三星二季度利润超苹果三星产业链概念股值得关注

来源：当代财经网时间：2017-07-10 11:29:32

环旭电子：2015年业绩快报，下半年逐步趋稳

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2016-02-03

投资要点

公司动态：公司发布2015年业绩快报，实现营业收入213.23亿元，同比上升34.34%，实现营业利润7.38亿，营业利润率3.46%，同比下降1.6个百分点，归属于上市公司股东净利润6.71亿元，同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元，同比上升31.34%，归属上市公司股东净利润4.54亿元，同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升，但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用，因此盈利出现了下滑。

公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道：尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降，但是可以看到的是，从2015年下半年起，随着主要客户的产品出货恢复正常后，公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道，营收显著增长，逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同，我们预计，随着产线的稳定，公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营，并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后，2016年公司相关业务将会稳步提升。

微小化系统模组技术未来前景广阔：公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度，相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景，随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长，公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。

高投入期趋于尾声，公司经营成本可控，有望进入收获期：公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张，随着公司的高投入期趋于尾声，公司的除在研发方面继续有显著投入外，资本支出的规模将会缩减，着眼于提升现有资源利用的有效性，使得公司的生产成本和经营成本更加可控，在收入能够继续提升的前提下，公司有望进入收获期。

投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%，给予买入-A 评级，6个月目标价为12.90元，相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。

风险提示：市场整体需求不足;主要客户的产品需求不及预期;新产品技术存在经营及市场推广风险。

歌尔股份（002241）：索尼PSVR将于10月份推出以及iPhone7将支撑三季度业绩强劲，买入

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：高盛高华证券研究所日期：2016-08-01

最新消息

1）索尼7月27日宣布，国行版PSVR将在10月13日全球同步首发。7月28日开始预约购买，零售价为人民币2，999元，与399美元的海外市场售价基本一致。索尼将为7月28-31日召开的中国最大年度娱乐及游戏展览会——中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）提供20台VR游戏样机。VR（虚拟现实）是本次展览会的关键主题之一，许多领先的VR设备厂商将提供展品，包括索尼PSVR、HTCVive和Pico等。

2）Faceboo管理层在二季度业绩发布会上虽未给出量化指引，但表示“已经完成了OculusRift的所有预约订单，并看到需求随零售商为假日备货而有所增长”;我们认为这表明歌尔声学二季度发货量符合预期。

分析

我们预计歌尔声学三季度业绩表现强劲，索尼10月份新品发布带动VR发货量增长以及iPhone7的加库存周期将推动盈利同比增速超过50%。我们认为，略好于市场预测的苹果三季度收入指引应该也能让歌尔声学等设备供应商重建信心，因为这表明下行空间有限。

潜在影响

在过去两周中，歌尔声学较沪深300指数落后了7%，当前股价对应20倍的12个月预期市盈率，而过去一年的市盈率高点为26倍。我们认为盈利增速的再提高应能推动该股估值重估，我们的目标价格对应26倍的12个月预期市盈率。我们维持31.6元的12个月目标价格，基于20倍市盈率乘以2020年预期每股盈利，再以8.4%的股权成本贴现回2016年。下行风险包括：VR产品上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。