中央军民融合高级别会议召开 关注军民融合概念股

4.4新材料：关注产业化前夕的细分市场

一代材料一代装备。新材料是战略新兴行业发展的基石，十三五期间新材料国家重大专项或将落地。而国防工业通常是新材料技术成果的优先使用者，也是高性能材料的需求牵引者，其对先进材料的依赖也最直接最敏感，因此新材料始终引领支持国防装备的发展，也是军民融合发展的重点领域。前国务委员兼国防部长曹刚川将军在视察北京航材院时指出“一代材料、一代装备”。 “一代材料”放在国防装备之前，突出强调了材料的重要性、先导性和基础性。《中国制造2025》也明确提出，到2020年，40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障；积极发展军民共用特种新材料，加快技术双向转移转化，促进新材料产业军民融合发展。

军工新材料已成重要板块，市场认可度逐步升温。除本身拥有军工业务外，上市公司主要通过两种方式切入新材料领域：（1）技术方面通过自身技术延伸扩展或与科研院所合作开发，市场方面申请军工资质或与具有政府装备采购资格的单位合作，如云南锗业（10.47 -0.48%，诊股）在锗产业基础上申请军工资质切入军工电子，康达新材（0.00 +0.00%，诊股）研制舰艇用聚酰亚胺绝热材料通过军方鉴定审查并与具备政府装备采购资质的大洋新材签订战略合作协议；（2）并购已具有军工资质的军工材料企业，如鼎立股份通过收购洛阳鹏起涉足导弹钛合金骨架，亿利达（14.05 -0.64%，诊股）收购青岛海洋新材料切入聚酰亚胺隔热吸声材料等海洋高分子材料。上市公司开始有意识通过并购新材料公司等手段切入军工领域，军工新材料细分领域众多，标的尚未被充分挖掘，军工新材料已成为军工板块不容忽视的并购热点和重要组成部分。

关注产业化前夕的细分市场。我国新材料产业仍处于初期阶段，发展历程短基础薄弱，市场的培育和技术突破有一段过程，真正贡献业绩所需周期长；新材料技术更新迭代速度慢，可根据发达国家发展脉络，寻找国产化替代、产业化现实的领域；新材料市场空间很大，但细分种类多，多数公司通过某一领域先进技术切入细分市场，市场空间相对较小，但技术壁垒高、竞争有限。我们重点关注航空发动机单晶叶片、复合材料、聚酰亚胺泡沫等处于产业化前期的细分市场，并关注具备以下特质的公司：（1）产品具有强烈的进口替代需求；（2）具有较高的技术壁垒；（3）具有获得军品订单的资质和能力。

4.4.1航空发动机材料：

重点关注核心零部件小市值公司

发动机板块产业发展整体向好。我们预测未来20年我国军用航空发动机需求为21958台，市场空间约为452.1亿美元，民用航空发动机市场空间约为2572亿美元，合计3024.1亿美元。中国航空发动机集团的成立正式确立了飞发分离体系，大量资金投入将切实推动国产航空发动机研发进程与技术进步，在政策、资金与市场空间有力保障的情况下，航空发动机产业整体发展向好。预计相关专项资金大部分将以国拨资金形式下拨给国资委100%控股的公司，并不直接作用于上市公司。

核心零部件研发重大突破，1-2年或将大批量生产。航空发动机除整机研制外，核心零部件如高温合金、单晶叶片、铸锻件等国产化也是行业发展的重要组成部分。叶片一直以来都是我国航空发动机发展中的短板，在研发和制造方面与国际先进水平存在一定差距，严重制约我国航空产业发展。近期我国多款单晶涡轮叶片研制成功，高温持久性、拉伸性等各项检测指标均符合技术要求，性能上已经达到第四代单晶叶片水准，产品一次合格率达到与欧美航空企业接近的水平。目前已装机试飞并进入认证阶段，有望在未来1到2年内通过验证实现大批量生产并广泛应用于我国军民用航空发动机。

专项资金补贴，重点看好关键零部件产业化的小市值公司。两级专项落地在即，我们预计有较少比例资金以补贴形式直接扶持相关公司特别是民营企业，超百亿元的发动机年均市场需求与政策资金支持将直接利好相关上市公司，我们看好炼石有色（21.21 +0.09%，诊股）、应流股份（0.00 +0.00%，诊股）、万泽股份（12.77 -0.23%，诊股）等可能取得关键零部件产业化瓶颈、弹性较大的小市值公司。

4.4.2聚酰亚胺泡沫：

产业化前夕，舰船大规模应用成为可能

突破封锁，处在产业化前夕。聚酰亚胺泡沫具有轻质、隔热隔声、阻燃、易安装维护等性能，70%用于军事及航天领域，25%用于商业航空，广泛应用在水面舰船、潜艇、航空器的热障零件、隔舱隔热隔声材料等。聚酰亚胺用于舰船可有效减少船舶的自身重量（例如美国CG-47宙斯盾导弹巡洋舰使用后减重50t，在300米航母上比用传统纤维隔热材料减重250t），已用作美国所有水面战舰和潜艇的隔热隔声材料。目前只有美国等少数国家具备生产能力，技术和产品都不对中国出口。而我国受限于原材料及技术工艺等原因，大多还处于科研院所和高校的研发阶段，目前具备产业化生产能力的上市公司有2家，均应用于舰船领域。

成本降低，大规模应用成为可能。目前我国舰船仍大多采用传统的岩棉和玻璃棉等低端材料作为隔热降噪材料，其重量是聚酰亚胺泡沫的10-30倍，易吸水失效且使用周期短。伴随聚酰亚胺泡沫产业化，成本有望逐步降低，且考虑到美国等的限制出口及军工对价格敏感度较低，舰船的大规模应用已成为可能。中国目前已迎来第三次造舰高峰，我们估测，未来15年内我国将建造近260艘新型舰艇，排水量约250万吨，聚酰亚胺的价格约4万元/立方米，每1000吨排水量需求约100立方米，每年市场规模约6~7亿元。以舰船为基础，聚酰亚胺泡沫应用可延伸航空航天等领域，此外还可应用于高速民船和轨道交通等领域，总市场规模在10亿元以上。产业化前期，较高的毛利率将带动板块标的盈利能力快速增长，技术壁垒高而竞争有限，属于小众、易形成先入优势的细分市场。

五、投资机会分析：军转民抓龙头，民参军看业绩

5.1 “壁垒+空间”甄选军转民

技术高壁垒+市场大空间是甄选军转民优质标的的两大标准。技术高壁垒决定了公司的市场竞争环境，市场大空间则可以体现军转民对公司业绩的显著带动作用。

（1）、技术高壁垒：军工集团在几十年发展中获得了国家极大的投入，积累了良好的技术基础，部分技术尤其是航空航天技术的壁垒较高，民营企业参与进来非常困难。凭借技术高壁垒，可避开激烈的市场竞争，有望保持良好的盈利能力。

（2）、市场大空间：目前，军转民产生的营业收入在军工集团中占比较小，对军工集团业绩带动有限。当军转民市场空间足够大时，才能够带动相关企业业绩显著上涨。

基于两大标准，我们重点推荐：中直股份、中航光电、国睿科技、中国卫星、航天电子、航天电器。