中央军民融合高级别会议召开 关注军民融合概念股

5.8航天电器：军民市场齐开拓，新品研发保增长

公司隶属于中国航天科工集团，主要从事高端继电器、连接器和组件线缆的研制生产和技术服务，是我国电子元器件行业高端领域、高端产品研制生产的主要企业之一，80%以上的产品销售给航天、航空、电子及舰船等领域的高端客户。公司承担了我国载人航天飞行试验和探月工程的配套产品研制任务，为我国航天事业作出了贡献。2016年公司实现营业收入22.56亿元，同比增长20.44%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元，同比增长11.90%。

产品覆盖全部军工领域，市场需求持续增长。公司主导产品为高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件，用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域配套，军品基本覆盖全部军工装备领域，经长期积累，掌握大量核心关键技术。公司军品订货在航天、电子、船舶市场取得20%以上的增长，光电、高速及集成化等新兴产品市场取得突破性进展，光电产品配套进入主流市场，宇航市场和自主可控项目得到进一步拓展，被多家重点用户单位评为优秀供应商。随着国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司持续加大对“重点领域、重点用户、重点产品”的市场开发，军品业务将维持高速增长。

大力开拓民用市场，多个领域共同发力。公司民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主，在巩固现有市场的基础上，加大新市场的开发，产品订货稳定增长，连续两年获得“华为核心合作伙伴银奖”。同时在电力市场订货实现突破，与该领域主流厂商建立了合作关系。未来，公司民品将继续深入挖掘通讯市场，横向拓展轨道交通市场，全力开发电力、新能源汽车市场，打造民品市场新的增长点。

新品研发投入较大、持续发展动力强劲。2016年，公司全年投入科研经费2.14亿，同比增长30%，新产品研制开发356项，新品商品化率91%，新品销售收入占营业收入比重为31%。未来，公司将继续保持不低于销售收入8%的经费投入技术创新、产品研发，重点围绕微传输集成一体化、光纤光电、射频及高速传输连接器、新能源用电机及连接器、固体继电器、特种开关、微特电机、二次电源、柔性化智能技术、5G用连接器等方面开展新产品开发，实现新品销售收入占比大于30%以上的科研目标，支撑公司持续发展。

航天十院唯一上市平台，优质资产注入值得期待。公司股东航天十院承担了多个型号武器系统的研制生产任务，同时承担了运载火箭、“神舟”飞船、“嫦娥”奔月工程、“天宫一号”等多个国家重大工程和重点型号配套产品的研制生产任务，自2012年以来，营业收入连续超过100亿元，民用产业占比达60%以上。公司是中国航天科工集团第十研究院的唯一上市平台，未来优质资产注入值得期待。

国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司军品业务稳步增长可期。大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场，民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台，存资产注入预期。我们预计公司2017~2019年实现净利润分别3亿元、3.53亿元、4.15亿元，EPS分别为0.7、0.82、0.97元，对应当前PE分别为36、31和26倍，给予“增持”评级。

5.9天银机电：家电军工齐头并进，股权激励彰显转型决心

公司是一家专业研究、开发和生产电冰箱压缩机配套零部件的公司，2014年公司收购华清瑞达，快速切入雷达射频仿真领域，2016年收购讯析科技，进一步巩固雷达目标及电子战模拟器产品的技术优势。2016年公司实现营业收入6.54亿元，同比增长22.61%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长50.80%。

收购讯析科技进一步巩固雷达射频仿真领域领先地位。2016年公司完成对讯析科技100%股权收购，讯析科技成为华清瑞达全资子公司。讯析科技主要从事超宽带高速信号处理技术，产品广泛应用于雷达信号处理、电子对抗等领域。依靠讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术，华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖，雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固，进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术优势，提高华清瑞达与上市公司效益。我们认为，两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力，也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场，公司获取军品订单的能力将大幅提高。

空间光学敏感器有望成为军工业务新增长点。公司于2016年10月份完成对子公司天银星际的增资扩股，清华大学以12项专利入股天银星际，国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司，将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号，有望成为军工业务新增长点。

家电业绩高增长态势有望持续。公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极，长期专注冰箱节能、变频配件产品发展，起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。16年10月，新版能效国家标准正式实施后，各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱，作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业，公司行业地位得到大幅提升。公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件，产品订单迅速增长。2016年，公司冰箱压缩机零配件业务销售收入较上年同期增长20.85%，其中变频控制器业务收入同比增长661.43%。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右，未来发展空间十分广阔，变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为，公司作为国内冰箱压缩机配件龙头，变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位，家电业绩高增长态势有望持续。

股权激励彰显转型决心，军工发展获有力保障。公司于5月22日发布2017年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票500万股，占总股本1.17%，授予价格8.30元/股。激励对象共计52人，全部为公司下属从事军工电子业务各子公司、孙公司管理人员及核心技术人员，对于公司军工电子业务发展有较强的推动作用。

能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础，进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求，公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益，家电业务持续快速增长高度可期；军品方面，公司已完成对技术的升级完善，产品覆盖面也将迅速扩大，在政策与市场需求的推动下，公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们预计公司2017~2019年实现实现净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元，EPS分别 为0.54、0.73、1.02元，对应当前股价PE 为29、21、15倍，维持“买入”评级。

5.10银河电子：军工新能源双轮驱动，保障业绩快速增长

公司是是一家集广播电视/互联网、军工、新能源电动汽车、精密钣金等产业于一体的多元化集团型上市公司，是全球知名的智能数字电视与互联网终端设备、军用智能电源装备与综合机电管理系统、新能源电动汽车智能充电设备及系统、新能源电动汽车涡旋式压缩机及空调系统、精密钣金等产品和服务的专业提供商，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位。2016年公司实现营业收入19.81亿元，同比增长29.78%；实现归属上市公司股东的净利润为3.10亿元，同比增长36.12%。

着力拓展军工业务领域，保障军品业务持续增长。我国陆军武器装备多数服役时间较早，现代化程度不高，大部分装备需进行信息化改造。公司军用智能电源系统、智能车载电机设备等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施，已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016年，公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品，智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目已进入逐步落实阶段。公司研发项目涉及到的新客户和新产品较多，业务领域从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目，公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。

受益市场需求增长，智能终端业务稳步上升。公司大力推进4K超高清、DVB+OTT、IPTV+OTT等智能机顶盒研发进度，成功进入电信、移动、联通的通信运营商市场，16年全年OTT智能机顶盒销量大幅增长，国内市场占有率继续保持前三名。随着三网融合的推进，电信运营商的IPTV和互联网电视运营商的OTT对互联网终端设备的需求量将持续增长，未来公司智能终端业务将维持稳步上升态势。

新能源汽车零部件技术研发领先，市场空间巨大。公司新能源电动汽车零部件产品与技术在行业内处于领先地位，已成功进入新能源电动汽车行业主流客户的供应商体系。2016年公司为应对新能源汽车行业调整，成功研发车载充电机系列以及车载DC/DC系列等多款产品，为公司下一步产品开发与市场推广奠定了坚实基础。经测算，到2020年全国电动汽车保有量将超过500万辆，新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，新能源电动汽车关键设备仍存在巨大的增长空间。

员工持股激发公司活力，募集资金加速业务发展。2016年3月公司实施员工股权激励计划，9名激励对象均为子公司嘉盛电源管理人员及核心技术、业务骨干。本次员工持股的实施有利于激发子公司骨干员工工作热情，有益于公司新能源汽车业务板块未来发展。公司于2016年10月完成非公开发行股票募集资金15.05亿元，资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设，将有效提升公司业务水平与行业竞争力。

未来公司传统智能终端业务受益于市场需求将继续稳步上升，下游领域不断扩大将为军品业绩增长提供有力支撑，新能源汽车零部件业务在技术优势与市场需求推动下也将维持高速增长。我们预计公司2017-2019年实现净利润分别为4.05、5.45、7.13亿元，EPS 分别为0.35、0.48、0.62元，对应当前股价PE 为24、17、13倍，维持“买入”评级。