联通示范效应或发酵 看好国企改革概念股

3、化工版块

在化工中我们认为从自上而下的角度来看，国企改革的最主要标的一定是两桶油——中国石化（600028）和中国石油（601857）。我们认为石油体质改革和过期改革是国家的长期战略。此前中国石化销售板块的混合所有制已经持续推进，是国企改革的“排头兵”，随着人事调整等逐步完成，我们认为后续改革的潜力依然非常巨大，同时近期油价的不断企稳反弹也对两桶油构成利好，我们认为中国石化和中国石油将是需要非常重视的标的。

同时上海石化（600688）作为中国石化的子公司，未来很大程度上也将受到大股东中国石化的战略规划影响，未来分业务板块专业化上市（如加油站业务）的预期会逐步增强。此前石化油服（600871）（原来的S仪化）、江钻股份已经实现了油田服务和钻采机械单一板块的整体上市。

从自下而上的角度看：我们首推久联发展（002037）。久联发展在去年下半年换了大股东，从原来的地方国资委换成了保利集团，目前久联发展和集团的重组已经完成。我们看好未来3大方向上公司的巨大空间：

1）民爆行业产能整合：民爆是一个很敏感的行业，整合是大趋势，保利入主后久联发展成为国内最具影响力和整合能力的企业，此前公告收购盘化集团就是例证，我们预计后续的并购将不断出现，2-3年内大概率是国内民爆界的巨无霸（规模有4-5倍的空间）。

2）一带一路：保利集团下属保利建设和保利久联集团（久联发展的大股东）是一带一路的排头兵，未来在土耳其、中东、哈萨克等国输出产能的空间很大。同时保利作为国内最大的军工贸易企业，与不少发展中国家的关系非常好。这个在民爆产能输出中会发挥巨大的作用。

3）业务延伸：久联发展目前以销售炸药为主，未来有50%的炸药会通过自己的爆破服务公司提供爆破服务，这样收入会有7-8倍的增加。而且国内开展爆破服务除了资质、专业度以外，保利集团与各矿山央企的斡旋也会起到很大的作用。此外久联发展目前已经拿到了军队装备生产资格，未来延伸做军品也是有可能的。

因此，我们强烈看好久联发展未来的发展空间，现在的150-160亿市值可能被明显低估了。

4、有色版块

1.有色行业存在两类有国企改革潜力的企业。一是上中游采选冶类的央企或地方国企，二是下游深加工类的，以原先体制内的有色科研院所为母体的新材料企业。目前的问题主要体现为激励机制没有理顺，而且权责利不统一，不能纯粹按照商业规律做事，这其实都反映在其经营和投资效率、资产结构和公司治理层面。我们相信，随着国企改革的大力推进，这些束缚公司市场活力的障碍会逐渐消除，从中会释放非常大的动力和活力，从而催生大量的内生、外延的投资机会。

推荐的两个标准：第一，市场预期会有国企改革相关的股权激励或资产重组；第二，公司的基本面总体向好，主营业务即将或正在处于拐点向上的通道中。

重点关注中金岭南（000060）、中钨高新（000657）、中国铝业（601600）。

1）中金岭南：业绩弹性大（有色周期股贝塔标配）、互联网+和国企改革预期强烈

一是锌价在工业金属中基本面最好，中金岭南资源自给率在A股铅锌企业中最高，且仍在持续提升，业绩弹性最大。随着市场风格逐渐偏向有色周期股，政策催化剂不断，岭南一定会成为行业贝塔标配。

二是中金岭南集产业影响力、金融、贸易、仓储为一身，正在向“电商+供应链金融”积极探索，有望打造有色行业的上海钢联（300226）。一是有色行业产值大，行业纵深长，是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。二是公司产业影响力和整合能力强，同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础，再加上公司地处深圳，可凭借前海区优惠的金融政策，以及公司管理层已被多年验证的视野和执行力，为公司在“有色电商+供应链金融”领域开疆扩土提供强大支撑。

三是国企改革和资产注入预期强烈。一是在广东省国企改革提速背景下，大股东有望将澳洲泛澳公司的23.71%的股权、大宝山矿业100%股权注入中金岭南，这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量，同时，成功获取海外上市公司平台，为公司进一步的国际化战略和资本运作奠定基础。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50家试点之一，有望进行国企混改；同时，华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商，将受益于国内磁悬浮列车的放量，为未来可能的独立上市夯实基础。

2）中钨高新：湖南有色私有化之后回归A股，是在新管理层上任后，五矿集团国企改革的重要一环，我们预计这与五矿履行中钨高新的注矿承诺密切相关。湖南有色旗下120万吨钨矿山资产有望注入中钨高新，从而打造钨矿采选、APT冶炼以及硬质合金的钨全产业链龙头，离最终履行原先五矿注矿承诺（2015年12月26日）已经渐行渐近，确定性在增加。经过我们测算，如果120万吨钨矿山全部注入，考虑到增发的股份摊薄，最终的目标价32元。

3）中国铝业：2014年A股亏损王积极变革，有望重振雄风。从2013年开始，中国铝业就开始了国企改革脱困之路。新任董事长葛红林自2014年10月下旬调任中国铝业之后，脚踏实地，大刀阔斧，提出资本运作、股权多元化改革、法人治理结构完善、企业转型升级和国际化经营作为中铝的主要发展方向，正在为中铝开辟一条国企改革、重获新生之路。

公司已经或正在做四件事：一是逐渐剥离盈利能力较差的铝加工业务，重新回到铝土矿、氧化铝和电解铝产业链，收缩战线止血。二是进一步缩减电解铝产能，资产盈利能力进一步提升。三是在2014年计提大量费用，巨亏129亿业绩洗澡，2015年轻装上阵，且千方百计降本增效，2015Q1已经实现6037万净利润，在一季度铝价同比下跌的情况下实现大幅度扭亏。4月24日，公司非公开发行股票计划已获证监会核准。公司将在未来6个月内择机非公开发行不超过14.5亿股新股，用于偿还银行贷款改善资本结构，将大幅降低财务费用。四是积极拓宽与央企、地方政府以及大客户之间的合作关系，积极进行资本运作，市场对中铝与中色合并的预期很高，概率较大。

5、轻工板块

轻工板块特点为市值偏小，国企改革有望带来较大弹性，建议积极关注。我们按照资产证券化与注入预期、混合所有制改革、管理层员工激励三条线索，梳理轻工板块国企改革相关投资机会，重点推荐永新股份（002014）、晨鸣纸业（000488）、珠江钢琴（002678），积极关注通产丽星（002243）：

1、永新股份：我们年初开始底部推荐，近期受五道口基金、嘉华基金举牌，股价持续上涨。公司控股股东为黄山市供销合作联社，前期国家发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》，公司有望直接受益供销合作社改革政策；公司主业塑料软包装，处于行业领先地位，今年新项目落地及原料成本下行，公司基本面有望触底回升；同时也是优秀的潜在转型标的，敬请关注我们前期深度报告。

2、通产丽星：目前市值仅50亿左右，公司控股股东是深圳市通产集团，通产集团是深圳市国资委旗下深圳投控全资子公司。深圳投控拥有全资或控股企业67家，旗下产业中，证券、担保、建筑设计、产品包装、会展等行业竞争力排在全国前列。深圳投控已完成22家一级企业及177家二级企业改制工作，未来存在资产注入可能性。近期公司人事调整频繁，判断改革步伐有望加快。

3、晨鸣纸业：大股东是寿光国资委，后续在管理层及员工激励方面可能会有进展。从基本面来看，我们建议重点关注公司大金融业务，目前公司搭建了涵盖融资租赁、互联网金融、新三板基金等在内的金融业务，其中融资租赁注册资金90亿，利润贡献弹性很大。从中期角度，造纸行业已经处于底部区域，公司主业基本面中长期拐点明确。

4、珠江钢琴：控股股东是广州市国资委，合计持有公司股份82.68%，公司有望成为文化类资产整合平台。同时在广州市推进混合所有制改革背景下，公司也可能通过并购、引入战略投资者或其他民营资本等方式降低国有持股比例。公司是国内最大的钢琴生产企业，市占率35%，目前在寻求向数码乐器、音乐教育、文化娱乐及金融服务为一体的综合性文化企业转型。