发展添活力

类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-12-24

投资要点：

公司卫星导航产业链布局日趋完善。华信天线和佳利电子的并购将补齐公司在天线基础件领域的短板，形成天线、芯片、板卡协同发展的业务格局。此举有利于公司保持上游产品优势的同时，向下游用户提供更加完善的产品与服务。

北斗地基增强系统或成为公司成长助推器。近日，公司提供的UR380接收机产品在中国兵器北斗地基增强系统建设第一阶段设备招标中取得第一名。并且，其他中标产品中所用的北斗板卡也均为和芯星通提供。此次中标结果充分表明，公司产品的稳定性和技术成熟度已经得到市场的充分认可。未来随着全国范围区域加密网基准站网络建设的大规模展开，公司作为北斗芯片模块企业的领头羊将显著受益。

下游业务增速不一，汽车电子和军工仍是最大看点。公司目前的业务主要集中于海洋与渔业、测绘及高精度应用、汽车电子、国防等行业。海洋与渔业是公司的传统市场，市场份额约七成，目前市场空间几近天花板，后续业务将主要来自于产品的更新换代。测绘市场是典型的高端应用市场，产品毛利率高。随着公司测量级板卡产品的日趋成熟以及国产替代进程的提速，公司在该领域的业务增速有望达到15%。汽车电子方向是导航发展的重要方向，近几年的年均增长在25%以上，公司在该领域耕耘多年，凭借较高的性价比优势有望获得30%以上的业务增速。国防领域是公司重点发展的方向，也是公司技术向纵深发展的基础。公司与国防相关业务年均增速25%左右，我们预计随着北斗军事应用的常态化发展，该领域业务增速将有更大幅度提高。未来，公司将以更开放的心态和模式去做下游应用，与移动互联网融合创新或成下一个风口。

盈利预测。假设公司对华信天线和佳利电子的并购在15年年初完成交割，我们预计公司2014年-2016年，可实现归属于母公司股东净利润0.45亿元、1.31亿元和1.63亿元，对应EPS分别为0.19元、0.56元和0.69元，当前股价对应PE分别为220.27、74.96和60.59倍。考虑到可比上市公司平均估值水平相对较低，故给予公司“持有”评级。

风险提示：技术创新滞后；进入者渐多拉低毛利率。

高德红外：潜在的民营军工龙头

类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2015-03-03

公司的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成，有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”。

2014年公司业绩低于我们预期：公司近日公告2014年业绩快报，报告期公司录得收入3.98亿，同比增长11.6%；实现营业利润0.44亿，同比增长6.6%；实现归属上市公司股东净利润0.69亿，同比增长12.2%。但公司业务低于我们预期，其中收入较预期低20%，净利润较预期低11%。

公司已完成核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局，有望成为我国民营军工龙头：公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行，于1月5日批产，现在良品率稳定在60%左右，这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面，并可实现成本的较大幅度下降，这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平，同时，针对更广阔的民用红外热像仪市场，可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日，公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质，成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局，形成很高的行业进入壁垒，有望成为我国未来的民营军工龙头。

估值和投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”。

风险提示：新型装备项目推进低于预期，民品推广低于预期。

海格通信2014年业绩快报点评：业绩增长符合预期，公司订单充足

类别：公司 研究机构：东莞证券股份有限公司 研究员：杨鑫林 日期：2015-02-28

投资要点：

事件：公司公布2014年业绩快报，2014年公司营业收入实现29.53亿，同比增长75.4%，归属母公司净利润为4.41亿，同比增长35.1%，EPS为0.44元。

点评：

受益于并购公司并表，收入规模持续扩大。2014年公司收入规模增长75%，达到29.5亿，主要是母公司合并报表增加，2014年公司收购广东怡创60%和收购四川承联并完成增资达到70%的股份。主营军用无线通信保持稳定增长，在军工信息化的背景下，订单较为充足，北斗导航方面，继续保持行业前列位置，订单预计将保持持续增长态势。

公司持续获得订单，卫星通信领域增长迅猛。公司2005年开始布局卫星通信领域，2012年收购购南京寰坤65%股份，目前卫星通信成为公司核心业务，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。在国家高度重视支持卫星通信产业的发展背景下，未来五年将重点发展宽带多媒体卫星通信系统与地球同步轨道卫星移动通信系统，我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大，给公司提供的良好的发展机遇，公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截止2014年12月，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，为后续市场的进一步拓展奠定良好基础。

公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”，进一步实现“军品深根细作，民品战略布局”。公司是国内国防领域领先的信息服务系统供应商，从2011年开始通过超募资金不断进行资本运作，通过外购实现北斗导航（外购南方海岸）、数字集群（四川承联）、频谱监测（深圳嵘兴）、无线公网（广州怡创）、模拟仿真（摩诘创新）等多领域切入，目前公司形成四大主业：即军用电台、北斗导航、模拟仿真、数字集群，2个新业务增长点：即卫星通信和频谱监测，从而实现军民融合新战略，公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

投资建议：充足订单确定未来2年业绩表现，维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将继续增厚15-16年的业绩。预计公司2015-2016年基本每股收益0.61/0.78元，对应当前股价PE分别为38.7/30.3倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示。订单低于预期，政策风险、竞争风险、技术风险等。

闽福发A：业绩符合预期，信息化平台初步成型

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2015-03-10

营收大幅增长，业绩符合预期。

闽福发2014 年实现营业收入8.56 亿元，同比增长59.65%，实现归属母公司净利润2.07 亿元，同比增长49.43%，EPS 为0.23 元，业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因是重庆金美收入增长及欧地安并表所致，营业利润增速超收入原因为公允价值变动损益大幅增加所致。

核心子公司业务拓展超预期，军工信息化平台初步成型。

公司综合毛利率为35.86%，较去年同期上升2.1 个百分比，主要原因为本期业务新增加了电磁安防业务，毛利率为47.97%，其中轨道交通、发电机组类产品毛利率分别上升29.56、0.61 个百分点。

公司军工信息化平台初步成型，核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利，重庆金美强化空军和海军市场拓展及客户交流，2014 年实现营业收入5.75 亿，净利润6221.8 万元。

欧地安业务稳步增长，电磁脉冲防护产品顺利完成火控装备、后勤装备等多项型号的配套定型，有望开始进入批次列装阶段。2014 年实现营业收入2.27 亿，净利润6214.6 万元，超利润承诺。

资产重组进展顺利，将持续聚焦军工主业。

公司与南京长峰资产重组进展顺利，航天科工入主闽福发A 的审批程序在进行中，按照以前案例估计在4 月能获批，同时公司已经剥离了非军工主业资产，储备了超10 亿元现金，未来将持续聚焦军工主业，通过实施收购军工资产或投资核心军工产业计划，未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.28 元、0.33 元、0.4 元，闽福发盈利能力突出，是国内军工信息化优质平台，未来存在外延并购及资产注入预期；6 个月目标价25 元，相当于15 年75 倍动态市盈率。

风险提示：资产重组进展较慢；军工泄密风险。