“煤飞色舞”行情再度来袭 煤炭概念股迎利好

周四，煤炭有色板走强，截止发稿，山西焦化涨7.54%，山煤国际，陕西黑猫，西山煤电，中国神华，宝泰隆，安泰集团，金能科技等股均有不错表现。 钢铁板块方面，新钢股份涨4.3%，南钢股份，*ST华菱，八一钢铁，方大特钢，韶钢松山，凌钢股份，安阳钢铁，本钢板材等股跟风上涨。小金属概念股方面，翔鹭钨业、贵研铂业、罗普斯金等个股表现出色。

广发证券推荐关注动力煤板块，他们认为，由于煤价处于高位，短期价格再上涨的难度较大，但按照目前煤价评估，行业盈利仍处于较高水平，上市煤企三季度盈利环比二季度基本持平。11至12月份，动力煤需求端进入消费旺季。综合来看，虽然煤价短期难有明显上涨，但动力煤下游需求有望稳中有升，经过一段时间调整后，各公司估值已回落至较低水平，投资价值逐步体现。

光大证券分析认为，采暖季限产已逐渐拉开帷幕，有望支撑钢价和盈利。随着11月15日临近，采暖季2+26城市环保限产已逐渐拉开帷幕。此前邯郸武安已提前开始严格执行全市高炉50%限产。唐山市也已出台计划，要求高炉炼铁限产1821万吨，占唐山采暖季铁产量的 55%以上，如若严格执行，将有可能使钢铁行业呈现供给偏紧的格局，进一步支撑钢价和钢铁盈利。

联讯证券表示，今年周期股年中有个很猛烈的行情，根本在于大家对周期股的看法有了根本性转变。虽然较大程度上还是基于价格的阶段大幅上涨，但是在不俗的盈利水平下，我们开始接受这样一种可能性，即在供给侧改革下，上中游周期开始具备盈利的稳定性，而这种盈利水平对应的估值有相当吸引力。通俗点讲，从底部走上来的周期股开始有了公用事业股的味道。

个股解析：

中煤能源：第三季度扣非净利润大增，业绩有望继续环比改善

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：刘昭亮 日期：2016-11-02

投资要点

事件：公司披露2016年度三季报，前三季度营业收入414.89亿元，同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元，同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现，具体点评如下：n 扣除非经常性损益，三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元，扣除非经常性损益后，分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元，环比改善非常显著。

前三季度外购煤增加明显，第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度，公司商品煤产量为6007万吨，同比下降16.1%，其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨，分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨，同比微降0.8%，其中自产煤销量为6073万吨（-15.2%），外购煤为3969万吨（+34.1%）。从第三季度来看，商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨，环比分别下降1%和0.3%。

第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份，公司商品煤销售均价为298.5元/吨，同比下降4.56%，吨煤成本为206元/吨，同比下降4.1%，吨煤毛利为92.2元/吨，同比下降5.4%。分季度来看，Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨，环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨，吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨，第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

前三季度，煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月，公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨，同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧，焦价持续上涨，前三季度焦炭均价为773元/吨，同比上涨2%，上涨幅度低于市场涨幅，主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷，使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势，分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

费用支出严控，前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来，尤其从三季度开始，煤炭行业呈现较强回暖势头，但是公司继续严控各项期间费用支出，前三季度期间费用合计118.2亿元，同比大幅下滑20%，整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看，期间费用合计39.4亿元，环比微增0.8亿元（或2.1%），期间费用率环比下降2个百分点至26%。

剥离亏损资产，聚焦主业发展。公司半年度时期，已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去，聚焦煤炭主业的经营，这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。

集团是国企改革先锋军，资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企，由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用，并且中煤的地位较为突出。8月17日，ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团，该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为，中煤集团作为专业化煤炭央企大平台，将在国企改革中发挥积极重大的作用。

展望四季度，公司有望量价齐升，业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企，将显著受益于产能释放，按照2015年近1亿吨的商品煤产量，四季度有望增产近400万吨商品煤。同时，动力煤已进入消费旺季，电厂日耗煤显著攀升，部分先进产能的释放仍需时间传导，当前库存水平仍然处在低位，动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企，规模效应明显，吨煤生产成本较低，煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元，同比扭亏为盈、+277%、+26%，折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股，维持公司“买入”评级，给予2017年20XPE，目标价11.39元。

风险提示：宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

神火股份与潞安集团仲裁结果公告点评：对神火利好较大，继续积极推荐

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜 日期：2016-03-10

涉案金额高，但申请撤销仲裁条件并不具备。

仲裁结果涉案金额达35.15亿元，潞安集团难以一次性偿付。由于仲裁是一审裁决，如果双方无异议将会立即执行;如果一方对仲裁结果不满意，在6个月内可以向法院申请撤销仲裁。仲裁法中对撤销仲裁的条件有：

第58条当事人提出证据证明裁决有下列情形之一的，可以向仲裁委员会所在地的中级人民法院申请撤销裁决：

（1）没有仲裁协议的;

（2）裁决的事项不属于仲裁协议的范围或者仲裁委员会无权仲裁的;

（3）仲裁庭的组成或者仲裁的程序违反法定程序的;

（4）裁决所根据的证据是伪造的;

（5）对方当事人隐瞒了足以影响公正裁决的证据的;

（6）仲裁员在仲裁该案时有索贿受贿、徇私舞弊、枉法裁决行为的。

人民法院经组成合议庭审查核实裁决有前款规定情形之一的，应当裁定撤销;人民法院认定该裁决违背社会公共利益的，应当裁定撤销。

我们了解到以上撤销仲裁的条件目前都不具备，双方当时合同中已经约定了仲裁协议，且仲裁程序合理合法。

预计潞安集团为减少损失会立即向法院申诉。

根据仲裁法第60条，人民法院应当在受理撤销裁决申请之日起两个月内做出撤销裁决或者驳回申请的裁定。

由于仲裁涉案金额较大，我们预计潞安集团为了减少损失会立即向法院申诉，不过我们了解北京仲裁委员会被法院撤销仲裁的案件这么多年来一件都没有。假设法院受理，根据上述条款，潞安集团最多可以再拖两个月时间。预计后续潞安集团会和神火股份就此事件进行沟通谈判或者和解、制定还款计划等，这些都是允许的。

仲裁结果对神火股份利好较大，仍然积极推荐。

公司2015年归属净利润预亏15亿元-17亿元，35.15亿元的仲裁结果将会对公司利润产生积极、重要影响。公司也计划将尽快与审计中介机构沟通，按照《企业会计准则》的有关规定进行相应的财务核算和会计处理，具体情况会另行公告。神火股份作为我们持续推荐的核心标的，本次仲裁结果符合预期，我们对公司继续积极推荐。