中央军民融合高级别会议召开关注军民融合概念股

来源：当代财经网时间：2017-06-21 10:19:28

4.3高端装备制造：航空主题热点频出

4.3.1无人机：未来需求主要在军用领域

军用无人机市场需求大，民用无人机方兴未艾。当今世界掀起了研制和装备无人机的新高潮，军用无人机鉴于其独有的高费效比、低损耗零伤亡、可重复使用、高机动高隐蔽性等诸多优势，在近代局部战争中屡立战功而广为重视。预计我国军用无人机需求总额将由2015年7.5亿美元增至2024年25亿美元，10年需求总额将达到154亿美元（约1000亿元人民币），约占十年无人机支出总额的76%，年复合增长13%。

我国军用无人机技术成熟，制造体系完善。我国军用无人机市场份额仅占当年国防军费中装备费用的约0.5%，仅相当于美国90年代水平，具有较大的发展潜力。我国从事无人机行业的单位有300多家，其中规模较大企业有160家左右，已形成配套齐全的研发、制造、销售和服务体系，研制经费以国家投入资金为主。目前我国在研和在用的无人机型多达上百种，无人机技术逐步成熟，战略无人机已进入试飞阶段，攻击无人机也已多次成功试射空地导弹。

战略战术无人机以国家队为主。在航空装备无人化、小型化和智能化的趋势下，未来5年国内无人机市场主要集中在战术与战略无人机采购市场，或将达到500架战略或战术无人机，参考美国战略、战术无人机平均单价200万美元，假定我国无人机单价为1000万元，相应市场规模约50亿元；未来20年我国战斗无人机需求在750~1000台之间，我国三代机价格约1.5亿元，无人战斗机价格以此计算，则相应的市场规模约1200亿元。战斗、战略战术无人机代表我国无人机发展的尖端水平，以军工集团及相关科研院所等国家队为主，技术壁垒高。目前，航天科技集团中国航天空气动力技术研究院的彩虹系列无人机资产注入南洋科技（22.66 +0.80%，诊股）已获国资委批复。

无人靶机技术壁垒不高。由于无人靶机作为射击训练目标，预先设定好飞行路径与模式，在军事演习或武器试射时模拟敌军航空器或导弹来袭，击落后直接报废，属于消耗品，因此每年需求较大，易放量。考虑到各军种如陆军、空军、二炮等需求，每年市场需求或达3000架以上，以单价约60万元计算，则每年无人靶机市场规模或达18亿元以上。但无人靶机技术壁垒不高，行业门槛较低，上市公司切入较为容易，可能通过个人资源获得单一军种部分订单，规模较为有限。

民用无人机需求不断增加，尚未形成稳定市场。民用无人机主要应用于农业植保、电力巡检、油气管道巡检、森林防火、公安执法等领域。国内民用无人机应用需求正在逐步增加，但更多是低端、实验试用为主，尚未形成稳定的市场，消费级无人机成为新的增长点，预计国内民用无人机需求总额将由2015年1.1亿美元增至2024年11.5亿美元，需求总额将达到49亿美元，10年复合增长26%。行业单位在加大成本控制、应用研究和市场策划的基础上，以军转民用的中端无人机系统，并提供一体化解决方案，是开拓市场较好的选择。一旦民用无人机的耐久性和使用成本等实际问题得到解决，民用无人机市场将有可能出现显著增长。

4.3.2 零部件加工：

并购热点但较为同质化，短期关注低估值标的

航空零部件已成为民参军并购热点。2015年6月中国首次将空军定位为战略军种，中国空军发展进入崭新阶段，由国土防御向空天一体、攻防兼备加速转变，空军建设持续提速，主力机型轰6k、飞豹、歼-10、歼-15、歼-20、歼-31及运-20等先后试飞投产，民营企业将充分享有空军发展红利。此外，民营企业响应国家战略号召并享受政策扶持，集中于协作配套体系建设，比较优势显著，不仅可充分释放民营企业的制造加工优势，利于控制成本，更有利于军工集团进行核心能力建设。行业发展的持续向好引发资本市场重点关注，行业并购加速。2015年以来新研股份（13.92 -1.63%，诊股）、楚江新材（14.57 +0.00%，诊股）、利君股份（9.83 +2.29%，诊股）、神剑股份（7.79 +10.03%，诊股）、通达股份（9.36 -0.53%，诊股）、华伍股份（11.70 +0.26%，诊股）、春兴精工（0.00 +0.00%，诊股）等先后收购航空零部件加工制造领域相关标的。

航空零部件产业增速快于主机厂商增速。航空零部件企业主要围绕成飞、沈飞、西飞（陕飞）三大主机厂商配套，集中分布在成都、西安等地，具有一定的销售半径。仅考虑歼10、歼11、歼15系列三代机、歼20四代机、运20大型运输机，未来20年我国需求分别为1000、500、400架，单价以1.5亿元、7亿元、9亿元单价计算，则新增总需求8600亿元，假设结构件20%的价值比例，则零部件的市场空间为1720亿元。若考虑教练机、无人机等市场，及存量飞机的维护及返修，预计零部件的市场空间将达到2000亿元以上，年均市场空间大于100亿元，并且零部件增速将高于主机厂商增速。统计目前已知的航空零部件标的业绩承诺，2016-2018年三年合计净利润复合增速53.23%，其毛利率水平基本稳定，预计营业收入增速将显著高于以中航飞机（18.86 +1.13%，诊股）为代表的主机厂商近4年15.7%的复合增速。