水处理股估值重心有望上移 水处理概念股龙头或借机腾飞

昨日沪深两市共成交6464.4亿元，量能相比上周五略有放大，但仍有获利盘套现离场态势。据数据显示，昨日两市资金净流出153.45亿元。

这主要体现在电热供应、黑色金属、非金属矿、煤炭石油、化工化纤等板块上。其中，电热供应板块居资金净流出首位，净流出20.31亿元，净流出前三名个股分别为国电电力、嘉泽新能、长江电力，分别净流出15.44亿元、0.82亿元、0.64亿元。黑色金属板块居资金净流出第二位，净流出19.21亿元，净流出前三名个股分别为山东钢铁、凌钢股份、方大特钢，分别净流出4.06亿元、2.06亿元、1.79亿元。非金属矿板块居资金净流出第三位，净流出11.52亿元，净流出前三名个股分别为方大炭素、海螺水泥、金石资源，分别净流出2.44亿元、1.55亿元、1.23亿元。

由此可见，获利盘套现压力最沉重的板块，主要是近几个月来涨幅较大的品种，尤其是以钢铁股为代表的黑色金属股及化工股等。此类个股近期涨幅较大，市值也渐渐进入历史中位数的上方，引发了市场对其估值的担忧，部分获利盘选择了套现离场。

不过，部分获利盘在套现强势股的同时，也迅速介入一些低估值、股价处于低位的品种。比如服装、供水供气、商务服务、运输业、运输设备等板块。其中，服装板块居资金净流入首位，净流入6.09亿元，净流入前三名个股分别为起步股份、维格娜丝、红豆股份，分别净流入1.64亿元、0.19亿元、0.18亿元。供水供气板块居资金净流入第二位，净流入5.90亿元，净流入前三名个股分别为首创股份、创业环保、国中水务，分别净流入1.87亿元、1.24亿元、0.03亿元。商务服务板块居资金净流入第三位，净流入4.73亿元，净流入前三名个股为创业黑马、中国国旅、华谊嘉信，分别净流入1.78亿元、0.36亿元、0.09亿元。

从昨日资金流向可见，环保股渐渐获得资金的认可。一是，加大环保力度正成为社会共识，相关各方对环保股的认可度大大提升，为环保股大涨提供了乐观的氛围。二是，半年报数据显示，环保股业绩出现高成长势头，尤其是水处理业务。在此背景下，各路资金加大了水处理股的投资力度，该板块短线仍有进一步涨升的可能。

个股解析：

碧水源：终止收购中矿环保，业绩向好不受影响

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜，王祎佳，李俊松 日期：2016-10-17

无法达成共识导致收购失败，不改业务扩展目标

中矿环保主要从事黏稠固体废弃物处置行业，业务包括煤泥、污泥等处置系统，碧水源（300070）此前的收购意愿主要是想从污水处理向下游污泥处理延伸。但由于对方股东内部之间对本次收购的关键条款无法达成共识导致收购失败。不过，我们认为碧水源未来仍会积极寻求通过外部合资合作、兼并、收购等多种方式实现业务扩张目标。

中矿环保体量较小，公司订单充足保障业绩高增长

本次收购资产体量相对较小，根据2012年IPO材料显示，中矿环保收入规模2亿元左右，净利润4000万左右。相对于碧水源今年预期的80亿营收、20亿净利润来说，此次收购失败不会构成任何实质性影响。碧水源作为污水处理行业龙头，今年以来签订PPP订单超过150亿，加上框架协议更是超过350亿元，近几年业绩高速增长有保障。

PPP项目落地加快，看好跨年度行情

财政部日前连续发出通知，强调在公共领域推进PPP模式，以及公布第三批PPP示范项目516个，投资规模1.2万亿。由于目前政府需要依赖PPP稳住投资，托底经济，民间资本又希望通过PPP获取稳定收益，PPP项目落地速度有加快迹象。根据财政部数据库显示，待落地的PPP项目仍有10多万亿之巨，空间依然巨大，我们看好PPP跨年度行情。

持续受益于PPP，维持买入评级

碧水源作为当之无愧的环保行业龙头，在PPP强者愈强的模式下将会持续受益，我们维持公司2016至2018年净利润预测分别为20.8亿元、28.8亿元、39.4亿元，目前PE估值仅为28x、20x、15x，维持买入评级，继续强烈推荐。

天翔环境：大股东拟购环保巨头，再次股权激励大幅提升考核业绩

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：郑小波 日期：2016-10-13

事件：公司公告，实际控制人通过旗下在德国的SPV与ALBA（欧绿保国际）签订两份《股权购买协议》，预计以超过3亿欧元总对价购买对方旗下的再生资源和环境服务两大业务板块各60%股权。同时，公司与欧绿保集团签订《框架协议》，双方有意在资源再生以及环境服务领域建立战略合作。另外，公司公告股票期权和限制性股票激励草案，共授予权益2050万份，占总股本的4.82%，其中首次授予1640万份（其中股票期权800万份，行权价20.11元;限制性股票840万股，授予加10.08元），预留410万份。业绩考核16-18年利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元。

大股东收购国际环保巨头，带来想象空间。此次大股东拟收购的标的是德国欧绿保旗下的两块优质资产，欧绿保集团是世界十大环保集团之一，总营收超过30亿欧元。此次大股东收购标的主要业务包括汽车拆解、电子拆解、塑料与纸张的收集分选、静脉产业园、固废管理综合业务等，其分选、拆解的技术和理念都是世界领先的，在欧洲尤其是德国处于绝对统治地位，目前对方已经跟国内较多城市有战略合作，未来亚洲尤其是中国将有较大的发展。同时上市公司与对方签订框架协议，在固废相关的技术和项目上展开合作。我们认为通过之前的几次境外并购，已经在水处理、污泥、监测等环保细分领域具备从设备-工程-投资运营的一体化能力，现大股东依托自身能力收购国际领先的固废公司，一旦时机成熟后，有望推向资本市场，完善公司的产业链。

再次实施股权激励，大幅提升考核业绩目标。此次的股权激励较15年公司授予的限制性股票（430万股），激励覆盖面更广，业绩考核目标更高（上次：15-17净利润0.47亿元、1.17亿元和1.35亿元），彰显公司对未来发展的信心。根据此次考核业绩，16-18年净利润复合增长率为116%。

看好团队的强大执行力，维持“买入”评级。维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测，对应EPS为0.34、0.55、0.77元，考虑到此次公司执行力较预期强，预计未来在项目推进上会更快，上调目标价至27.50元，维持“买入”评级。

风险提示：水电设备继续下滑的影响，外延并购进度低预期。