联通示范效应或发酵 看好国企改革概念股

9、公用事业与环保板块

对于地方政府来说，随着43号文对地方政府举债的限制和土地出让金的减少，通过增加国有企业经营效益从而增加地方政府收入的愿望越发强烈，预计未来地方公用事业平台会陆续出现资产注入预期。重点关注小公司大集团，我们自上而下筛选出5家地方水务公司：中原环保（000544）（资产注入预期已经得到验证，2015年2月13 日发布预案拟发行股份购买二股东净化公司水务资产，且净化公司承诺目前尚未注入在建的污水处理厂在达到运营条件后将注入上市公司）、洪城水业（600461）（资产注入预期已经得到验证，目前正在筹划重大资产重组，拟注入公用事业资产）、重庆水务（601158）（集团旗下还有一个水投集团从事供水和污水处理业务）、武汉控股（600168）（集团旗下还有8座自来水厂，承诺未来要实现自来水业务的整体上市）、钱江水利（600283）（集团旗下水务资产较多，资产注入空间较大）。

目前，上市电力公司的资产占行业总资产的比重仍然较低，随着中央及地方国资委对推动集团整体升上市、提高国有资产证券化水平的大力支持，以及电力行业的估值修复，我们预计未来电力行业的资产整合有望提速。地方电力公司方面，资产注入空间较大的有通宝能源（600780）、建投能源（000600）、豫能控股（001896）、宁波热电（600982）、哈投股份（600864）等；五大电力集团方面，集团明确承诺过、存在资产注入预期的是华能国际（600011）、华电国际（600027）和大唐发电（601991）和国电电力（600795）。

对于公用事业企业来说，基本上大部分都是国有资产控股，随着混合所有制的推进，未来可能会逐步出现一些国有企业引入战投、向民营企业转让股权，甚至控股权的现象。标志性案例为中山公用（000685），其通过股权转让引入复星集团，复星的入股有望改善公司的治理结构，解决公司所面临的主业不突出、整体盈利结构失衡等问题，未来公司有望凭借复星的资本运作优势和优质资源，打造环保大平台。我们建议重点关注第一大股东持股比例较低、股权较为分散的国有企业，如三峡水利（600116）、郴电国际（600969）、韶能股份（000601）、广安爱众（600979）、宁波热电等。

10、电力设备与新能源板块

电力设备新能源的国企改革首先关注国家电网的改革，电网改革和电力体制改革相结合将产生非常大的机会。国网系旗下四家公司，国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、平高电气（600312）、置信电气（600517）。国电南瑞作为重点中的重点，南瑞集团下待注入资产（主要是南瑞继保和南瑞信通）2014年净利润20亿元以上，超过上市公司，国电南瑞+南瑞继保+南瑞信通将是能源互联网中毫无疑问的龙头，各业务的潜力和能力都非常巨大。

央企改革关注三大动力公司（东方电气（600875）、上海电气（601727）、哈尔滨动力）的合并情况，众所周知，由于产能过剩引起的竞争，使得火电设备的价格下降了30-40%，如果合并将会出现设备价格的提升。利润将产生非常大的弹性。

华电集团下属的国电南自（600268），是电力二次设备的龙头公司之一，如果考核方式和激励机制改变会有爆发力。

地方国企重点推荐湘电股份（600416），我们之前一直在重点推荐，湘电股份是湖南省国企改革的试点企业之一，上周刚刚停牌，国企改革开始，可能包括集团优质资产注入、战略投资者引进、员工激励、辅助资产剥离等。海军军工是湘电股份一个非常大的亮点。

关注地方国企三变科技（002112），公司前期已经公告了地方国资股权转让给管理层，目前只有40亿市值，可能实现业务转型。

11、汽车研究

汽车行业有特殊性，主要体现在：（1）外资深度参与（每家国企均与2家或2家以上外资企业合资）、（2）市场化程度非常高（特别是零部件领域参与国际竞争）、（3）自主品牌和外资品牌相对对立。汽车行业的特殊性决定了汽车行业国企改革会与其他行业有较大不同，如何均衡国资和外资利益问题、如何处理市场效率改善问题和如何处理自主品牌和外资品牌的发展问题，会成为管理层需要仔细权衡的问题。我们判断汽车行业国企改革的方向主要集中于：（1）产业集中度的提升（对整车企业间的并购整合将不是很乐观，更看好零部件的国内外并购齐头并进）、（2）管理层股权激励（先试点、再推广）、（3）员工持股计划（央企和地方国企都有可能推广）、（4）混合所有制（引入外部战略投资者，预计将主要集中在销售和售后领域）。

主要推荐标的：

央企：东风系的东风汽车（600006）和东风科技（600081）、一汽系、长安系的长安汽车（000625）、东安动力（600178），积极关注湖南天雁（600698）。

地方国企：上汽集团（600104）、华域汽车（600741）；广汽集团（601238）；金龙汽车（600686）；中国汽研（601965）；悦达投资（600805）；云内动力（000903）；威孚高科（000581）。

12、电子板块

大家好！今年年初我们有一篇报告，这篇报告我们已经对大战略进行了一个梳理，从行业层面来讲，发展电子的半导体行业非常必要，芯片国产化和信息安全的大浪潮下，我们看到必须只有国家层面出面整合资源才能发展下去。我国的半导体行业，每年进口额都会超过千亿美元，需要几十亿到上百亿美金的投入，由于摩尔定律，每一到两年都要进行一次投入，作为民企来讲，很难跟上步伐。国家现在对于这一块非常重视，所以积极推动反垄断，以国企收购整合或者是产业资本联合民企整合的方式，来进行收购。所以从这个方面来说，我们可以看到半导体行业和信息安全行业化，国家集团内部的半导体资产的整合和调整力度是非常巨大的。

第二个方面，除了半导体信息安全以外，地方国企个体是在推出考核激励之后，基本面是有一个改善的预期，这方面德赛集团集团还有福日电子（600203）都有这样的情况。

我们讲一下相关的标的，电子行业和半导体息息相关的是上海贝岭（600171）、振华科技（000733）、上海仪电电子（600602）旗下的中安消（600654）。上海贝岭在集团内部进行了划转，华虹半导体资产等，在过去的2014年，自身的半导体资产30多个亿，未来资产和上海贝岭这样一个半导体品牌的对接会实现深度的结合，未来会冲击国际半导体前十名进行冲击。第二个是振华科技，这家公司最早启动的，在去年的时候其实集团就已经参与了飞腾项目，并且收购了苏州盛科，已经打造成了一个品牌。现在其实已经推出的两款，未来三年还会持续的推出更高参数和不同运用的芯片。这些都是信息安全和军工中不可缺少的设计资产。从长期发展来看，我们觉得会得到进一步的发掘。中安消前一段时间收购了香港的一家企业，在国内安防系统中，首先开始转型运营，通过大数据分析为用户安全创造更大的价值，从长期的资产布局来看，我们觉得这家公司最终会成为一个大安全的平台，而且母集团就是中国安防，实力非常的雄厚。而且在机器人（300024）、互联网金融、智慧城市等方面都是具有国内领先水平的。这家公司借壳上市后，也是公布了员工持股。所以说这家公司我们觉得是一个大的战略布局，未来集团就是整合了市场，想象空间也非常大，大家可以具体关注。

除了这三大标的以外，还有飞乐音响（600651）、中电广通（600764）、长城电脑（000066）等都值得大家关注。还有德赛电子，福日电子。福日电子收购ODM厂商实现了转型，未来会和国内的手机平台一起推进一个国产化的解决方案，这一块将会和类似于华为、TCL厂商一块儿推进整体的中低端国产手机的国产化的进展，所以我们也是比较看好这家公司。德赛集团刚刚实现了高管参股合资公司，实现了一个绑定，在国企改革的背景下也非常值得企盼。