高端装备概念股有望受益 高端装备概念股龙头股详解

中国重工：定增优化资本结构，军工订单充沛，业绩迎来拐点

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2016-06-30

事件

公司6月28日晚间发布定增预案，公司拟以5.43元/股非公开发行不超过7.18亿股，募集资金总额不超过39亿元，扣除发行费用后的募集资金拟全部用于偿还有息负债。经申请，公司股票将于6月29日复牌。非公开发行对象为中船重工集团、大船投资、武船投资，三者分别以31.6亿元、4.7亿元和2.7亿元现金认购，锁定期均为3年。发行完成后，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，仍为公司控股股东。

简评

1、军工订单充沛，业绩迎来拐点。公司舰船制造及物理改装占据营收半壁江山，舰船配套毛利率最高，达到14.91%。公司2015年归母净利润亏损26.21亿元，系上市以来首次亏损，主要因民用船舶行业仍处于深度调整期，新船订单量大幅下降，今年稍有起色，2016年1-4月，全国新接订单1380万载重吨，同比增长108%；截至2016年4月底，手持船舶订单1.24亿载重吨，同比下降11.2%。不过，在大环境不利的背景下，公司2015年新接订单789亿元，同比增长3.52%；手持订单1485亿元，同比增长8.4%。2016年，公司目前手持订单1500亿元，基本与去年持平。公司发展明显优于行业发展，主要因公司军工任务饱满，军贸订单激增，公司2015年军工军贸与海洋经济产业新增订单354亿元，同比增长53.56%。2016年，公司业绩有望迎来拐点，实现扭亏为盈。

2、偿债优化资本结构，助推军民融合深度发展。公司目前资产负债率高达69.10%，高于行业平均16.30个百分点，偿债有利于优化公司资本结构，降低财务风险。公司2016年接连完成大船和山船整合，武船和北船整合，实现消解公司军品产能，助推公司军民深度融合。中船重工集团未来将批量建造近20座海洋核动力平台，每年百亿市场空间，公司作为海洋核动力平台总装企业，将受益平台建设。公司军工军贸业务将继续提升，深海探测、水下对抗等装备将成为公司军品新的增长点。中船重工集团开启“买壳”模式，资本运作提速，公司作为集团海洋装备总装平台，具备集团相关资产注入的可能性。

3、本次非公开发行由控股股东及关联方全额认购，不涉及资产注入，相当于大股东增持，中船重工集团实际控制公司股份比例由52.70%上升至54.48%，进一步巩固国有资本控股地位。

4、公司军工在手订单充沛，今年通过积极整合旗下资源有效改善运营情况，我们预计公司2016年业绩将迎来拐点，实现扭亏为盈，预计2016、2017年的归母净利润分别为8.2亿元和10.0亿元，同比增长分别为131%和22%，相应16年和17年EPS分别为0.04、0.05元，对应6月3日停牌收盘价（6.17元）的动态市盈率分别为144、118倍。公司股价处于底部，停牌期间中证军工指数上涨6.2%，而增发体现了大股东看好未来发展的意图，调整军民品生产结构，降低负债和财务费用，预计复牌后公司有望迎来补涨。

康力电梯事件点评：控股股东增持彰显信心，智能制造转型成果渐显

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-07-04

事件：2016年07月02日公司发布公告，基于对公司未来持续发展前景的信心，公司董事长王友林先生计划自2016 年7 月4 日起未来六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式以不低于5，000 万元人民币不高于7，000 万元人民币自有资金增持公司股份。王友林先生及其一致行动人承诺，在增持期间及在增持完成后六个月内不转让其所持有的公司股份。

点评：

控股股东增持，看好公司业务稳健发展，智能制造转型成功。控股股东此次计划增持5000万-7000万元，以2016年7月1日收盘价计算，增持股份比例为0.44%-0.61%，充分显示了大股东对公司发展、转型成功、行业进步的十足信心。公司居于电梯业龙头地位，在电梯业进入个位数增长的时代，稳定主业的同时，积极转型智能制造和物联网，发展思路明晰且转型及时。

公司主业增长无忧，轨交建设助力电梯主业维稳。公司电梯行业市占率3%左右，民族品种中位列第一，部分地区，如腾冲、西双版纳等地市占率超过50%。随着房地产行业渐入调整期，电梯行业面临增速放缓的尴尬境地。公司坚持“大客户”战略，持续服务好世纪金源、万达地产、远洋地产、碧桂园等大型战略客户，并积极将业务下沉至增长潜力较大的县域经济，维持业绩的稳定增长。公司零部件自制率行业最高，达到60%以上，主要外购部件为部分曳引机和钢丝绳等，其中曳引机自制率50%。较高的自制率为公司盈利水平的维持提供了可靠保证。此外，备受市场瞩目的轨交市场，公司亦分得一杯羹。公司轨交电梯已在苏州、长沙、莞惠城际轨交等项目上取得应用。公司轨交业务的增长使得扶梯产量大幅提升，2015年公司扶梯销售5125台，同比增长22.12%，毛利率也大幅提升。由于地铁轨道交通扶梯项目安装及验收周期较长，苏州轨交2，4号线、广东莞惠项目、长沙1，3号线一期工程收入都将计入2016年报表，加之后续在手订单，公司业绩将得到轨交发展的强大助力。

康力优蓝机器人转型成果渐显，智慧物联网布局拉开序幕。公司持有康力优蓝机器人40%股权，其主要产品为针对K12的以U03系列为代表的早教机器人，以及以“优友”为代表的大型商用服务机器人，康力优蓝经过9年的耕耘，在民用智能机器人领域已经轻车熟路。2015年实现营业收入2188.7万元，同比增长51%，处于高速发展阶段。随着消费市场对早教重视程度的提高和服务机器人用量的增加，2016年康力优蓝的产量将持续扩大，销售规模继续提升，毛利率得以提高，业绩大概率扭亏为盈。除积极转型智能机器人以外，公司电梯产品亦积极引入物联网思维，公司定增9.1亿元将为电梯产品转型升级提供源动力。公司产品在苏州轨交、长沙金源、河南万达等多个项目上加装电梯安全监控设备，利用混合云物联网电梯监控平台，实时记录电梯安全数据，对故障实施预警。此外电梯亦可作为数据采集端口，媒体互动平台，充分融入物联网。公司定增已通过证监会审批，随着募集资金的到位，未来公司将在此领域大展拳脚。

维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股EPS分别为0.76、0.89、1.05元，按照2016年07月01日收盘价15.48元计算，估值分别为20.3倍、17.4倍、14.8倍，此次定增底价15.11元，维持“推荐”评级。

风险提示：风险一：房地产市场下滑超过预期；风险二：原材料钢材等价格大幅反弹；