多只军工股中报曝被机构减仓军工概念股龙头解析

来源：当代财经网时间：2017-08-19 16:34:10

中国卫星公司2016年年报点评：营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：李欣日期：2017-03-23

事件：2016年1-12月，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长16.31%;归母净利润3.98亿元，同比增长3.69%。2016年10-12月，公司实现营业收入30.69亿元，同比增长19.14%;归母净利润1.64亿元，同比增长14.48%。

投资要点

营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期。2016年公司营业收入、归母净利较上年同期保持稳定增长，公司业绩总体保持稳健发展态势。受营业成本、财务费用、营业外支出增加等因素影响，归母净利增速不及营收增速。公司在小卫星和微小卫星领域持续稳步推进，在卫星导航、卫星通信、卫星应用和卫星运营等方面积极拓展市场，未来总体前景看好。

小卫星研制领域主导地位稳固，卫星应用领域布局完善。作为国内资本市场唯一一家以卫星研制及卫星应用为主营业务的上市公司，已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，成功发射多颗不同用途的现代小卫星，同时具备部分宇航部件产品的生产能力;在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品。“十三五”期间，公司将在卫星研制领域拓展壮大智能制造产业链，将在卫星应用领域逐步走向与信息产业融合的大市场。

集团资产证券化目标明确，资产注入可期。2016年初，航天科技集团提出了在“十三五”期间将资产证券化率从目前的15%提升到45%的目标。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台，也是我国卫星制造及航天技术应用领域的领军企业，有望受益于科研院所改制和集团资产证券化。控股股东航天五院卫星业务相关资产质量好，若完成注入，可提升公司的业绩和市场竞争力，后续发展值得期待。

风险提示：卫星应用产业发展不及预期，卫星研制订单波动

中船防务：军工集团资产证券化系列报告之五，平台价值凸显，受益民船供给侧改革与远洋海军建设

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2017-02-04

中船集团实施混改试点叠加海军大吨位造舰高峰的预期到来，公司作为集团旗下唯一拥有核心军工资产的上市公司有望形成“戴维斯双升”效应。我们在2016年12月28日的军工集团资产证券化系列报告的第三篇《混改主题下的中国船舶工业集团》中分析预测，公司有望成为集团旗下军船总装资产注入的核心上市平台。此外，我们也在2015年12月31日的行业深度报告《跨入航母时代，我国海军驶向蓝海远航》中阐释，我国海军未来发展方向是围绕航空母舰进行编队建设，公司或将充分受益于海军走向远海带来的超过7000亿的新增舰船建造市场空间。

历经多轮兼并整合、业务及组织体系重塑，公司定位为中船集团资本运营的控股型平台，目前已跻身为世界一流的大型综合性海洋与防务装备制造商。公司先后通过收购中船龙穴、黄埔文冲等公司完成了对中船集团在华南地区优质造船资产的整合，进一步完善了军、民用船舶产品体系。同时，公司重新梳理了业务架构，成功转型为控股型平台公司，实际经营活动下沉至全资控股的广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司。资产整合完成后，公司坚持做稳造船主业，规模效应和盈利能力得到大幅改善，依托三家子公司在各自专业领域的核心竞争力，未来公司有望通过民船产品升级和军船订单放量而实现业绩可观增长。

造船行业供给侧改革+远洋海军装备建设大背景下，公司将不仅受益于去产能、产品结构升级和产业集中的改革红利，还有望依托大型军船建造能力而分享航母编队建设的发展机遇。民船方面，受到全球航运市场长期低迷的影响，我国民船制造行业仍处于筑底阶段;近期政府密集出台政策稳步推进供给侧结构性改革，船舶领域主要是围绕去产能、优化产业结构和提高产业集中度而展开的。军船方面，对标美国海军装备建设进展，我国海军舰艇的建造空间仍有较大提升空间;随着我国海军向远洋的逐步转变，航空母舰在构成未来海上作战力量体系中占据核心地位，航母编队建设或将加快下一轮大吨位军舰建造高峰的提前到来。

维持买入评级。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.13、2.57和3.62亿元，对应PE分别为402倍、178倍和124倍。公司目标市值520亿，有至少50%的上涨空间，我们使用两种估值方法进行测算：（1）分部估值来看，我们简单估算，公司军船业务17年净利润约为6.93亿元，民船业务17年净资产为72.30亿元，给予公司军船和民船PE和PB分别为60倍（申万军工指数近五年平均PE为90倍）和1.5倍（公司历史低点）;（2）预测公司17年营业收入为345.13亿元，给予公司2017年的PS为1.5倍;此外，考虑到公司有望受益于集团混改试点、民船产业供给侧改革、核心军船总装资产注入预期以及远洋海军建设等多因素催化，市值仍有进一步提升空间。因此，维持买入评级。