环保板块进入加配良机 环保概念股迎发展契机

本周观点： 业绩增速可观，估值处于底部，环保板块进入加配良机。营业收入持续增长明显。 截至 2017 年 10 月 31 日，三季报已全部披露。据我们对 89 家环保上市公司的统计， 2017 年前三季度份营业收入增加为1677.38 亿元，同比增长 26.59%，归属母公司的净利润增长为 196.70 亿元，同比增长 16.40%。利润总额增长为 252.11 亿元，同比增加 21.64%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的 29 个行业中居涨幅前的第 14 位；每股收益 0.28 元，居 29 个行业的第 19 位。环保行业销售毛利率和总资产净利率基本保持平稳。

板块细分增速不一，环境监测板块增速较快。 2017 年前三季度行业整体表现较好， 随着社会重视度的不断提升，各项环保政策陆续出台，极大地推动了行业发展，另一方面今年以来中央环保督查工作的强力推进，在压缩不良产能的同时也有效支撑了环保企业未来的发展预期，未来必将实现实质性利好。 细分领域方面，环境监测板块受益于政策密集出台、巨大想象空间以及产业前置的利好表现出色， 增速同比明显加速；水处理板块则迎来了工业环保推进以及 PPP 项目大面积落地的利好， 增速同样好于去年；固废和大气板块则分别受制于配套政策以及市场空间因素，表现一般。另外，行业内上市公司各项财务和运营指标表现平稳，与往年相比变化不大。投资建议。 当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓 GDP 增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为环保板块进入加配良机， 上调行业评级。 后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。

市场回顾： 本周环保指数上涨-2.98%，沪深 300 指数上涨-0.73%，环保板块跑输大盘 2.25 个百分点，环保板块涨幅位于所有板块中间位置。 150 家样本公司中， 20 家公司上涨， 120 家公司下跌， 截至本周五 10 家公司停牌。 本周环保板块跑输大盘的主要原因来自于利率上升对 PPP 板块形成利空效应，带动板块下跌。 表现较好的个股有华测检测、美欣达等； 表现较差的个股有云投生态、德创环保等。 本周推荐组合博世科（20%）、龙净环保（20%）、启迪桑德（20%）、盈峰环境（20%）、聚光科技（20%） 上涨-1.34%，跑输大盘 0.61 个百分点，跑赢环保指数 1.64 个百分点。

下周组合推荐： 聚光科技（20%）、 龙净环保（20%）、 清新环境（20%）、岳阳林纸（20%）、 金圆股份（20%）。

风险提示： 政策执行力度不达预期，市场系统性风险。

个股解析：

碧水源：联合设立中关村银行，环保+金融布局先落一子

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳，万炜，李俊松 日期：2016-11-22

设立中关村（000931）银行，打造科技金融综合服务平台。

此次发起设立的中关村银行，将主要面向科技创新型中小微企业及个人，以移动互联网、大数据、云计算、人工智能等先进信息技术驱动，通过业务模式和产品创新，连接各类金融和商业生态合作伙伴，为客户持续提供移动化、个性化、便捷化、智能化的高效金融服务，打造引领未来趋势的科技金融综合服务平台。也为公司今后降低融资成本，寻找合适的并购标的提供相当大的便利。

控股盈德气体，打通国际资本市场。

公司此前以12.1亿港币现金认购香港上市公司盈德气体（2168）非公开发行3.8亿股，加上此前购买的份额，将持有盈德气体20.2%的股份，成为第一大股东。盈德作为国内最大的工业气体供应商之一，2015年收入79.2亿元，净利润5.4亿元。此次收购为丰富业务布局，增厚当期业绩，打通境外融资渠道等多方面奠定基础。

水处理龙头地位稳固，在手订单保证高增长。

作为国内膜应用乃至水处理行业龙头，碧水源（300070）已占据国内膜处理市场70%左右的市场份额，产品已经在2000万吨/天的污水处理能力上应用。今年以来签订EPC/BT类订单87.4亿元，PPP订单将近180亿，在手未执行订单超过170亿元，加上大量的框架协议有望逐步落地，近几年业绩高速增长有保障。

持续受益PPP，维持买入评级。

根据财政部PPP数据库显示，目前全部入库项目总投资达12.46万亿元，已进入执行阶段项目投资1.56万亿元，后续空间依然巨大。碧水源作为PPP先行者，在强者愈强的模式下将会持续受益，我们小幅上调业绩预测，2016-2018分别为20.8亿元、29.8亿元、40.4亿元，目前PE估值仅为27x、19x、14x，维持买入评级，继续强烈推荐。

永清环保：专注技术提高，收购MC2

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-11-29

标的公司专利技术创新性强，强强联合更具实力。MC2公司是一家为客户提供原位热修复设备和服务的工程技术公司，是ET-DSPTM技术的发明者，并拥有在全球范围内使用原位热修复技术的权利。针对有机物的原位热修复技术的掌握和应用，目前国内基本还处于空白阶段。经过此次收购，公司将极大地提升其有机物污染原位修复的技术能力，持续增强在工业场地修复领域的核心竞争力。公司的并购专注于技术提高，去年收购的美国IST公司为公司土壤修复提供技术咨询支持，此次收购又将对公司的有机物污染修复技术带来巨大提升。

完善土壤修复产业链，订单充足蓄势待发。土壤修复业务不断拓展和完善，已形成“规划咨询、场地调查、风险评估、方案设计、工程实施、修复药剂产销”的完整产业链。16年公司土壤修复项目订单已从湖南拓展到长三角、东北等地。公司在手土壤修复订单约4亿元。随着各地政府对污染土地摸底工作的展开，土壤修复市场的释放速度将加快，公司的技术储备和项目经验将为公司在未来市场占据领先优势。

其他业务大幅增长，持续盈利值得期待。烟气治理业务16年前三季度实现营收6.33亿元，同比增长55.08%;环评咨询业务取得跨越式发展，营收同比增长超90%。15年底进入的新能源发电业务领域，目前已获共计7.3亿元大单，上半年确认收入约8300万。估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是13.46、17.76、23.09亿元，归母净利为1.65、2.40、2.87亿元，对应的EPS为0.25、0.37、0.44元。公司在手订单充足，未来业绩有保证，给予“买入”评级。

风险提示：在手订单执行进度低于预期，政策执行力度低于预期

龙净环保：三季报略低于预期，将受惠于超低排放改造提速

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-11-11

龙净环保（600388）公布了2016年第三季财报，营收19.99亿元，同比下降1%，低于预期10%，净利润2.33亿元，同比增长7%，低于预期11%，主要源于公司除尘、脱硫脱硝收入确认周期略高于预期。

研究中心观点

重申买入评级，目标价下调至人民币16元：龙净环保是中国最大的烟气治理提供商，公司2016年第三季财报低于预期，因此我们将2016/17年预估净利润分别下修2%/6%，考虑到公司将持续受益于大气治理政策，我们重申买入评级，但下调目标价至人民币16元，系根据28倍和3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

超低排放提速增厚公司业绩：2016前三季度公司营收和净利49.28/4.3亿元，同比增长10/10%，增长主要源于：1）除尘和脱硫脱硝工程项目实现了10%以上的增长，并合计贡献了超过95%的营收;2）2016年以来获得台化LGGH系统、韩国浦项电除尘、巴基斯坦和塞尔维亚出口成套等项目，订单持续增长;2）脱硝催化剂营收为去年同期的6倍，成为公司增长的新的突破。

政策扶持，业绩增长有保障：受惠于《煤电节能减排升级与改造行动计划》的提速，超低排放改造由原来的东部地区扩围至中西部地区，东中部地区燃煤电厂改造完成时间分别提前至2017/18年底，因此公司作为行业龙头将直接受益于政策的倾斜。

员工持股提升公司活力：截至三季度，公司员工持股计划累计购买数量705.92万股，占总股本的0.66%，平均价格13.57元/股，根据计划公司未来将再设立7期独立的员工持股计划，累计股票总数不超过总股本的10%，我们认为这将持续提升公司经营活力。