阿里打造示范型智慧医院 智慧医疗概念股或借机腾飞

悦心健康：收购三家民营医院，大健康转型稳步推进！

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明，吴晓楠 日期：2017-07-07

收购三家民营医院资产重组。

方案概况：发行股份购买①分金亭医院 100%股权，标的资产价格6.39亿;

②同仁医院 100%股权，标的资产价格1.38亿;③建昌中医院100%股权，标的资产价格1.40亿。发行股份价格为6.25元/股，发行总数为1.47亿股。

本次交易完成后三家医院将成为公司全资子公司，公司实际控制人仍为李慈雄，暂不考虑募集配套资金，实际控制人控制的斯米克工业和太平洋数码两大股东持股比例合计由原来的54.15%下降为46.19%。

配套募资有效增强标的医院盈利能力。

公司向包括交易对方鑫曜节能在内的不超过 10名特定对象非公开发行股票方式募集配套资金不超过3.84亿，发行股份数量不超过1.70亿，募集资金将用于分金亭医院住院大楼建设、分金亭月子中心建设、分金亭医院设备升级、同仁医院技术改造。

三家医院具有各自的专业优势，在当地综合实力靠前。

①【分金亭医院】优越的地理位置，丰富的医疗资源，拥有妇幼医院、肿瘤医院两家医院，实现了医疗服务群体的广阔覆盖。

②【同仁医院】与南京医科大学战略合作，提升自身竞争实力。

③【建昌中医院】悠久的经营历史+区位优势显著+重视慢性病管理探索医养结合模式。

股东业绩承诺保证。

分金亭和同仁医院股东承诺业绩均为实现的扣非归母净利扣减该年度募集配套资金项目产生的收益后的最低金额，建昌中医院股东承诺业绩为扣非归母净利的最低金额。假设2018年开始并表，则2018-20年，公司新增利润分别为7250/9800/11050万，大幅改善公司利润水平。

大健康产业布局逐步完善，盈利能力将有望改善。

三家民营医院资产重组预计纳入上市公司，未来将形成三四线城市医疗网络。并入的几家民营医院均是所在市医疗资源较为突出的医院，具有一定的知名度，覆盖人群广泛，经营盈利稳定，若募集配套资金落实，将进一步增强几家医院的医疗优势，盈利或将进一步提升。

给予“增持”评级。若不考虑并表因素，我们预计2017-19年 EPS 分别为0.03/0.04/0.05元，当前股价对应PE 分别为222/164/131倍;假设2018年开始并表，我们预计2017-19年EPS 分别为0.03/0.11/0.14元，对应PE 分别为224/61/48倍。

风险提示：主业增长不达预期;大健康转型落地存在不确定性。

宜华健康：核心业务增长稳健，积极打造医养结合大健康生态圈

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2017-08-28

2017年上半年收入增长71.67%，扣非净利润下降89.02%。公司2017年上半年实现收入9.07亿元，增长71.67%，归母净利润1.03亿元，下降88.98%，扣非净利润1.03亿元，下降89.02%，EPS0.2297元，符合预期，主要由于2016年一季度剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5亿元。二季度单季实现收入5.02亿元，增长60%，归母净利5554万元，增长293%，扣非净利润5576万元，增长348%。公司公布2017年度配股公开发行股票预案，拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份数为基数，按照每10股配售不超过3股的比例进行配售，配股价格以刊登发行公告前20个交易日股票均价为基数，发行股票募集金不超过约27亿元，用于补充流动资金（15亿元）、偿还有息债务（约10亿元）、建设集团化信息管理中心（3亿元），同时公司控股股东宜华集团承诺将以现金方式全额认购其可配售的全部股份。

众安康超额完成业绩承诺、达孜赛勒康加快医院并购，亲和源积极实现减亏。众安康上半年实现收入7.13亿元（+73%），毛利率15.8%，净利润9421万元（增长77%，17年全年业绩承诺10059.33万元，超出上半年对应的4391万元），预计全年有望为公司贡献超过1.2亿元净利润。达孜赛勒康上半年实现收入9210万元（-6%），毛利率86.7%，净利润7266万元（增长20%，17年业绩承诺15235万元，基本完成上半年对应的7617.5万元），预计全年完成业绩承诺基本无压力。爱奥乐上半年实现收入4614万元（+161%），净利润386万元（增长114%，17年业绩承诺3502万元），预计公司今年将通过转变商业模式、引进新产品等方式助力爱奥乐实现业绩承诺。在养老板块，公司上半年收购亲和源剩余41.67%股权，亲和源积极向一线城市布局拓展养老社区，上半年亏损818万元（全年承诺亏损不超过2000万元），积极实现减亏目标。截至目前，公司已直接/间接/托管医院超过15家，且7、8月份达孜完成收购昆山长海医院70%股权和江阴百意中医院（新三板挂牌公司）51%股权，分别承诺17年贡献归母净利润569万元、816万元，随着公司在江西、江浙医院和养老板块的不断扩张，预计17年公司4大核心子公司业务将继续保持稳健增长。

期间费用率下降6.27个百分点，经营现金流提升97.33%，毛利率下降3.75个百分点。2017年上半年公司毛利率34.32%，下降3.75个百分点，主要由于去年同期基数较高，且爱奥乐毛利率下降较多。期间费用率18.84%，下降6.27个百分点，其中销售费用率4.11%，下降0.92个百分点，管理费用率7.45%，下降4个百分点，主要由于减少中介费等，财务费用率7.28%，下降1.34个百分点，主要由于公司在逐步调整财务结构以减少压力;每股经营性现金流-0.0432元，提升97.33%，主要由于加大应收账款回收力度，同时收回部分工程保证金。

打造医养结合大健康生态圈，维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈，在医院投资、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域充分布局，大健康产业链已逐步形成，各业务版块之间协同效应不断增强。我们维持17-19年EPS预测分别为：0.60元、0.80元、1.06元，增长-64%、33%、33%，对应PE41倍、31倍、23倍，维持增持评级。

卫宁健康：业绩符合预期，进军医疗AI构建大健康生态圈

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王文龙，徐中华 日期：2017-08-30

事件：公司上半年实现营业收入4.2亿元，同比增长16%;实现归属于母公司净利润8900万，同比下降79%;扣非净利润8500万，同比增长15%;研发投入同比增长89%;销售费用同比增长15.38%%;管理费用同比增长16.13%。2季度单季，实现营收2.53亿元，同比增长10%;归母净利润6200万，同比下降85%;扣非净利润6100万，同比增长15%。

传统业务稳步发展，持续签订大单为全年业绩保驾护航。公司承建的张家港区域卫生信息平台是截至目前为止全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位。同时，公司于8月22日中标南宁市卫计委智慧健康信息信息工程（二期）项目，标志着公司智慧健康业务正式进入南宁市，未来有望在更多省市推广。据中国招标网统计，目前公司中标合同金额超4.6亿，其中超过千万级的大单超过8个，主要以江浙沪地区为主，为公司全年业绩提供了稳定的保障。公司在IDC发布的全球医疗科技公司排名中位列第33，是中国唯一上榜企业。公司加大研发投入，进军医疗AI构建大健康生态圈。

公司加大研发投入，报告期内共投入1.09亿元，同比增长89%，其中资本化金额6162万。医院信息化方面，新增了多种数据统计分析功能并实现可视化分析，新开发了护理质量敏感指标管理子系统及知识库系统;公共卫生及医技产品方面，形成了卫宁健康行业通用组件。物流运管方面，交付了医药材供应监管平台及院内物流运管平台，建立了院内物流服务实体运营中心。钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店，未来有望形成以药品为核心的共享生态圈。公司与太保安联健康险合作研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线，未来将形成保险+服务+健康的全生态布局。同时，公司成立了人工智能实验室，构建了服务临床科研的大数据平台，研发了智能肺结节检测CAD系统及智能骨龄评估系统并已整合到PACS产品中。假设公司各项业务持续稳步推进，预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.31元、0.37元，给予“买入”评级。