页岩气概念股闻风而动 页岩气概念股票个股一览

重庆路桥：利润稳中有升，将受益于国企改革预期

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：李慧，熊莉 日期：2014-08-27

投资要点

主营收入稳定，路桥维护成本影响主营业务利润。公司主营路桥收入来源于“三桥一路”通行费收入，这部分收入是通过市财政拨付给重庆市城市建设投资公司，再由其按协议向公司支付，收入较为固化。相应路桥维护成本成为影响主营业务利润的关键。公司路桥的维护采用外包形式，交由市场化的养护团队进行，相应节约公司人力与设备支出。目前石门大桥已做过换锁维护，预计可以正常使用20年，且已完成相应会计处理，预计2014年较去年维护成本略有降低。

公司利润主要从主营路桥业务和投资收益获得。上半年公司主营业务营业收入1.6亿元，同比增长4.6%，营业成本为1737万元，较去年同期上升8.3%，处于历年均衡范围内。投资收益拉动公司利润快速上升：上半年实现营业利润1.5亿元，净利润1.4亿元，分别同比增长27.9%和23.5%，其中实现投资收益1.0亿元，贡献利润增速比例39.9%。目前公司对外投资运行情况良好：页岩气相关配套投资进展顺利，公司已支付了相应投资款项，页岩气公司尚在筹备。重庆银行上市后加大了对股东的红利分配力度，增厚对公司的投资收益；工程建设投资谨慎。上述投资行为将继续为公司贡献利润。

抓国企改革契机，计划适时增加收费资产。重庆国企改革将在铁路、高速公路等领域推出重点改革项目，目前重庆市主要高速资产国企正在筹备挂牌出售部分优质资产。我们认为重庆路桥是潜在的优质资产受让人原因有三：公司股权明晰，国资背景淡化；经营管理渝内路桥资产多年，经验丰富，作为上市公司实力雄厚；现有资产到期日临近，具有购买补充优质路桥资产，增长收费年限的内在动力。国企改革进程中公司存在吸纳优质盈利资产的可能性，其中不排除公司未来增持渝涪高速股权的可能。

业绩预测与估值。我们预计路桥收入及投资收益稳中有升，公司具有在国企改革中购入优质资产的预期。不考虑资产收购，预计2014年、2015年EPS分别为0.35元和0.37元，对应PE11倍、10倍，给予“增持”评级。

风险提示：受宏观政策因素影响，公司通行费有再次降低的风险。

海默科技：三马齐驱，打造独立能源公司

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2014-09-12

事件：我们近日实地调研了海默科技，与公司管理层就现有的经营情况以及公司未来战略规划等相关事宜进行了深入了交流。

调研纪要：

PMG（生产优化与测试服务集团）：多相流量计产品取得突破，市场竞争力加强。公司多相流量计产品在两个方面取得突破：1）、公司研制出全量程多相流量计样机并取得首台订单，公司成为全球唯一能实现全流程精确测量的多相流量计厂商，这是斯伦贝谢等竞争对手无法比拟的；2）、多相流量计产品趋向小型化。公司主要竞争对手斯伦贝谢多相流量计产品具备的小型化特色，更符合市场需求。在保证测量精度和范围的前提下，公司目前已成功研制出小型的湿气多相流量计产品，未来公司所有的多相流量计产品都会向小型化发展，有利于提高公司的产品竞争力。

从全球范围来看，从事多相流量计产品生产的厂商只有斯伦贝谢、海默科技、艾默生、Agar四家，而获得英国国家工程实验室认可的只有海默科技和斯伦贝谢。近年来，海默科技的市场份额逐步上升，全球的排名在第二和第三之间徘徊。

受益于产业链逐步完善，PMG业务有望稳步增长。和行业龙头斯伦贝谢相比，公司最大的劣势是缺乏油服总承包能力。以油井为作业对象的油田服务业务按类型分为“钻完井服务”和“测录试服务”两大板块，“钻完井服务”是“测录试服务”的上游业务。斯伦贝谢向客户同时提供“钻完井服务”和“测录试服务”，且其“测录试服务”很多包含在其钻井总包合同中，导致斯伦贝谢在多相流量计业务中占据了很大的竞争优势。但我们认为随着公司钻完井服务队伍的经验积累以及产业链其他方面的完善，海默科技油服总承包能力会逐步得到提升，PMG业务有望稳步增长。

DCG（钻完井服务集团）：内生外延聚焦非常规油气开采设备技术，培育独立作业能力。内生：1）、MWD的研发也取得了阶段性成果，完成了高温传感器信号处理和采集核心电路的设计。目前国内的MWD产品相对比较低端，公司研制的MWD产品属于高端系列，专门针对的是高温高压的水平井作业环境。2）、页岩气压裂工具实验室也在研制桥塞等一系列水平井分段压裂工具。外延：公司通过外延并购城临钻采和清河机械，跃身为国内压裂设备的佼佼者。公司目前具备压裂车、管汇车、固井水泥车、压裂泵等非常规油气设备生产能力。

EPG（油气勘探生产集团）：师夷长技，择机回国。近两年，公司在北美地区先后收购了包括Niobrara页岩油气区块在内三块非常规油气资源。目前，Niobrara页岩油气区块平均水平井作业成本为600万美元左右，该作业成本在北美地区处于平均水平，公司预计该区块业绩贡献与投资该区块时可行性研究报告给的盈利预测相符。公司将在新收购的Permian盆地两块油气区块上扮演独立作业者的角色，我们认为在北美页岩气革命的大环境下，以及公司在Niobrara页岩油气区块的现场作业和管理经验的积累，未来这两块油气区块在EPG中将扮演重要角色。

根据EIA最新统计，我国页岩气技术可采储量居于世界第一，页岩油技术可采储量位于世界第三位，随着国内页岩气区块招标制度的完善，以及油气改革进程的加快，国内页岩气开发大有可为。公司最终战略规划是选择好的时机回国分享页岩气开采盛宴，我们认为，凭借在北美地区非常规油气区块经验技术积累，公司有望在未来国内页岩气开采浪潮中崭露头角。

维持“推荐”评级。公司的核心推荐逻辑：多相流量计细分行业的隐形冠军；北美油气资源产量有望释放；国外非常规油气资源作业经验的积累，以及自身独立作业能力的完善，有望成为未来国内页岩气开采浪潮中的最大受益者。预计公司2014-2016年摊薄每股收益为0.51元、0.74元和1.03元（假设清河机械2014年初并表），目前股价为25.08元，除权后的价格为21.25元，对应市盈率分别为41.67倍、28.72倍和20.63倍，维持“推荐”评级。

风险提示。海外油气区块独立作业不达预期；国际油气价格下行风险；人民币升值，增加汇兑损失。

股价催化剂。国外油气资源独立作业取得进展；国内油气改革取得突破（特别关注第三轮页岩气招标）。