煤价大涨煤电矛盾加剧 煤炭龙头股一览

来源:时间:2017-05-09 16:15:41

上市公司一季报披露已经结束,煤电企业一季度业绩可谓“冰火两重天”。《经济参考报》记者根据Wind数据统计,由于煤价同比大涨,近九成煤企净利翻倍,而近四成火电企业则陷入亏损。

煤电矛盾加剧的情况下,国家发改委频繁调控督导。在有效释放先进产能、督促龙头煤企降价的同时,近日更是组织10个工作组分赴20个主要产煤和用煤省区,对电煤中长期合同的签订、履约情况进行全面地梳理和督导。

Wind数据显示,截至5月8日,申银万国行业分类中37家上市煤企均已发布今年一季报,除了安源煤业、安泰集团、*ST平能出现亏损外,其它都实现了盈利,而归属于母公司股东的净利润同比增长100%以上的就有32家,有8家更是净利大增23倍以上,其中,平煤股份以近80倍的同比增幅居于首位,陕西煤业和冀中能源则分别大增70倍和67倍左右位于第二名和第三名,而龙头老大中国神华国际会计准则下净利润同比增长173%至129亿元,大大高于公司此前的指引值50%,属于煤炭业最赚钱的公司。有分析称,煤企今年一季度的盈利水平已经达到了“煤炭黄金十年”的平均值。

所谓有人欢喜有人忧。煤炭企业笑了,但电企尤其是火电企业却哭了。Wind数据显示,在申银万国行业分类28家上市火电企业中,26家归属于母公司净利润同比下滑,只有福能股份和涪陵电力净利同比增加。有10家一季度亏损,其中亏损额度最高的是漳泽电力,一季度归属于上市公司股东的净利润为-2.36亿元,同比下降24.01%。而紧随其后的华银电力和内蒙华电净利润分别为-1.82亿元和-1.66亿元,同比降幅为997.48%和4537.31%。

冰火两重天的背后,是煤炭价格的同比大幅上涨。《2017年一季度全国电力供需形势分析预测报告》显示,今年一季度煤炭消费需求明显好于上年同期,煤炭生产供应不足,原煤产量下降0.3%,煤炭进口量环比减少14.1%,各环节煤炭库存明显下降,电煤供应偏紧。电煤价格年初出现短暂回落,但回落时间和幅度均少于往年,2月下旬后再次上涨,作为煤市风向标的环渤海动力煤价格指数3月底达到606元/吨左右,与去年同期相比上涨了约60%。但电价却没能同步上涨,而且行业产能过剩问题未有明显改善。

在此之下,煤电矛盾加剧。最激烈的当属今年3月份,宁夏7大火电厂联名向当地经信委反映煤价上涨等原因导致火电企业经营困难,并要求解决问题,煤企却态度强硬,明确回复称不会降煤价,不签约则断供。

4月份以来,国家发改委频繁出手调控。继4月上旬发布《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》后,4月21日国家发展改革委就开展电煤中长期合同签订和履约情况专题调研督导进行动员培训。目前由国家有关部委、铁路总公司、中国煤炭工业协会、重点煤电企业以及第三方征信机构等组建的10个组开展,已相继分赴20个主要产煤和用煤省区,对电煤中长期合同的签订、履约情况进行全面地梳理和督导。

其中,5月4日-6日,国家发展改革委调研组王东明组长一行到江西调研督导煤炭中长期合同签订及履约情况,并召开专题座谈会。会上,江西省能源局向调研组详细汇报了该省今年电煤中长期合同签订及履约、煤炭去产能、小火电关停和电煤保供应等有关工作情况,并如实反映了当前电煤调运和合同签订、履约过程中存在的问题,提出了相关建议。

此外,4月25日国家发展改革委组织召开电视电话会议,对统筹做好煤炭去产能、保供应、稳价格等重点工作进行全面部署。会议指出,针对当前煤炭行业的新变化和新特点,在坚定不移实施去产能的同时,要统筹处理好去产能、保供应、稳价格的关系。5月份神华、中煤已经率先下调了煤价,其它大型煤企有望跟进。

同时,山西、陕西和内蒙古等主要产煤区都开始执行330个工作日,日前发改委下发《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》,要求提高煤炭产能置换比例,置换进度已经确定,未来煤炭先进产能投入进度有望加速。

中煤能源:第三季度扣非净利润大增,业绩有望继续环比改善

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘昭亮 日期:2016-11-02

投资要点

事件:公司披露2016年度三季报,前三季度营业收入414.89亿元,同比下降7.6%;归属于上市公司股东净利润8.94亿元,同比大幅扭亏为盈;折合EPS 为0.07元/股。对其业绩表现,具体点评如下:n 扣除非经常性损益,三季度净利润增加显著。公司在Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润-2.23亿元、8.39亿元、2.77亿元,扣除非经常性损益后,分别为-2.76亿元、-0.46亿元和2.16亿元,环比改善非常显著。

前三季度外购煤增加明显,第三季度商品煤产销量环比基本持平。前三季度,公司商品煤产量为6007万吨,同比下降16.1%,其中动力煤5285万吨、焦煤722万吨,分别下降18.6%和上涨8.9%。商品煤销量为1亿吨,同比微降0.8%,其中自产煤销量为6073万吨(-15.2%),外购煤为3969万吨(+34.1%)。从第三季度来看,商品煤产销量分别是1969万吨、3495万吨,环比分别下降1%和0.3%。

第三季度吨煤均价和吨煤毛利环比上涨明显。1-9月份,公司商品煤销售均价为298.5元/吨,同比下降4.56%,吨煤成本为206元/吨,同比下降4.1%,吨煤毛利为92.2元/吨,同比下降5.4%。分季度来看,Q1/Q2/Q3季度商品煤销售均价分别为269元/吨、300元/吨和323元/吨,环比上涨明显;吨煤成本分别为176元/吨、217元/吨和222元/吨,吨煤毛利分别为93元/吨、83元/吨和101元/吨,第三季度煤价虽持续上涨但成本严控致使吨煤毛利环比上涨显著。

前三季度,煤化工产品除焦炭外售价皆同比下降。1-9月,公司主要的煤化工产品烯烃、甲醇、尿素和焦炭销量分别为52.5万吨、33万吨、157万吨、151.1万吨,同比分别+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。实质性去产能的焦炭行业供应偏紧,焦价持续上涨,前三季度焦炭均价为773元/吨,同比上涨2%,上涨幅度低于市场涨幅,主要是自产焦炭售价的走低。化工行业的持续低迷,使得烯烃、甲醇、尿素等售价皆呈现同比下滑态势,分别下滑8.4%、9.2%和32.1%。

费用支出严控,前三季度期间费用同比大幅下滑20%。今年以来,尤其从三季度开始,煤炭行业呈现较强回暖势头,但是公司继续严控各项期间费用支出,前三季度期间费用合计118.2亿元,同比大幅下滑20%,整体期间费用率下滑4.5个百分点至28%。从第三季度来看,期间费用合计39.4亿元,环比微增0.8亿元(或2.1%),期间费用率环比下降2个百分点至26%。

剥离亏损资产,聚焦主业发展。公司半年度时期,已经将旗下的四方铝业100%股权、邯煤机100%股权、中煤九鑫91%股权和灵石化工100%股权转让出去,聚焦煤炭主业的经营,这也致使公司营业外收入增加9.28亿元。

集团是国企改革先锋军,资源整合中将发挥重大作用。为了做大做强专业化煤企,由中煤集团、神华集团、国新集团、诚通集团等牵头组建的国源煤炭资产管理平台将发挥关键作用,并且中煤的地位较为突出。8月17日,ST 新集发布公告称大股东国投公司拟将30.31%股权无偿划转给中煤集团,该重大资产重组的最新进展是中煤集团在答复证监会反馈意见。我们认为,中煤集团作为专业化煤炭央企大平台,将在国企改革中发挥积极重大的作用。

展望四季度,公司有望量价齐升,业绩继续环比提升。公司作为高效矿井居多的龙头煤企,将显著受益于产能释放,按照2015年近1亿吨的商品煤产量,四季度有望增产近400万吨商品煤。同时,动力煤已进入消费旺季,电厂日耗煤显著攀升,部分先进产能的释放仍需时间传导,当前库存水平仍然处在低位,动力煤价有望继续强势。公司作为亿吨级别的大型煤企,规模效应明显,吨煤生产成本较低,煤价上涨对其业绩弹性驱动非常突出。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为20.03/75.48/95.29亿元,同比扭亏为盈、+277%、+26%,折合EPS 分别是0.15/0.57/0.72元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价11.39元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

神火股份与潞安集团仲裁结果公告点评:对神火利好较大,继续积极推荐

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,王祎佳,万炜 日期:2016-03-10

涉案金额高,但申请撤销仲裁条件并不具备。

仲裁结果涉案金额达35.15亿元,潞安集团难以一次性偿付。由于仲裁是一审裁决,如果双方无异议将会立即执行;如果一方对仲裁结果不满意,在6个月内可以向法院申请撤销仲裁。仲裁法中对撤销仲裁的条件有:

第58条当事人提出证据证明裁决有下列情形之一的,可以向仲裁委员会所在地的中级人民法院申请撤销裁决:

(1)没有仲裁协议的;

(2)裁决的事项不属于仲裁协议的范围或者仲裁委员会无权仲裁的;

(3)仲裁庭的组成或者仲裁的程序违反法定程序的;

(4)裁决所根据的证据是伪造的;

(5)对方当事人隐瞒了足以影响公正裁决的证据的;

(6)仲裁员在仲裁该案时有索贿受贿、徇私舞弊、枉法裁决行为的。

人民法院经组成合议庭审查核实裁决有前款规定情形之一的,应当裁定撤销;人民法院认定该裁决违背社会公共利益的,应当裁定撤销。

我们了解到以上撤销仲裁的条件目前都不具备,双方当时合同中已经约定了仲裁协议,且仲裁程序合理合法。

预计潞安集团为减少损失会立即向法院申诉。

根据仲裁法第60条,人民法院应当在受理撤销裁决申请之日起两个月内做出撤销裁决或者驳回申请的裁定。

由于仲裁涉案金额较大,我们预计潞安集团为了减少损失会立即向法院申诉,不过我们了解北京仲裁委员会被法院撤销仲裁的案件这么多年来一件都没有。假设法院受理,根据上述条款,潞安集团最多可以再拖两个月时间。预计后续潞安集团会和神火股份就此事件进行沟通谈判或者和解、制定还款计划等,这些都是允许的。

仲裁结果对神火股份利好较大,仍然积极推荐。

公司2015年归属净利润预亏15亿元-17亿元,35.15亿元的仲裁结果将会对公司利润产生积极、重要影响。公司也计划将尽快与审计中介机构沟通,按照《企业会计准则》的有关规定进行相应的财务核算和会计处理,具体情况会另行公告。神火股份作为我们持续推荐的核心标的,本次仲裁结果符合预期,我们对公司继续积极推荐。

山煤国际:年度大额亏损,“剥离不良资产+转型电商”或改善业绩

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,万炜,王祎佳 日期:2016-05-03

事件

公司发布2015年年报,实现营业收入396亿元,同比下降37.4%;归属于上市公司股东的净利润-23.8亿元,同比增亏6.56亿元;扣非归母净利润-23.3亿元,同比增亏6.71亿元;经营活动现金流5.8亿元,同比减少4.11亿元;基本每股收益-1.2元。同时发布2016一季报,当期实现营业收入79亿元,同比下降36.5%;归属于上市公司股东的净利润-4992万元,同比由正转负,下降-955%;扣非归母净利润-5114万元,同比由正转负,下降557%;基本每股收益-0.03元。

简评

2015Q4亏损明显放大,主要源于财务费用上涨与坏账计提

2015年Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1120万元、152万元、-9571万元、-22.5亿元,基本呈现逐季下降的趋势,与2015年煤炭价格一路下行趋势相符。但2015Q4亏损明显放大,主要原因是:煤炭销量减少,导致Q4环比Q3毛利大降4亿元;财务费用环比上涨约7亿元;管理费用环比上涨约1亿元;销售费用环比上涨约5500万元;坏账计提导致资产减值损失环比上涨8.3亿元。

自产煤控成本显著,毛利率同比增长11.2个百分点

2015年,公司原煤产量1953万吨,同比上涨14.88%;煤炭生产业务收入38亿元,同比下降14.6%,煤炭生产成本21亿元,同比下降28.9%。根据公布的数据折算,自产煤吨煤平均售价194元/吨,同比下降67元/吨,降幅25.7%;吨煤平均成本108元/吨,同比下降66元/吨,降幅38.1%;吨煤毛利86元/吨,同比下降0.64元,降幅0.74%;吨煤毛利率44.4%,同比增长11.2个百分点。

贸易煤规模大幅萎缩,毛利率同比下降1.47个百分点

2015年煤炭销售量6644万吨,同比大幅下降38.2%。煤炭贸易业务收入269亿元,同比下降39%,煤炭贸易成本265.6亿元,同比下降38%,煤炭贸易毛利率1.38%,同比下降1.47个百分点。 财务费用大幅增长,短期债务压力较大 2015年公司期间费用合计32.2亿元,同比增加0.43亿,涨幅1.36%,其中销售费用4.96亿元,同比上涨0.56亿元,涨幅12.6%,主要是运输费和港杂费用增加;管理费用10.9亿元,同比下降2.89亿元,降幅20.9%;财务费用16.3亿元,同比增加2.76亿元,涨幅20.4%,主要是债务融资增加导致利息费用支出较大所致。从负债情况来看,短期借款187.8亿元,同比增加70.3亿元,涨幅60%;应付票据47.8亿元,同比增加10.4亿元,涨幅28%;长期借款30.1亿元,同比增加4.6亿元,涨幅18%;应付债券19.9亿,同比增加4.9亿元,涨幅32%;公司短期债务压力较大。

公司即将被ST,剥离亏损业务有望扭转业绩。

截至2015年,公司已经两年亏损,根据上交所规定,公司将被ST,如当年不能实现扭亏为盈,公司将被实行退市。我们认为公司是山煤集团唯一融资平台,其自产煤业务在当前市场情况下仍能保持较高的盈利,具有较高的市场竞争力,近年的亏损主要源于煤炭贸易产生的坏账等问题。公司已在2015年积极采取措施,拟剥离17家亏损的贸易公司,以避免公司被ST,但由于短期内未能解决资金占用问题,而未能实现减亏。我们预计2016年公司将妥善解决此问题,以使公司减亏增盈。

拓展电商业务,实现多元发展平抑业绩波动。

公司拥有强大的贸易优势,在山西省内主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点,在主要出海通道设立了港口公司,形成了独立完善的煤炭销售运输体,与众多优质的用户建立了长期稳定的贸易关系。此外,公司是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业,拥有出口内销两个通道,可以在国际国内两个市场配置资源。我们认为公司具有建立煤炭电商平台的先天优势,可整合现有贸易市场,在行业内先发制人,取得较高的市场份额和较好的业绩。

盈利预测:2016-2018年EPS为-0.06、0.07、0.13元。

我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及公司对17家亏损公司的妥善处理,公司未来业绩将有所改善,预测2016-2018年EPS分别为-0.06、0.07、0.13元,当前股价3.84元,我们给予公司“增持”评级,给予2.4倍PB,目标价格4.54元。

盘江股份:西南涨价较弱致Q3扣非业绩环比持平,Q4业绩将大幅增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2016-11-02

事件。

公司发布2016年第三季度报告,1-9月实现营业收入24.76亿元,同比下降11.61%;归属于上市公司股东的净利润7675万元,同比上涨427.45%;扣非归母净利润4543万元,同比扭由负转正上涨250.25%;经营活动现金流-1.42亿元,同比下降122.29%;基本每股收益0.046元,而去年同期为0.009元。

简评。

扣非归母净利润2016Q3与Q2基本持平,较Q1明显好转。

从各单季度的扣非归母净利润指标来看,根据中报和三季报计算得知,2016Q1为-10654万元,2016Q2为7627万元,2016Q3为7570亿元,所以因业务经营的向好(即煤价回升、成本下降),Q3相较于Q1业绩明显好转,且与Q2业绩基本持平。

销量环比大幅增大,但价格受地域影响涨幅弱于全国。

公司主要从事煤炭开采与销售。2016Q3商品煤产量159万吨,环比下降11%,商品煤销量192万吨,环比上涨8.4%,产销率为120.4%,环比上涨21.5个百分点,主要是因为受煤炭市场供给偏紧影响,公司三季度明显加大了煤炭销量。全国煤炭市场三季度价格开始大幅飙升,公司煤炭价格也随之上涨,根据计算得知,2016年公司三季度的单季平均销售价格分别为:398元/吨、426元/吨、456元/吨,Q3环比Q2上涨7.2%,公司煤炭售价涨幅相较全国明显偏弱,推测主要是因为西南市场相对封闭,受市场影响较小所致。

三季度吨煤成本有所上升,但吨煤盈利能力有所改善。

公司吨煤成本有所上升,2016年三季度的单季平均吨煤成本分别为:362元/吨、317元/吨、338元/吨,Q3环比Q2上涨6.8%,推测主要是由于公司自开始执行276天限产后,公司的规模效应有所下降所致。公司吨煤盈利能力有所改善,2016三个季度的单季平均毛利分别为:36元/吨、109元/吨、118元/吨,Q3环比Q2上涨8.5%。

期间费用总体大幅下降,降本成效明显。

2016Q3公司期间费用合计1.22亿元,同比下降0.24亿元,降幅16.4%,其中销售费用340万元,同比下降307万元,降幅47.5%,主要是由于运费由一票结算改为两票结算;管理费用1.04亿元,同比下降1556万元,降幅13.1%,主要是由于职工薪酬下降;财务费用1478万元,同比下降530万元,降幅26.4%。

受益供给侧改革和定增项目,未来盈利能力将得到改善。

受益于煤炭供给侧改革,推测四季度公司煤炭价格将有大幅回升,公司的盈利能力将明显好转。公司作为贵州省乃至西南地区最大的煤炭企业,且为炼焦煤企业,煤炭资源禀赋好、规模大、生产管理先进,受去产能的影响较小,且极有可能成为当地供给侧改革的整合主体。此外公司正在做定增募投项目拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过14.1亿元(老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目),希望依托自身的煤炭资源优势,对煤炭开采过程中的煤泥、煤矸石合理利用,预计2017年建成投产,年净利润贡献1.32亿元。

盈利预测:2016-2018年EPS为0.18、0.33、0.33元。

我们预计未来随着供给侧改革的推进、电力业务的发展、以及对煤炭价格的判断走势,公司未来业绩将显著增强,不考虑增发扩股影响,则2016-2018EPS分别为0.18、0.33、0.33元,当前股价9.02元,我们维持对公司的“买入”评级,给予2017年20倍PE,目标价格11.60元。

西山煤电:四季度有望量价齐升,继续推荐优质焦煤龙头

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘昭亮 日期:2016-11-01

事件:公司披露2016年度三季报,1-9月份营业收入为129.6亿元,同比下降7.78%;归属于上市公司股东净利润2.03亿元,同比下降32.83%;折合EPS为0.0644元/股。其中,Q1实现归属于上市公司股东净利润0.49亿元,Q2为0.61亿元,Q3为0.94亿元。对其业绩表现,具体点评如下:

第三季度焦煤加速上涨,四季度有望继续强势。进入三季度,尤其8月后,焦煤价格上涨加快,山西古交2号焦煤车板价从6月底670元/吨上涨至9月底910元/吨,涨幅高达36%。虽然部分先进产能的释放将使得行业从供应偏紧走向供需平衡,但回补库存仍需时间传导,当前港口及终端库存仍处于历史较低位置的焦煤短期内有望继续上涨,同时内外价差达到3、400元/吨,国内焦煤也有补涨空间。

第三季度毛利率环比有提升,预收款项大幅增长。第三季度,公司营业收入达到43.78亿元,价格虽涨但销量有所下滑,环比基本持平,同比来看,处于继续下滑态势,跌幅为8.31%。但从生产成本来看,第三季度环比下滑3.92%,整体毛利率有所提升,同比来看,下降13.2%,超过收入降幅。伴随年内煤价持续看涨,公司预收煤款大幅增长,截至3季度,预收账款达到8.45亿元,较年初增加4.6亿元,大幅增长120%,这为公司4季度业绩放量打下坚实基础。

第三季度期间费用有所回升,预付铁路运费导致销售费用上涨明显。第三季度,公司期间费用合计11.13亿元,环比上涨1.84亿元,涨幅高达20%,同比上涨1.15亿元,涨幅为11%。期间费用上涨主要集中在销售费用上,环比大幅上涨了2.24亿元,同比上涨2.48亿元,而销售费用的增加主要是预付铁路运费所致。

获得政府补助和债务重组收益,营业外收入环比大幅增加。第三季度,公司营业外收入合计2557万元,环比增加2000万元。一方面,兴能发电超低排放等获得政府补贴,达到1000万元;另一方面,晋兴能源债务重组收益获得1527.4万元。营业外收入的显著增加,丰厚了公司单季度利润水平。

先进产能获得释放,公司四季度将显著增产。发改委在9月底放开了部分先进产能的生产,允许放宽到330天生产,公司2015年的2788万吨产能都属于先进产能,获得生产释放后,四季度可增产112万吨,将显著提升公司的产出水平。

四季度有望量价齐升,业绩弹性突显。先进产能的释放仍需时间传导,短期内库存处于低位的焦煤仍有上涨空间,即使后面淡季出现煤价调整,但为了完成去产能过程中的人员分流和企业债务问题,煤价有望继续维持在较高位置。同时,受益于先进产能释放,公司4季度的煤炭产量将有明显增加。公司作为焦煤龙头企业,四季度量价将齐升,业绩弹性非常大。

盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为5.81/17.7/23.44亿元,同比增长311.6%、204.8%、32.5%,折合EPS分别是0.18/0.56/0.74元/股,维持“买入”评级,给予2017年25XPE,目标价14元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

冀中能源:煤炭缩量提质,持股华北制药享收益

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-11-02

事件:

冀中能源(000937)10月31日发布三季度业绩公告称,营业收入为89.73亿元,较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元,上年同期169.02万元,增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元,较上年同期增4500.00%。

投资要点:

煤炭价格上涨,缩量提质毛利提升

得益于国家去产能的坚决落实,煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿,提质增效,在原煤产量降低的情况下,精煤反而实现产量增长。相应地,煤炭板块的毛利率实现增长。

优化管理加三矿剔出报表,费用显著下降

公司通过提升内部管理,严控各项费用,再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表,前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%,合计减少3.76亿费用开支,直接增厚公司利润。

煤矿换股权,实现长期稳定投资收益

公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿,外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药(600812)股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元,公司持股15.3%,公司此举可实现长期稳定的投资收益。

盈利预测

预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元,对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X,看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖,给予“推荐”评级

风险提示

经济下行,煤炭供过于求;去产能低于预期;

陕西煤业(601225):动力煤龙头,盈利能力大幅改善,估值低。

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐倩 日期:2016-10-28

16年1-9月实现归属母公司净利润10.26亿元,去年同期为-18亿元,大幅扭亏,每股收益0.10元。第三季度净利润7.76亿元,环比增长168%,业绩靓丽。受益于276天工作日及剥离亏损矿井,16年前三季度产量大降18%至6,708万吨,但吨煤净利由亏损22元大幅提升至盈利15元。第三季度净利润产量同比下降31%至2,200万吨,但综合煤价363元,同比增长44%,吨煤毛利195元,同比增长207%,吨煤净利35元,同比增长289%。此盈利水平相当于13年。第四季度,煤价仍在飙升,秦皇岛5,500大卡煤为例,预计有望均价达到620元,环比第三季度的470元均价有望增长32%,公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升,4季度环比3季度业绩有望翻倍。公司短期催化剂明显,中长期将受益于减量置换下,先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善,以及铁路瓶颈不断解决下,公司优质低价煤炭价格的提升。尽管股价近期涨势较大,但17年市盈率只有20倍。基于24倍17年市盈率,我们将目标价由7.20元上调至8.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

16年1-9月实现归属母公司净利润10.26亿元,去年同期为-18亿元,大幅扭亏,每股收益0.10元。毛利率由28.6%大幅增加至43.4%,经营利润率由-2.8%上升至9.6%,净利润率由-6.7%升至5.1%。经营活动产生现金流量净额同比大幅增长14倍至0.5元。净资产收益率由-5.4%增长至3.2%。17年净负债率将由50%下降至36%,财务情况明显好转。

受益于276天工作日及剥离亏损矿井,16年前三季度产量大降18%至6,708万吨,但吨煤净利由亏损22元大幅提升至盈利15元。

16年第三季度净利润环比增长167.9%至7.76亿元,产量同比下降31%至2,200万吨,但综合煤价363元,同比增长44%,吨煤毛利195元,同比增长207%,吨煤净利35元,同比增长289%。此盈利水平相当于13年。

四季度煤价仍在飙升,秦皇岛煤价为例,预计有望均价达到620元,环比第三季度的470元均价有望增长32%。公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升,4季度环比3季度业绩有望翻倍。作为优质动力煤公司,公司势受益于旺季供给短缺需求上升下煤价的超预期上涨的最有代表性标的。

公司短期催化剂明显,中长期将受益于减量置换下,先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善,以及铁路瓶颈不断解决下,公司优质低价煤炭价格的提升。

评级面临的主要风险

煤价下跌超预期,调控力度超预期,旺季过后先进产能释放速度加快。

估值

基于24倍17年市盈率,我们将目标价由7.20元上调至8.00元,维持买入评级。

中国神华:单季净利74.8亿元,四季度煤、电、运继续回暖

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘昭亮 日期:2016-11-02

公司披露2016年度三季报:前三季度营业收入1248.03亿元,同比下降7.4%;归属于上市公司股东净利润173.07亿元,同比增长0.7%;折合EPS为0.87元/股。其中,Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润46.07亿元、52.21亿元、74.79亿元,环比改善明显,具体点评如下:煤炭量升价跌,总体毛利下降。前三季度公司商品煤产量2.13亿吨,同比增加1.3%,煤炭销售量2.88亿吨,同比增加3.3%。第三季度煤价加速上涨,公司煤炭销售均价为305元/吨,同比上涨10.9%,但受上半年煤价低迷影响,前三季度销售均价为283元/吨,同比下降6%。虽然吨煤成本继续压缩(-12.6%),但煤价的下滑造成煤炭板块整体毛利(159亿元),同比下降4.8%。

售电价下调,电力板块总体毛利下降。1-9月份,公司总发电量为1748.7亿千瓦时,同比上涨3.7%,总售电量1633.4亿千瓦时,同比上涨3.9%。其中,三季度高温天气带动电力需求增长明显,售电量同比增长9.3%。火电行业产能过剩,公司售电价格有所下降,为304/兆瓦时,同比下降9.8%,燃煤成本虽有所下降,但是受电价下调影响电力板块整体毛利(166.9亿元)大幅下降了16.1%。

运输业务表现出色,收入较快增长。准池铁路投入运营后,通过自有铁路运至港口下水的煤炭占比不断提高,同时公司积极推动第三方煤炭运输、非煤运输及反向运输,前三季度铁路运输周转量达到1812亿吨公里,同比增长21.9%,实现收入244.8亿元,同比增长21.5%。伴随着下水煤销量增长,自有港口作业能力得到较大幅度提升,前三季度港口下水煤量达到1.52亿吨,同比增长29.2%,其中主力黄骅港下水煤量同比增长43%。1-9月份,港口实现营业收入37.3亿元,同比增长37.4%,下水煤量增加大幅降低了单位装卸成本,港口毛利显著增加。

第四季度公司煤、电、运将全面受益,业绩环比继续提升。公司将显著受益于先进产能释放,按照2015年商品煤产量,4季度有望增产1120万吨以上。四季度进入动力煤消费旺季,电厂发电量将显著提升,部分先进产能的释放仍需时间传导,动力煤价短期仍有上行空间。同时,公路限载以及煤炭先进产能的释放将显著增加铁路运输量。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为271.4/349.05/395.3亿元,同比增加68.1%、28.6%、13.3%,折合EPS分别是1.36/1.75/1.99元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价35.1元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

永泰能源:拟设三家售电公司,电力业务再发力

类别:公司研究 机构:广发证券(000776)股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2015-11-04

公司公告拟现金投资 14.7亿,设立北京、河南、江苏三家售电公司

公司今日公告,控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司:1、华兴售电公司,注册资本金10亿元(100%);2、江苏华兴售电公司,注册资本金2.6亿元(80%);3、河南华兴售电公司,注册资本2.6亿元(100%)。

布局售电市场,显示电力业务拓展决心,未来也将享受改革红利

今年3月发改委发布电改9号文以来,陆续出台多个配套文件,电力企业也陆续成立售电公司,虽然放开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,并且在电力业务上不断布局的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力业务方向的拓展决心,预计随着电改的推进, 公司提前布局售电市场,也将享受改革红利。

发电业务再发力:增发再投火电,累计有望贡献14亿元盈利

公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元,其中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局,盈利来自电力确定性较强

公司布局能源、物流、投资业务,除煤炭、电力业务外,公司投资惠州燃料油调和配送中心项目,并投资物联网平台,充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值优势不明显,但看好公司业务多点布局,特别是增发带来的电力业务盈利增长预期,维持对公司“买入”评级。

风险提示:在建及待建项目进度低于预期。

安源煤业:3季度成本控制较好,政府补助增厚业绩

类别:公司研究 机构:长江证券(000783)股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-10-15

报告要点

事件描述

公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入39.58亿元,同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元,同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为-0.11元。

事件评论

3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨,同比下降7.8%,商品煤销量371.8万吨,同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨,环比上升2.34%,商品煤销量124.2万吨,环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

成本控制难抵煤价弱势,3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧,下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱,供需宽松下煤价持续下跌,公司3季度吨商品煤均价434.12元,环比上半年均价下跌48.22元,吨商品煤成本351.48元,环比上半年下降44.69元,吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看,成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%,环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%)。

期间费用同环比双降,财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元,同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元,增幅95.56%,财务费用同比下降0.18亿元,降幅31.92%,管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈,政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元,主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元,环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元,环比上升0.91亿元,增幅295.22%,期间费用环比下降0.22亿元,降幅17.16%。总体来看,成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

传统主业增长潜力有限,看点仍在转型“P2S”及国企改革,维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限,转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.15、-0.13元。

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