医药生物行业景气度逐渐提升 医药生物概念股龙头解析

华兰生物：行业龙头高成长低估值，机不可失

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：江维娜，邓周宇 日期：2016-06-27

血制品龙头企业，16年多个产品实现份额、排名大幅提升

公司白蛋白在2016年4月批签发累计仅次于泰邦生物，在国产白蛋白厂商中排名第二，整体白蛋白市场份额5.61%;静丙批签发累计排名第三，市场份额14.4%，大幅超越11-15年的10%左右的市场份额。VIII因子同期批签发累计占比从15年的29.6%提升到58.8%，凝血酶原从15年56.1%提升到95.7%，

采浆量推动：16年血制品行业批签发数量维持高速增长

从16年前4个月的批签发数量来看，白蛋白同比增长28.8%，其中国产白蛋白增长10.0%，静丙增长15.9%，VIII因子增长42.0%，凝血酶原复合物增长108.2%，纤原增长28.5%，肌免增长340.5%，破免增长18.2%。

发改委严查非市场因素提价，涨价逻辑可能证伪

价格方面大品种温和提价8-20%，凝血类小品种较大幅度提价超100%。由于发改委对药品价格检查点名前期涨幅较多的原料药、血制品和中药饮片，我们预期涨价逻辑只能以温和提升为主。华兰产品价格涨幅较小，影响不大，但是大幅涨价的行业逻辑可能被证伪。

华兰生物（002007）采浆量提升与产品结构调整驱动为主，单价提升为辅：前四月远超行业增长平均水平

受益于去年重庆6个子浆站（四川所白蛋白批签发同比增长129.7%）以及河南浆站逐渐放量，今年前四月公司白蛋白批签发量累计同比增长56.9%，静丙增长86.5%，VIII因子增长136.1%，凝血酶原复合物增长144.9%，肌免增长123.1%，乙免157.9%。公司整体远超行业平均增长，此前浆站放量逻辑兑现，同时高毛利品种比例提升，在不考虑大幅提价的基础上也能维持高速成长。

风险提示

价格监管加强，采浆量提升不如预期，出现安全性突发事件。

盈利预测

预测16-18年归母净利8.48/10.21/12.90亿，对应送股后EPS为0.91/1.09/1.38元，对应当前股价PE为33/27/22X。公司高成长是主要依靠采浆量提升而非产品涨价驱动，在血制品行业中估值较低，给以买入评级。

北陆药业深度报告：比翼齐飞抢占先机

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李惜浣，吴临平 日期：2016-01-22

造影剂龙头企业。北陆药业（300016）股份有限公司是一家以生产造影剂及系列产品为主，同时兼顾精神类疾病以及糖尿病等其他领域并多元发展的医药企业。公司是国内造影剂品种最为齐全的企业，也是目前国内企业中唯一同时生产磁共振造影剂和非离子型碘造影剂产品的企业，齐全的产品规格能够充分满足不同类型患者的需要。随着全民医保的深入，作为诊断和治疗主要辅助手段的医学影像技术将进一步得到广泛应用，从而也带动了造影剂的需求。除了现有产品，公司2015 年获批的碘帕醇是国内市场首仿制剂，未来有望为公司带来新的盈利增长。

布局精准医疗抢占先机。2014 年，公司先后收购了南京世和基因生物技术有限公司20%股权， 介入基因检测领域;同时，公司还收购了深圳市中美康士生物科技有限公司51%的股权，并通过该公司收购北京纽赛尔生物科技有限公司75%的股权，布局肿瘤细胞免疫治疗领域，通过这些收购和投资，公司迅速实现了其在精准医疗领域的战略布局。肿瘤测序和免疫治疗两项业务互为支持相辅相成，通过公司本身拥有的渠道资源发挥协同效应，未来有望迅速占领此新兴市场，取得行业发展的先机。

兼顾其他治疗领域，使公司产品更加多元化。公司同时进军精神神经以及糖尿病治疗领域，拥有国家药监局批准的第一个，也是目前唯一一个用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂九味镇心颗粒。与传统西药相比该药具有毒副作用轻微、无依赖性、可以长期用药等优势。目前由于未进入国家医保目录销售增长放缓，但仍具有广阔的市场前景。此外公司的两种糖尿病口服药瑞格列奈和格列美脲上市后销量保持高速增长。尽管目前市场上竞争对手较多且有招标降价的压力，但由于不断增加的用药需求，此项业务增速仍然保持稳定。

盈利预测与投资评级：我们预测2015-2017 年公司年营业收入分别为5.77 亿元、7.36 亿元和9.42 亿元，对应增长率分别为31.16%、27.50%和28.09%;归属母公司净利润分别为1.09 亿元，1.42 亿元和1.78 亿元，对应增长率分别为26.19%，29.47%和25.72%，对应EPS（摊薄）分别为0.33 元，0.43 元和0.54 元。参考公司相对估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：招标政策对药品价格的影响的风险;研发进度未达预期的影响;测序及免疫治疗布局开展未达预期风险。

仟源医药：正式收购联合利康，发展医学检验业务

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-14

正式收购联合利康，发展医学检验业务：2016年1月，仟源医药（300254）计划以3506万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权，并计划向其联合利康增资500万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构，仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务，公司融合已有的孕环境检测和婴儿基因保存等妇幼业务，借助已有市场资源、管理团队优势，发展医学检验的整体解决方案，增强公司在健康领域的竞争力。

拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术，联合利康立足江苏辐射长三角地区市场：无锡联合利康是江苏省内规模最大的独立医学检验实验室之一，拥有临检、生化、免疫、分子生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4篇，其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利，另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T细胞水平、B细胞水平的筛查，是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面，涵盖检验项目丰富，检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR项目等重大疾病，该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014年、2015年1-10月的营业收入分别为992万元、833万元，分别实现净利润161万元、98万元。2015年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%，分级诊疗等政策利好下，第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口，以联合利康为基础，仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。

盈利预测与投资建议：在完成系列收购后，公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案，逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31，对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍，我们给予公司“增持”评级。

风险提示：（1）公司治理结构风险;（2）市场激烈竞争导致产品降价风险。